瑞银发表报告表示，FCX因今年9月8日印尼Grasberg矿区(全球第二大铜矿)地下出现矿难(大量湿泥涌入矿洞且扩散至多层工作面)宣布暂时停产，FCX对今明两年铜产量降幅预测比市场预期更大，这将加剧2026年全球铜市场预期的供给缺口，该行重申对铜价乐观展望。瑞银表示，矿股重点推荐Anglo American(NGLOY.US)、Teck Resources(TECK.US)及紫金矿业(02899)。

　　FCX提到，约80万吨湿物料突然涌入矿井，并快速向下流入多个作业层，Grasbergblock cave(GBC)区域原本预计贡献Grasberg矿山2029年前的70%铜及黄金产量。本次事故发生于GBC五个开采分区之一，但导致其他GBC生产区的基础设施也受损。FCX初步评估，多间生产将延后，预计2025年第四季仅少量产出和销售;计划分阶段于2026年重启及逐步恢复生产，初步估计矿山铜产量将较此前指引下调约35%。Grasberg预计2027年才能恢复至事故前估算产能。

　　瑞银指，Grasberg指引下调(约20万吨)再叠加今年Kamoa Kakula与El Teniente矿山事故，以及秘鲁示威等因素，将进一步加剧短期矿山供应风险。该行原先预测2026年全球矿山供应增长约2%(50万吨)，并已计入约5%的供应干扰;如今因应Grasberg指引调整后，2026年矿山供应增长将降至约1%(低于25万吨)。

　　过去2至3年，精炼铜供应增长持续超出矿山供应成长，导致铜精矿和废铜市场趋紧，但同时推迟了精炼市场的紧张状况，也因此抑制了铜价长期突破每吨1万美元的涨势。该行认为Grasberg矿山停产将加剧2026年精炼铜供应压力，预计当年增长率将低于1%。

　　2026年铜精炼供应预测下调，将扩大精炼市场的供给缺口。虽然与关税相关的宏观不确定性及市场波动持续，中国铜需求仍展现韧性，电网与储能需求强劲，弥补了太阳能与家电需求在下半年的放缓。展望未来，拖累铜需求的部分行业(包括中国房地产)下行风险有限，能源转型带动的需求增长强劲，而“传统终端行业”需求在补库存支持下有机会回稳。瑞银预期2026年精炼铜需求增长约3%，但精炼铜供应增长将低于1%，这将导致市场陷入供给缺口，可见库存持续下降，支撑铜价维持上行趋势。

　　该行亦列出全球2025年精炼铜总产量(Total Refined Production)预测为2,785.3万吨、2025年精炼铜总需求量(Refined Demand)为2,758.6万吨，即今年预测供需平衡差(Balance)为26.7万吨，但料全球2026年精炼铜总产量预测为2,806.2万吨、2026年精炼铜总需求量为2,848.2万吨，即明年预测供需平衡差为负42.1万吨，并估计2027年及2029年全球精炼铜预测供需平衡差分别为负51万吨、负75.6万吨及负122.4万吨。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“缺口”，可获得关于缺口的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注