黄金市场持续火热，周一，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格上涨69.30美元，涨幅1.9%，收于每盎司3775.10美元，创下最活跃合约有记录以来的最高收盘价。这是黄金今年以来第36次刷新历史收盘纪录，年初至今累计涨幅已达到43%，远超1980年经通胀调整后的历史高点，引发市场对其上涨是否过度的激烈讨论。

　　自2023年中期以来，黄金价格便进入持续上升通道。Winhall Risk Analytics/OptionMetrics撰稿人Brett Friedman在最新报告中指出，黄金因其在通胀、货币贬值、债务、地缘冲突以及社会经济焦虑等因素下，被许多投资者视为“完美时机的完美投资”，成为对抗不确定性的“灾难保险”。这使得黄金需求长期维持高位，但他强调，这并不意味着黄金必然处于泡沫阶段。

　　Friedman表示，从期权市场的表现来看，黄金目前更像是一个“积极且持续的牛市”，而非真正的泡沫。通常情况下，如果市场出现泡沫，隐含波动率会显著上升，反映投资者对未来极度不确定性的担忧，同时虚值期权价格会相对于平值期权快速上升。然而，今年以来黄金期权隐含波动率维持在正常区间，虚值期权需求并未出现非理性飙升，表明投资者情绪尚未进入狂热状态。他提醒，金融泡沫确实存在，但极为罕见，且通常只有在事后才能被确证，因此对“泡沫论”应保持谨慎态度。

　　不过，Friedman也指出，黄金市场出现了一些值得警惕的早期信号，例如黄金在社交媒体和主流媒体的曝光度激增，以及黄金ETF交易活动爆炸式增长。这些现象表明，黄金潜在的泡沫化迹象正在萌芽。

　　与Friedman持谨慎观点不同，部分市场人士认为，黄金上涨背后有坚实的基本面支撑，并预计未来仍有进一步上涨空间

　　BullionVault研究主管Adrian Ash指出，目前黄金上涨可谓“完美风暴”的结果，美联储降息、美国国内政治分裂和暴力冲突加剧，以及北约与俄罗斯紧张局势升级，共同推升黄金和白银的避险需求。同时，西方国家在从加沙战争到应对其他国家全球战略等问题上的分歧，也削弱了市场信心。

　　Ash补充说，全球信任和合作的崩塌没有减缓迹象，上周黄金ETF资金大幅流入，表明投资者对贵金属的实际配置才刚刚开始。根据FactSet数据，全球最大的黄金ETF，SPDR Gold Shares(GLD.US)已连续五周录得净流入。

　　Teucrium管理董事Jake Hanley表示，周一黄金的上涨并非由新的消息推动，而是延续了9月初以来的强劲技术走势。他指出，当前黄金价格图表呈现出典型的突破行情特征，长时间整理、明确阻力位、上升趋势共振及放量突破，显示市场多头势头强劲，并预示着后续上涨动力仍将持续。

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