铁矿石

　　9月华东地区国内铁矿石调研纪要

　　9月中旬，我们跟随卓创资讯对华东地区内矿进行调研，以跟踪当地内矿生产现状、成本和未来增产计划。

　　调研背景，2025年，内矿产量表现再度低于市场预期。SMM统计的1-8月份全国内矿原矿产量累计下滑2000万吨，精粉产量下滑1000万吨。今年以来内矿问题包括，河北承德减产、山西减产扩大、华东安监停产等等。分地区看，全国各主要内矿产区产量均有所下滑。华北地区内矿产量降幅最大，2025年1-8月累计达800万吨，华东和东北也均有100万吨左右降幅。

　　内矿产量，年内预计仍然处于青黄不接状态，新矿尚未集中投产，老矿产量降幅大于零星新项目增产量。华东地区内矿产量上半年受安监影响部分长期停产，年中以来产量陆续恢复。

　　成本方面，尽管原矿品位明显衰减，但受益于开采和洗选技术升级，近年内矿成本波动不大。大部分内矿完全成本处于500-600元区间（80+美金），部分高位成本在700-800元（100+美金）。近年矿价持续高位下，内矿整体盈利较为丰厚。

　　长期产能方面，内矿增产趋势不变，但资源禀赋、投资规模、环保安监等影响导致新增项目落地缓慢。走访企业表示新增项目多在26年年中试生产，考虑1-2年增产爬坡期，预计全国内矿产量27-28年开始恢复正增长。

　　内外矿供应同步减量，叠加铁水端持续高位，共同支撑矿价走势年内超预期偏强。年内铁矿供应短暂下降已成事实，长期增产节奏仍待检验。港口库存持续处于中性水平，钢厂自年中以来对矿价悲观情绪大幅缓解，叠加十一假期，矿价9月份以来结构性偏强。但与此同时，终端成材需求略有走弱，成材持续累库下市场对需求端预期谨慎。终端成材旺季表现或并不旺，进而制约矿价上行空间。

　　★风险提示

　　国内基建政策，产量调节政策。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《9月华东地区国内铁矿石调研纪要》，发布时间：2025年9月24日。

　　许惠敏——东证衍生品研究院黑色资深分析师