汇通财经APP讯——贵金属：美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，并且美国上周初请失业金人数明显下降，市场对经济担忧减弱的同时，亦降低了美联储降息预期，美元及美债收益率继续走高，给贵金属一定压力，不过白银商品属性受到支撑延续强势。美联储鲍曼与米兰继续支持降息，美联储内部分歧显著，美国业界对特朗普干预美联储独立性行为多有抵抗。总体来看，近期市场对美联储降息预期略有降温，美元及美债收益率走高，短期贵金属涨势放缓，但长期在全球“去美元化”及地缘政治风险之下，贵金属长牛行情仍将持续。操作上，长线多单可继续持有。沪金2512参考区间840-870元/克，沪银2512参考区间10200-10700元/千克。

　　股指期货：上一交易日，上证综指跌0.01%，深证成指涨0.67%，创业板指涨1.58%，科创50涨1.24%，沪深300涨0.60%，上证50涨0.45%，中证500涨0.24%，中证1000跌0.37%。两市成交额为23710.90亿元，较前一交易日增加约443.06亿元。?申万一级行业中，表现最好的行业分别为：传媒(2.23%)，通信(1.99%)，有色金属(1.87%)。表现最差的行业分别为：纺织服饰(-1.45%)，综合(-1.30%)，农林牧渔(-1.22%)。?基差方面，IH、IF基差小幅走强，IC、IM基差较小幅走弱。IH、IF当季合约年化基差率分别为0.10%、-3.00%，IC、IM当季合约年化基差率为-10.60%、-13.40%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。?昨日沪深两市窄幅震荡，沪市微幅收跌、深市小幅收涨，两市成交额较上一交易日小幅上升。从一级行业表现上来看，传媒、通信、有色金属等前期市场关注度较高的板块稍有表现，但仍未能完成区间突破，目前从一级行业上观察市场仍难以明确短期投资方向，市场欠缺新一轮的明确上行动能。昨日沪深两市窄幅震荡，近期市场概念切换频繁，仍未能达成明确共识，虽短期快速向下调整较大可能告一段落，但近期或保持窄幅震荡走势。往后看，临近十月中旬，下阶段经济发展方向、目标细节或逐渐披露，市场有望逐步转向与交易新一轮政策支撑。近期IC、IM贴水幅度较深，建议保持IC、IM多单持有静待行情明确。

　　股指期权：上个交易日，上证综指跌0.01%，深证成指涨0.67%，创业板指涨1.58%，科创50涨1.24%，沪深300涨0.6%，上证50涨0.45%，中证500涨0.24%，中证1000跌0.37%，深证100ETF涨1.13%。两市成交额为23710.9亿元，较前一交易日增加约443亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：传媒(2.23%)，通信(1.99%)，有色金属(1.87%)。表现最差的行业分别为：农林牧渔(-1.22%)，综合(-1.3%)，纺织服饰(-1.45%)。期权隐波高位下行，节前卖波动率类策略可适当控制仓位。若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。当前股指期货贴水幅度较深，逢调整关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

　　国债期货：周四，国债期货分化。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合跌0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。30年期国债活跃券收益率下行0.9bp至2.105%，10年期活跃券收益率下行1.25bp至1.8025%，2年期活跃券收益率持平。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动-0.03元、-0.02元和-0.15元。单边策略：情绪有所修复，长债更强。近期债市情绪面的影响大于基本面，赎回潮的压力持续冲击债市，节前流动性紧张的预期亦升温。考虑经济仍偏弱，基本面不支持利率持续反弹，可以考虑逢跌买入TL的操作思路。跨品种策略：利率曲线有望维持平坦化，持有空短(TS)多长(T)的套利策略，当前套利策略优于单边策略。套保策略：T净基差再次回落至9月初位置，推荐持有T基差多头组合。

　　工业硅：此前能源局提及整治光伏“反内卷”，以及头部企业检修消息扰动市场，市场消化变化后，工业硅期货再度进入震荡运行状态。从基本面来看，工业硅开工处在年内高位，且供应仍有增加担忧，下游多晶硅在政策指引下价格坚挺，但后续仍面临控产减少工业硅消费的风险，其余下游维持相对稳定的运行态势。总体来看，工业硅基本面并无显著利多支撑，市场情绪更多受政策预期引导，短期仍需注意回调风险。操作上，轻仓做空，SI2511合约参考区间8600-9200元/吨。

　　铜：隔夜沪铜主力突破83000元后小幅回调至8.25万元附近，伦铜运行至10250美金附近。宏观中性。美国第二季度实际GDP同比上修至3.8%，同时8月耐用品订单环比超预期反弹至2.9%，经济韧性令降息预期有所下修，美元温和反弹施压铜价高位调整。基本面偏多。昨日上期所铜仓单增加243吨至2.76万吨，LME铜去库350吨至14.4万吨。印尼Grasberg地下矿山因事故暂停全部采矿作业引发的原料担忧升温，中国有色协会铜业分会会议集中反馈坚决抵制冶炼企业内卷化竞争，供应收紧预期进一步发酵。总体来看，海外铜矿扰动叠加国内冶炼企业反内卷竞争呼吁，全球铜供给约束强化，加之国内政策预期有望逐步升温，预计铜价易涨难跌，短线警惕节前获利性质的抛压盘。今日沪铜主力运行区间参考81800-83000元/吨。策略上，节前暂观望或日内区间为主，中线择机低吸。

