宏观：美国政府公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万人。这是自2000年以来的最大下修幅度。9月美联储降息预期升温，利好商品板块。8月，以美元计价中国出口同比4.4%，低于彭博一致预期5%，7月为7.2%；进口同比1.3%，低于彭博一致预期3%，7月为4.1%。

　　镍矿方面：菲律宾矿正在集中供应，矿端价格小幅松动。印尼由于配额提升，目前印尼国内供应宽松，与国内争抢矿源力度减弱。

　　镍铁方面：不锈钢利润修复后钢厂对镍铁厂压价心态有所放缓，叠加市场贸易端采买情绪升温，镍铁价格持续上涨。镍铁进口存增量预期，9月不锈钢排产增加。

　　硫酸镍方面:下游三元体前驱产量步入旺季，对硫酸镍需求好转，驱动硫酸镍价格上涨。

　　不锈钢方面：9月国内43家不锈钢厂排产344.1万吨，月环比增加3.78%，同比增加4.76%。下游需求处于内外需淡旺季切换中，市场对旺季需求仍存期待。

　　操作建议：镍及不锈钢多空交织，九月预计维持宽幅震荡趋势。沪镍主力合约关注119000-124000，不锈钢主力关注12600-13100。

　　一、 行情回顾

　　8月镍及不锈钢价格维持震荡，上旬国内反内卷情绪叠加美联储降息预期升温，镍及不锈钢价格维持震荡上涨。中下旬市场情绪转弱后镍及不锈钢价格回落，但并未跌破前低。

　　二、镍基本面分析

　　镍矿方面：矿端价格小幅松动，菲律宾矿山发运旺季，中期供给宽松压制盘面上方空间。截至9月10日，菲律宾产红土镍矿（0.9%Ni）FOB价格为19.0美元/湿吨，较上月同期持平。菲律宾产红土镍矿（1.2%Ni）FOB价格为24.0美元/湿吨，较上月同期下降4.00%。菲律宾产红土镍矿（1.6%Ni）FOB价格为52.0美元/湿吨，较上月同期持平。印尼红土镍矿（1.6%Ni）CIF价为50.34美元/湿吨,较上月同期下降0.45%;印尼红土镍矿（1.8%Ni）CIF价为57.12美元/湿吨,较上月同期下降0.51%。

　　镍铁方面：反内卷的政策预期下，钢厂利润有所好转，钢厂对镍铁的压价心态放缓，镍铁价格小幅上涨。截至9月10日，福建npi(7%≤Ni≤13%)到厂价格为955元/镍，较上月同期变化4.37%；江苏npi(7%≤Ni≤13%)到厂价格为960元/镍，较上月同期增加3.23%。印尼主要港口至中国主要港口npi（13%＞Ni＞10%）FOB价格为116.0美元/镍，较上月同期增加5.45%。8月，国内主产区江苏镍生铁金属产量为0.2508万吨，较上月同期下降2.41%；国内主产区山东镍生铁金属产量为0.7247万吨，较上月同期持平；国内主产区内蒙镍生铁金属产量为0.0428万吨，较上月同期增加12.63%。

　　精炼镍方面：宏观情绪提振镍价，供应仍处于宽松状态。截至9月10日，金川电解镍市场价为122610元/吨，较上月同期下降1.25%；博峰电积镍市场价为120260.0元/吨，较上月同期下降1.31%。诺里尔斯克电积镍市场价为120860元/吨，较上月同期下降1.31%。BHP镍豆市场价为122960元/吨，较上月同期下降1.24%。

　　硫酸镍方面：硫酸镍供需好转，价格走强。8月，精硫酸镍企业产能利用率为85.07%，较上月末变化1.98个百分点。精硫酸镍样本企业硫酸镍金属产量为33351.4吨，较上月末变化6.37%。截至9月10日,电池级硫酸镍市场价为27650元/吨，较上月同期增加2.41%；电镀级硫酸镍市场价为28450元/吨，较上月同期增加0.71%。

　　整体看，矿端供应宽松，产业端表现平淡，价格宽幅震荡运行。

　　三、不锈钢基本面分析

　　供应方面，生产心态好转，九月排产延续增加。据Mysteel统计，2025年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量331.56万吨，月环比增加10.48万吨，其中：200系100.73万吨，同比减少1.55%；300系173.79万吨，同比增加3.08%；400系57.04万吨，同比减少12.23%。9月排产344.1万吨，月环比增加3.78%，同比增加4.76%，其中：200系103.4万吨，月环比增加2.65%，同比增加3.74%；300系180.28万吨，月环比增加3.73%，同比增加7.48%；400系60.42万吨，月环比增加5.93%，同比减少1.08%。

　　库存连续三周去库，目前略低于去年同期。截至9月11日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总 库存101.25万吨，周环比下降3.90%。其中冷轧不锈钢 库存总量59.78万吨，周环比下降2.74%，热轧不锈钢 库存总量41.47万吨，周环比下降5.52%。

　　8月份制造业PMI录得49.4，处于荣枯线下方。其中钢铁行业的PMI为49.8，新订单指数及生产指数低于荣枯线。Mysteel统计的钢铁行业PMI指数为49.1，其中新出口订单指数明显走弱。

　　据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年9月空冰洗排产合计总量共计2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2%。分产品来看，9月份家用空调排产1075万台，较去年同期生产实绩下降12.0%；冰箱排产821万台，较上年同期生产实绩下降6.3%；洗衣机排产811万台，对比去年同期生产实绩下滑1.1%。

　　综上，供应压力显现，下游需求处于内外需淡旺季切换中，市场对旺季需求仍存期待。

　　四、现货数据纵览