国债期货、烧碱、白糖

　　国债期货:仍然维持震荡偏空观点，推荐逢高套保、择机正套或做多跨期价差策略。周一下午国新办会议更多是对过去金融方向工作进行总结而非释放出新增信息。近几个交易日风险偏好显著降低，但债市表现并未有起色。从周度净多头增减来看，私募小幅减仓的同时理财子与外资小幅增仓，投机与配置资金有所背离。当前初看9月EPMI的信息，宏观月度环比状况有所回温，但三季度整体增长表现较疲弱。后续政策仍有部署空间，同时通胀环比边际转暖，政策引导中长期资金入市方兴未艾。因此维持年中以来观点不改变。

　　烧碱：弱现实压制。烧碱山东32碱现货仍承压，但未来氧化铝投产带来的乐观预期短期又无法证伪。近期50碱反而因区域套利，价格出现上涨，50碱-32碱价差扩张，厂家50碱库存压力大幅缓解。虽然50碱的支撑会导致现货短期进一步下跌空间或有限，但期货盘面受近月多头接货压力压制，短期或低位震荡。从氧化铝方面看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然广西地区年底到明年年初存在560万吨新增产能的备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润的格局也可能使得其他氧化铝厂的备货水平下滑。在囤货未开启前，市场也难以判断囤货带来的缺口，因此盘面仍在交易弱现实。整体看，当前烧碱盘面前期交易山东32碱现货压力。氧化铝未开始投产前的备货，出口方面相比前期略有改善，山东-华南区域套利也支撑50碱市场，多空预期交织短期无法证伪，因此市场或呈现宽幅震荡。

　　白糖：关注超强台风“桦加沙”对蔗区的影响。超强台风“桦加沙”可能影响广东湛江甘蔗产区，同时也可能对广西核心产区构成威胁。目前甘蔗处于采收前累积糖分的关键期，台风可能引起甘蔗折断或者倒伏，造成单产和含糖率下降，生产成本上升，阶段性扭转之前市场驱动向下的基本面。25/26榨季全球食糖恢复性增产，巴西压榨进度加快，印度季风降水量高于LPA，巴西出来下降引发市场对于全球消费的担忧，纽约原糖价格持续回落。国内市场，CAOC预计25/26榨季国内食糖产量略微增长至1120万吨，进口量维持500万吨，同时糖浆和预拌粉进口仍维持较高水平，国内市场驱动边际弱化。

　　8月全社会用电量再破万亿千瓦时

　　观点分享：据国家能源局9月23日公布的最新数据，8月份全社会用电量为10154亿千瓦时，同比增长5.0%。这是继7月之后，我国月度用电量再破万亿千瓦时。分产业看，第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电量分别为164亿千瓦时、5981亿千瓦时、2046亿千瓦时和1963亿千瓦时，同比增速分别为9.7%、5%、7.2%和2.4%。据证券日报，中国电力企业联合会统计与数智部副主任蒋德斌分析称，全国全社会用电量规模的高企，一方面，与夏季高温天气直接相关，7月份至8月份，多轮高温过境我国，高温高湿天气来得早、持续久。在持续高温高湿天气影响下，第三产业和居民用电快速攀升。另一方面，在国家“两新”“两重”促消费以及“反内卷”稳工业增长等一系列政策拉动下，宏观经济保持回暖态势，各行业产能持续释放。总的来看，前8个月我国电力消费呈现以下特点：第一产业用电量保持较快增长，第二产业用电量持续回升，第三产业用电量延续快速增长势头。

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　　黄金：继续创新高

　　白银：震荡调整

　　铜：缺乏明显驱动，价格震荡

　　锌：区间震荡

　　铅：库存减少，支撑价格

　　锡：区间震荡

　　铝：小幅调整

　　氧化铝：承压下行

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡

　　不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行

　　碳酸锂：供需双增，区间震荡延续

　　工业硅：关注市场情绪

　　多晶硅：仓单去化

　　铁矿石：预期反复，宽幅震荡

　　螺纹钢：需求表现平淡，宽幅震荡

　　热轧卷板：需求表现平淡，宽幅震荡

　　硅铁：硅系板块扰动，偏弱震荡

　　锰硅：硅系板块扰动，偏弱震荡

　　焦炭：预期反复，宽幅震荡

　　焦煤：预期反复，宽幅震荡

　　原木：震荡反复

　　对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱

　　PTA：短期有反弹，中期仍偏弱

　　MEG：1-5月差反套

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶：短期震荡运行

　　沥青：涨开工厂库小累，化社库降价促销

　　LLDPE：短期偏弱，中期震荡行情

　　PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市

　　烧碱：弱现实但预期不悲观

　　纸浆：宽幅震荡

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：震荡承压，下方空间收窄

　　尿素：周内走势关注现货节前收单，趋势仍偏弱

　　苯乙烯：中期偏空

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：短期窄幅震荡

　　丙烯：短期高位偏弱

　　PVC：宽幅震荡

　　燃料油：夜盘维持弱势，短期调整走势

　　低硫燃料油：窄幅震荡，外盘现货高低硫价差继续收窄

　　集运指数（欧线）：震荡市

　　短纤：震荡偏弱

　　瓶片：震荡偏弱

　　胶版印刷纸：低位震荡

　　纯苯：四季度偏弱

　　棕榈油：上下均无驱动，库存压力需要释放

　　豆油：阿根廷取消豆类出口税，美豆偏弱震荡

　　豆粕：美豆优良率低于预期，或有反弹

　　豆一：豆类市场情绪影响，低位震荡

　　玉米：关注新粮上市

　　白糖：关注“桦加沙”对蔗区的影响

　　棉花：新棉上市压力令期价承压

　　鸡蛋：旺季将过

　　生猪：节前集中释放矛盾阶段

　　花生：有所回落

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