编者按

　　9月19日起，沪银夜盘大幅上扬，主力2512合约盘中最高价达10223元/千克，创下沪银期货上市以来新高。为此，期货市场权威媒体《期货日报》采访五矿期货贵金属研究员钟俊轩，围绕本轮银价上涨做出分析与展望。

　　Q1：上周五，COMEX白银大涨，当日夜盘，沪银跟随外盘期货大幅上涨，主力2512合约盘中最高价达10223元/千克，创沪银期货上市以来新高，请问国内外白银期货价格大幅上涨的主要原因是什么？

　　上周五白银价格的上涨，主要受到新任美联储理事米兰鸽派发言的影响，作为特朗普经济政策团队成员之一的米兰周五接受采访，明确表示他即是点阵图中支持年内降息150个基点的票委。关于通胀，米兰认为他看不到关税带来的任何通胀，美国的核心商品通胀和其他地区差异较小。对于劳动力市场，米兰认为美联储保持紧缩的时间越长，对于就业市场造成的风险越大。在人事变动方面，米兰表示若特朗普希望他留在美联储，则他将离开经济顾问委员会。他更是表明将努力说服其他政策制定者进行更快速的降息。米兰周五讲话对于市场关于联储的货币政策预期存在极为明显的影响，作为新任美联储理事，其发言框架和宽松倾向都脱离了美联储现有成员的特点，市场对于联储的宽松货币政策预期驱动白银价格回升。

　　Q2：目前主导白银期货价格走势的主要因素是什么？白银期货交易的主要逻辑是什么？

　　当前主导白银价格的因素主要是美联储货币政策的边际变化，而这也在议息会议当周白银价格的走势中体现，市场对于联储降息幅度的预期越大，白银价格则将表现强势，反之亦然。北京时间9月18日凌晨，美联储公布利率决议，宣布进行 25 个基点的降息操作，但货币政策表态不及市场预期鸽派。鲍威尔本人对于货币政策的表态总体偏中性，他表示“没有必要快速调降利率”，并从PCE的角度认为近期通胀偏高。白银市场对于降息利多的交易有所兑现，COMEX白银主力合约价格当日回落2.06%至42.07美元/盎司，盘中最低点下跌幅度达到3.26%。

　　Q3：当前白银的基本面情况怎样？

　　与黄金不同，贵金属板块中的白银并不是全球央行公开进行储备的资产，且工业需求方面今年以来光伏用银需求增量有所承压。但强势的银价令ETF的投资需求显著上升，路透统计口径范围内主要白银ETF持仓量由年初的25999吨上升至截至9月17日的27681吨，持仓增幅达到1681吨。而世界白银协会数据显示，2025年全球白银的供需缺口将达到3659吨，连续第五年出现供不应求的格局，驱动国际银价表现强势。

　　Q4：您对白银后市走势怎么看？后续市场有哪些因素需要重点关注。

　　从过往行情来看，黄金价格主要受益于美国财政扩张所带来美元信用的冲击，而银价则更受益于美联储宽松货币政策的预期。美联储已进入实质性宽松周期的背景下，国际银价将会持续表现强势。而从金银比价的角度来看，当前外盘金银比价远高于1971年至今62.09的历史均值，仍具备进一步向下修复的空间。宽松周期中黄金价格易涨难跌，金银比价的下跌将驱动白银价格出现进一步上涨。

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