【行情回顾】周二贵金属价格整体呈现冲高回落走势，反映为上涨动能的减弱。盘中伦敦金最高上摸3791附近，伦敦银亦接近44.5。随着国内国庆假期临近，以及前期贵金属涨幅较大，建议前多减仓过节，节中将公布重磅美非农与ISM PMI数据。周边美指与1Y美债收益率震荡，10Y美债收益率则回落，比特币延续弱势，原油回升一定程度增加短期通胀压力并抑制近端货币政策降息预期与贵金属价格。最终COMEX黄金2512合约收报3796.9美元/盎司，+0.58%；美白银2512合约收报于44.265美元/盎司，+0.12%。SHFE黄金2512主力合约收855.44元/克，+1.%；SHFE白银2512合约收10349元/千克，+1.78%。消息面，周三凌晨美联储主席鲍威尔讲话，指出美股估值偏高，并再次强调当前经济面临通胀上行与就业市场疲软的双重压力，但对10月是否降息仍未作出明确表态。

　　【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变概率7%，降息25个基点的概率为93%；美联储12月维持利率不变概率1.3%，累计降息25个基点的概率为22.5%，累计降息50个基点的概率76.2%；美联储1月累计降息25个基点的概率为13.6%，累计降息50个基点的概率为53.6%，累计降息75个基点的概率为32.1%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在1000.57吨；iShares白银ETF持仓增加100.22吨至15469.12吨。库存方面，SHFE银库存日减10.8吨至1148.6吨；截止9月12日当周的SGX白银库存周增4.1吨至1252.4吨。

　　【本周关注】本周数据整体清淡，主要关注周四晚美二季度GDP终值，以及周五晚美8月PCE数据。事件方面，周四20：20，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话，21：00， FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在有关美元的国际角色的第四届年会上致欢迎辞；周五01：00，美联储理事巴尔就银行压力测试发表讲话，22：00，美联储理事鲍曼发表讲话。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线看伦敦金银日线涨势放缓，其中白银收高位十字形，预示短期调整压力加大。伦敦金关注3700附近支撑，阻力3800；伦敦银阻力44.5-45区域，下方支撑43.5，43。操作上仍维持回调做多思路，但短期考虑十一国庆假期临近，建议投资者轻仓过节。

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