汇通财经APP讯——周三（9月23日），美联储主席鲍威尔在罗得岛州沃里克发表讲话，这是美联储在上周（9月17日）首次降息25个基点（至4.00%-4.25%）后的首次公开表态。鲍威尔重申当前利率政策“仍处于适度限制性水平”，为进一步降息预留空间，但强调美联储面临“双向风险”——通胀上行与就业下行并存，“不存在无风险路径”。他将此次降息定位为“风险管理”举措，优先应对今夏劳动力市场疲软，同时谨慎评估关税等外部因素对通胀的影响。

　　讲话整体基调被市场解读为“谨慎鸽派”，强化了数据驱动的政策框架，但也凸显了决策的复杂性。以下从五个方面剖析鲍威尔关注的焦点问题：

　　经济展望：温和增长伴随不确定性

　　鲍威尔开篇回顾了美国经济从2008年金融危机和2020年疫情中恢复的韧性，称尽管遭遇“独特且冲击极强的事件”，美国表现“优于全球其他发达经济体”。他指出当前经济“温和增长”，上半年GDP增速约1.5%（较2024年的2.5%放缓），消费支出和住房市场疲软是主要拖累。最新褐皮书显示全国经济“增长但增速不快”，企业对投资和招聘环境的不确定性加剧，部分源于公共政策波动（如关税调整和移民政策变化）。

　　鲍威尔强调，美国家庭财务状况总体良好，但不确定性正影响前景展望，企业已放缓招聘以“观察政策走向”。这反映美联储对宏观稳定的核心关切：如何在增长放缓中维持弹性，避免外部冲击放大下行风险。他特别提到，公共政策波动（如关税）导致企业成本上升，进而抑制投资和招聘意愿。

　　劳动力市场：疲软迹象与下行风险上升

　　劳动力市场是鲍威尔讲话的核心焦点，他直言“今年夏天劳动力市场有所疲软”，就业增长放缓（月均新增岗位约2.9万，远低于2024年水平），失业率升至4.3%，招聘率处于“极低水平”。他描述当前为“低招聘、低裁员”的环境，劳动力供需“不同寻常且具有挑战性的下滑”，年轻人进入市场“日子变得艰难”，少数族裔失业率上升是特别关切。

　　鲍威尔将部分招聘放缓归因于公共政策不确定性（如移民变化）和关税成本转嫁，而非人工智能（AI）主导——尽管AI将导致“一些岗位逐步淘汰，但也会创造新岗位”。他重申，就业岗位“低于平衡点，但其他指标稳定”，风险正“趋于更平衡的状态”，但下行风险上升促使美联储“更多关注劳动力市场动态”。这凸显美联储的双重使命中，就业健康的优先级已从年初的通胀控制转向平衡保护。

　　通胀与关税：一次性影响而非持久压力

　　鲍威尔对通胀持谨慎乐观态度，预计8月PCE通胀率2.7%（核心2.3%），服务通胀持续放缓，长期预期符合2%目标。他强调，商品价格上涨主要反映关税因素，而非“更广泛的价格压力”，关税上调将导致“一次性上涨”，分散在多个季度，短期内小幅推高通胀，但“到明年年底结束”。

　　美联储褐皮书显示，自7月中旬至8月底，美国所有联邦储备区物价均出现与关税相关的上涨，企业普遍预期未来几个月价格将继续上升。但鲍威尔指出，美国进口商（而非消费者或出口商）承担大部分负担，中间环节企业“消化”成本，转嫁效应“比预期来得更晚，且程度更小”。美联储将“确保关税不会引发持续通胀”，并监控移民对劳动力供给的影响。

　　政策路径：数据驱动与风险管理

　　鲍威尔重申美联储采取“风险管理方法”，关注“一系列可能出现的结果”，政策“未设定预设路线”，而是基于数据判断“是否处于正确位置”。他称降息是“朝着更中性立场迈出的又一步”，当前“适度限制性”利率使美联储“做好充分准备应对潜在发展”。到下次会议（10月28-29日），将审视劳动力、经济增长和通胀数据，若需调整“将使其到位”。

　　上周点阵图显示，多数官员预计今年再降息两次（10月和12月各25基点），但内部存在显著分歧：19名官员中，9人支持两次降息，6人反对，1人主张降息125基点（可能为新任理事斯蒂芬·米兰）。鲍威尔承认“政策路径艰难，必须做出妥协”，就业和通胀风险需“不同的应对措施”，美联储将“同等看待两大目标”。这凸显其面临的决策复杂性：既要避免“过快过多”降息引发通胀，又要防止“过久”紧缩削弱就业。

　　政治独立性与金融稳定：回应质疑与警惕资产泡沫

　　鲍威尔间接回应政治压力，称“从不将政治因素纳入考量”，大多数指责美联储“政治倾向”的言论“不过是恶意中伤”或“廉价攻击”，很多人“不相信我们”。他强调公众对经济和政治机构的信任“受到了挑战”，公职人员须“紧密聚焦关键任务”。

　　在金融稳定方面，鲍威尔称当前“并非风险上升时期”，美联储“关注金融市场，但双重使命是重点”，不针对资产价格调控。他承认“部分资产价格较历史水平有所上涨”，股票“估值相当高”，但整体家庭财务良好。这反映鲍威尔对美联储独立性的坚定捍卫，同时警惕政治不确定性（如特朗普关税政策）对信任和稳定的潜在侵蚀。

　　市场反应与未来挑战

　　讲话后，市场反应温和：道指微涨0.09%，标普500跌0.2%，10年期国债收益率跌1.6个基点至4.129%，美元指数涨0.05%。比特币价格测试11.1万-11.5万美元支撑，但市场对其长期走势仍存分歧（渣打银行预测年底达20万美元，而短期波动受政策预期影响显著）。

　　未来，鲍威尔需在维护美联储独立性与应对政治风波中导航。特朗普政府已将解雇美联储理事莉萨·库克案提交最高法院，若裁决不利于库克，可能进一步削弱美联储独立性。此外，美联储内部对中性利率的认知分歧（米兰主张2.5%，而多数官员认为3%）可能影响后续政策路径。

　　总结

　　鲍威尔的讲话体现了美联储在复杂环境中对“平衡”的追求：经济增长温和但不确定，劳动力市场疲软需保护，通胀压力渐缓但关税风险犹存，政策需数据驱动而非预设。其核心挑战在于：如何在就业与通胀的双向风险中维持政策弹性，同时抵御政治干预，确保美联储独立性不受侵蚀。市场对连续降息的乐观预期推动风险资产上涨，但潜在通胀和政治风波可能带来波动。鲍威尔需在多重约束下寻求最佳路径，这将是其任期内最严峻的考验之一。