　　铁合金：供给端，硅锰南方减产，周产20.6万吨，小幅下降；硅铁小幅增产至11.45万吨；供给仍然充沛。库存端，硅锰工厂库存增加近3.5万吨至23.4万吨；硅铁工厂库存下降近2000吨至6.1万吨。需求端，钢厂继续增产，螺纹产量平稳，硅铁需求增加，硅锰平稳。但高供应也给10月份钢材终端需求带来考验，对价格不过度乐观。未来重点关注10月份宏观政策和产业反内卷政策落地情况。观点：期货端节前观望。

　　沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应端，再生方面，废电瓶采购仍存压价心态，回收商畏跌择高出货的情绪居多，废电瓶价格承压；再生铅企业利润亏损有所恢复，但部分企业存在继续停产检修计划，短时开工提振相对有限。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，加工费预计止跌企稳。供应端，华北炼厂部分复产，交割期临近，整体供应吃紧。需求端，整体补货规模有限，短时间内主动补库意愿不强。总体而言，宏观情绪企稳，基本面改善有限，铅价低位震荡为主。

　　沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美国二季度GDP增速上修，经济韧性打压降息预期。基本面看，供应端，国内TC环比仍有下调压力，据钢联调研，月内内蒙、河南及广西等地炼厂检修，环比减量或超2万吨；需求端，传统旺季下企业开工小幅回升，低价补库需求释放，昨日沪锌社库连续减量，现货贴水亦有修复。整体而言，宏观情绪中性，节前补库需求尚存，锌价低位震荡。

　　橡胶：周四，国产全乳胶14750元/吨，环比上日下跌50元/吨；泰国20号混合胶14850元/吨，环比上日下跌30元/吨。原料端：昨日泰国胶水报收54.8泰铢/公斤，环比上日下跌0.5泰铢/公斤；泰国杯胶报收51.05泰铢/公斤，环比上日上涨0.25泰铢/公斤；云南胶水报收14.7元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收13.2元/公斤，环比上日持平。截至2025年9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2吨，环比下降0.1万吨，降幅1%。中国深色胶社会总库存为66.7万吨，持平。其中青岛现货库存降0.8%；云南增2%；越南10#降9%；NR库存小计稳。中国浅色胶社会总库存为44.6万吨，环比降0.3%。其中老全乳胶环比降2%，3L环比降5%，RU库存小计增2.5%。观点：在市场预期持续降温后，即过去高点的定价认为未来市场能够持续的需求增长，然而当未来已至的那一刻，并没有兑现增长预期，纠正了平衡表的定价偏误(重要注解：时点状态的“好”并不一定对应动态的“更好”，尤其是未来的变化)。向后看，尽管需求的大幅增长相对有限，同时需求的大幅衰退也相对难出现(即4月关税预期定价了平衡表最悲观的预期)，中国市场的需求增长已然慢慢兑现，当下平衡表不具备突出矛盾，对应单边价格趋势有限。短期内，RU&NR定价区间相对稳定(上下500点)。

　　甲醇：现货价格方面，达旗2070、洛阳2240、鲁南2350；贸易商观望为主，转单情况整体一般。短期来看，现货煤炭继续稳中小涨，整体价格预计变动不大；上游开工较为稳定，重启装置回归偏慢；产地工厂受CTO装置持续外采影响库存压力较小，排库基本结束，有一定挺价意愿；贸易商在途库存不多，部分贸易商积极对接产地周边货源，避免节中高速禁行影响；下游原料库存中位，本周进入节前最后备货时段，关注采买节奏。周四，华东现货基差在01-110，9下在01-108，基差维持窄幅波动；台风临港，对华南卸货或有影响。短期来看，港口高库存使期价承压，若能持续倒流内地预计下方空间有限，长期关注限气驱动与港口发运博弈。操作上，短期甲醇承压运行，甲醇2601参考震荡区间2300-2400元/吨。

　　尿素：现货价格方面，山东出厂价格1570-1610元/吨，河南出厂价格1560-1570元/吨，国内尿素市场价格弱稳，部分区域继续降价吸单，成交有一定好转。供应方面，部分装置在月下旬有回归预期，尿素日产或重回20万吨，供应压力有一定加剧；上游库存在价格低位并未得到改善，长假排库继续进行；部分区域农需开始提升，工业需求受长假物流影响开始收单，订单有一定支撑，关注复合肥厂家出货情况及上游工厂排库进度。目前尿素市场整体呈现高价区出货不利，低价区挺价惜售格局，后市预期维宽幅持震荡处理。整体来看，产能有扩张预期叠加需求维持刚性，震荡承压为主。操作上，短期尿素震荡，尿素2601参考震荡区间1600-1700元/吨。

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