早上好，先来关注下加密货币市场。

　　9月25日，以太坊价格突然大跳水，一度跌破4000美元心理关口。截至发稿，以太坊日内暴跌6.25%，至3898美元，创七周新低；比特币跌破11万美元关键支撑，下跌3.25%；Solana跌幅7.8%、连跌6天。

　　根据Coinglass数据，近24小时全球共有超过25万人被爆仓，爆仓总金额达11.55亿美元。

　　 BTC Markets的加密货币分析师Rachael Lucas表示，以太坊价格大跌的主要原因是，机构资金流入降温以及技术指标短期承压。

　　数据显示，自本周一以来，投资者已经从美国上市的以太坊ETF中撤出了近3亿美元资金。在周一当天，加密货币市场全线重挫，导致价值17亿美元的做多押注被强制平仓，几乎所有主流加密货币都受到冲击。

　　9月至今，以太坊ETF累计净流入仅1.1亿美元，而8月的流入规模超过38亿美元。

　　特朗普宣布对进口重型卡车加征25%关税

　　据央视新闻消息，当地时间9月25日，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”发文称，自10月1日起将对所有进口重型卡车加征25%关税。

　　美联储官员密集表态

　　当地时间9月25日，美联储理事米兰表示，美联储应立即采取更激进的降息措施，以避免对美国经济造成损害。

　　米兰主张“短期、大幅”降息。米兰认为，美联储限制性政策持续的时间越长，经济风险就越大。美联储政策过于紧缩，经济更容易受到冲击。美联储需要前瞻性地看待经济正在发生的变革。

　　米兰表示，当前利率过于具有限制性，希望能够将利率下调150至200个基点，使其大幅接近中性利率。他认为，中性利率正在逐渐下降，因此政策也必须做出相应调整。

　　“显然，美联储的其他成员并不认为有必要立即采取行动。如果等看到政策转变的结果后再降息，那就太晚了。与其坐等灾难发生，不如主动采取行动。”米兰表示。

　　芝加哥联储主席古尔斯比周四表示，短期内，最令人担忧的是通胀持续上升的风险。“我们将会且必须把通胀率降至2%。如果通胀朝着2%的目标迈进，利率可以进一步大幅下调，但对提前大幅降息持谨慎态度。”

　　值得注意的是，古尔斯比周二曾表示，在美国经济面临增长放缓和劳动力市场走弱的双重压力之下，美联储在降息问题上需要保持谨慎。

　　阿根廷恢复谷物等农产品出口预扣税

　　据新华社消息，在暂时取消谷物、牛肉、家禽肉等农产品出口预扣税仅两天后，阿根廷税收和海关监管局24日宣布恢复上述征税，理由是阿根廷有关产品出口报关收入已达到70亿美元目标，不再需要刺激海外销量。阿根廷是全球主要谷物出口国，长期依赖农业赚取外汇。

　　22日，阿根廷政府宣布对大豆、玉米、小麦等谷物及生物柴油等副产品，以及牛肉和家禽肉暂时取消出口预扣税，以促进农产品出口，从而增加美元供给、稳定本币汇率。按照阿根廷政府计划，该措施在10月31日前有效，其间若相关产品出口报关收入提前达到70亿美元，则将停止实施。

　　全球第二大铜矿因事故停产，铜精矿紧缺“雪上加霜”

　　本周三，美国矿业巨头Freeport McMoRan(自由港)发布最新公告，其旗下印尼Grasberg矿山因泥石流事故暂停生产，公司就供应合同启动不可抗力条款。受该消息影响，内外盘铜价大幅上涨。

　　据悉，9月8日，印尼Grasberg矿山发生大规模湿性矿料涌出事故并堵塞了通道，导致7名工人被困地下，自由港立即暂停该矿区作业。24日，自由港表示，上述7名受困工人中，有2名已身亡，仍在努力搜救剩余5名工人，矿区生产仍处于停滞状态。

　　印尼Grasberg铜矿是全球第二大铜精矿，2024年铜矿产量为81.65万吨，约占全球产量的3.5%。上述矿山事故发生前，Grasberg已由露天矿转入地下开采并完成产能爬坡。自由港2025年二季度季报预计，2025—2029年该矿年均铜矿产量为77.1万吨。

　　国投期货首席分析师肖静表示，事故发生后，自由港正式下调产量指引，今年第四季度无法完成原定4.45亿磅的销售目标(约20万吨铜矿)。同时，2026年全年将分段重启涉事矿区，将2026年产量目标从17亿磅下调35%至11亿磅，将铜矿产量从77万吨下调至49.8万吨，而今年该矿山的实际产量可能只有50万吨。在当前铜精矿供应偏紧的情况下，该事件使得铜市供需缺口进一步放大。

　　中信建投期货工业品首席分析师江露告诉记者，本次事件并非简单的短期扰动，主要是自由港预计Grasberg矿区将于2026年上半年分阶段重启并开始增产，最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平。当前全球铜产业链呈现供应扰动频繁、中间产品低库存、下游需求有亮点的格局，预计此次事件将加剧未来两年铜上游供应的紧张程度。

　　记者注意到，近年来海外铜产业供应扰动明显增多，全球铜精矿供应一直偏紧。2025年二季度，受地震影响，艾芬豪与紫金矿业在刚果(金)合作的Kakula地下矿大幅下调2025年增产目标；三季度智利Codelco旗下的El Teniente矿山运营也遭遇地震，产量预计损失2万~3万吨，叠加此次印尼Grasberg矿区停产，今年铜精矿供应可能下降逾5%。这也意味着，全球铜精矿供需平衡表出现变化。今年4月，国际铜业研究组织(ICSG)认为全球铜精矿今年的供应增速能够达到2.3%，产量增长近50万吨。

　　肖静认为，近期ICSG将再次更新铜精矿产量预期，很可能下调到10万吨，2026年供应增量也将受此次事故影响而相应下调。展望后市，巴拿马年产量33万吨的Cobre Panama铜矿的产能恢复节奏成为影响2026年供需平衡的关键因素。同时，2026年年度加工费谈判将再次陷入被动局面。

　　“四季度铜市供需有望转向紧平衡。”中信建投期货铜研究员张维鑫表示，从供应端来看，巴拿马铜矿停产导致原料短缺，而Grasberg铜矿停产意味着2026年供应面临较大压力。从需求端来看，虽然矿冶矛盾加剧或逐步沿着产业链向下游传导，高铜价对下游需求存在显著的抑制效应，但算力数据中心建设、新能源消费等领域仍会带来客观的消费增量。

　　从盘面影响来看，张维鑫表示，当前临近国庆假期，铜价涨至高位面临多头获利了结带来的抛压风险，同时短期库存出清有望暂时缓解供需矛盾，铜价短期难以迎来新一轮上涨行情。从长期来看，受巴拿马铜矿和印尼Grasberg铜矿停产影响，全球铜供应短缺加剧，价格中枢有望上修。一旦需求边际回暖或者出现新的消费场景，铜价或创历史新高。

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