【基本面情况】PX供应端天津石化周内重启，负荷上调至86.7%（+0.4%），PX供应10月存抬升预期。供需平衡上，PX10月预期累库10万吨附近；四季度PTA检修计划公布较多，若实际兑现，PX总体维持小幅累库，供需偏紧格局较之前预期放松。效益方面，PX在商品情绪与需求预期双重压制下估值维持低位震荡，PXN小幅走缩至206（-13），PX-MX走扩至113.5（-15）。当前短流程效益仍然保持良好，周内某装置重整故障，但外采MX仍可支持PX生产，PX供应不受影响，预计四季度PX供应总体仍维持高位。

　　PTA方面，供应端福海创450w近期重启五成负荷运行，英力士受台风影响一线110w周中降负，一线125w周中停车，TA负荷持稳76.8%（-）；后续英力士预计随下游瓶片装置重启恢复，关注实际兑现情况。库存方面，下游需求边际好转，社会库存低位波动，小幅累库至214万吨（+4）。效益方面，近期PTA检修计划频出，产业链结构矛盾有所缓解，TA现金流加工费低位反弹至200（+49）；当前PTA现金流加工费虽有修复但仍处低位，短期供需矛盾不大，但预期仍然不佳，继续走扩需要额外的检修或挺价推动。

　　需求端，本周受天气影响珠海瓶片装置停车，聚酯负荷下调至90.3 %（-1.1%）。整体来看，聚酯需求季节性走强高度有限，旺季成色有限，但织造订单近期随天气转冷有所好转，叠加节前备货节奏大幅提升涤丝产销，终端情绪出现阶段性好转。本周长丝与短纤库存大幅去化，后续聚酯负荷高位维持压力不大。受让利促销与原料端PTA反弹影响，聚酯环节加工费周度承压，但除FDY以外均压力不大，后续在低成品库存下仍可动态调整。织造终端而言，近期下游需求随天气转冷，秋冬订单边际好转，织造开工小幅提升。低价投机情绪与节前刚需备货叠加下近期终端备货积极，但坯布库存高位压力仍然持续，目前预计需求后续将阶段性好转，但高度难言期待。瓶片方面近期加工费有所好转，库存表现健康，关注后续是否会有提负计划公布。

　　【观点】PX-TA近期在“化工反内卷”情绪复苏与需求边际好转带动下价格低位反弹，但后续来看，聚酯旺季高度难言期待，预计主要以季节性阶段性走强为主，聚酯开工上长丝短纤已提至高位，继续提负空间有限，聚酯负荷高点仍依赖瓶片开工表现。供应端来看，近期PTA检修计划公布较多，若后续兑现，PX-TA结构性矛盾近端12月之前将得到缓解，因此PTA加工费近期走扩。但格局上PTA偏过剩格局预期压制PTA加工费修复力度，结构性矛盾仍需PTA工厂的额外检修量来缓解，加工费扩张幅度有限。总体而言，近期在商品情绪不振压制下PX-TA产业链绝对价格承压严重，继续压缩空间较为有限，后续进入十月终端需求与情绪预计延续边际好转，同时宏观预期影响力度或大于基本面悲观预期的压制力度；在操作上，可考虑谨慎试多，或通过做扩TA-SC价差表达；加工费方面，TA01盘面加工费建议280以下逢低做扩。

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