就在传统资产管理巨头们坚持看多日元汇率之际，聚焦于高杠杆与多元化资产配置策略的那些对冲基金机构却正在积极押注日元将进一步走弱，可谓大幅加剧了日本国内政治不确定性、日本央行重启加息预期升温以及即将抛售ETF资产之际，全球金融市场围绕日本主权货币走向的“多空拉锯”，日元汇率的未来趋势愈发扑朔迷离。

　　据了解，美国商品期货交易委员会(CFTC)的每周数据流显示，本月买入日元这一货币的传统资产管理公司与做空日元的杠杆对冲基金之间的分歧比例加速扩大，这种差距一举创下自2007年以来的最宽阔多空比例水平。

　　这种历史罕见的背离凸显出全球投资机构以及一些聚焦于外汇市场的投资者们在全球第三大交易货币上进行投资与投机操作的极度复杂性，因为日本国内政治不确定性使得日本央行的货币政策路径变得更加模糊，尤其是对于后者而言——当前利率市场上押注日本央行10月重启加息进程的交易员越来越多，但是超过60%利率期货交易员仍然押注明年1月重启加息。

　　此外，日本这一美国长期以来的贸易合作伙伴以及广义上的同盟国，也被彻底卷入美国总统唐纳德.特朗普发起的面向全球贸易战，持续打压了市场对该国资产的看涨情绪以及日元昔日备受推崇的避险地位。

　　在上周五，鉴于全球经济与日本国内的政治不确定性挥之不去，日本央行在寻求前景明朗度之际，维持基准利率不变，并宣布将开始抛售交易型开放式指数基金(即ETF产品)。

　　然而，这次利率决议非常重要的细节在于，日本央行此次决议公布时间较往常大幅延迟，因内部投票出现分歧。日本央行以7比2的投票结果维持利率不变，货币政策委员会成员高田创、田村直树对该决定持异议。两位委员会成员均认为，应该加息25个基点至0.75%，因为随着价格上涨风险更加偏向于上行，央行应将政策利率略微向中性利率靠近。

　　根据其利率决议声明，日本央行在周五于东京结束的两日货币政策会议上，将政策利率维持在0.5%不变。此次利率表决为7票对2票，这也是日本央行行长植田和男自上任以来首次在维持利率不变的问题上面对两名持异议者，这也被市场视为日本央行货币政策委员会中“重启加息派”势力崛起的重要标志。

　　对于日元走向的重大分歧

　　“对冲基金行动迅速，有些机构可能将日本的政治风险和利率路径不确定性视为卖出或将日元加码用作融资货币的关键理由，”来自国际金融巨头瑞穗证券(Mizuho Securities)的首席交易策略师织守翔基表示。“不过，一些传统资产管理公司可能认为日元在日本央行加息周期以及美联储重启降息的背景下被大幅低估，而对冲技术性因素也可能意味着某些资管机构不得不保持美元兑日元头寸。这种分歧可能会持续。”

　　周一亚洲交易时段，日元汇率走弱0.3%，在1美元兑换约148.32日元附近交易。自9月以来日元持续疲软，但是今年多数时间日元保持涨势，美元兑日元今年以来跌超6%，意味着美元加速贬值而日元加速增值。

　　然而，自今年以来，日元是兑美元表现最差的十国集团(G-10)主权货币之一，相比之下，日元兑换美元今年以来仅上涨约6%，常被拿来与日元相比的另一具备避险属性的主权货币——瑞士法郎同期兑换美元升值逾13%。

　　“即便日本央行重启加息政策，在实际利率如此之低的情况下，有些人认为很难想象日元汇率真的会走强，”来自东京的Gaitame.com Research Institute研究主管神田卓也表示。“当前处于市场观点分歧加剧的艰难操作局面。”

　　截至9月16日当周的数据表明，对冲基金在日本央行最新利率决定公布前几天，将看跌日元的净头寸增至接近历史最高数据的58,811份合约。另一方面，传统资产管理公司虽略有削减看多头寸，但仍持有71,162份从日元走强中获利的合约。统计数据还显示，双方(对冲基金与传统资管)分歧比例目前创下18年以来最宽，即徘徊在2007年所见水平附近。

　　日本国内政治局势未明朗+关税带来的影响仍难以明确

　　由于日本国内政治不确定性，以及美国关税政策对于日本经济的具体影响在短期之内仍未彻底明确，多重混乱之下无疑使得市场难以判断日本央行的货币政策路径，因此资管机构与对冲基金对于日元的分歧凸显出日元投资的复杂性。

　　“关键结论是：下月进行一次25个基点的加息已在市场讨论范围内，现在市场的焦点转向定于10月1日公布的日本的景气领先指标之一——Tankan报告。”来自Bloomberg Strategists的Markets Live策略师Mark Cranfield表示。

　　日本央行上周五如市场所预期的那样维持借贷成本不变。尽管日本当局已设法巩固与华盛顿之间的进出口贸易协议，但政府官员们仍在评估美国对于日本高达15%的关税政策在国内外的具体影响。

　　在美国关税政策不确定性及首相石破茂宣布辞职计划带来的政治风险影响下，日本经济前景趋于复杂。但据知情人士透露，有日本央行的内部官员认为，尽管政局存在不稳定因素，鉴于经济发展符合预期，今年年底之前仍有可能再次上调基准利率。

　　在此次的货币政策会议上，日本央行行长植田和男首次在任期维持利率不变的货币政策决策会议上，面对两名反对维持利率不变的委员，这也使投资者们重新评估这对未来日本央行的政策走向和日元汇率意味着什么。

　　澳洲国民银行驻扎悉尼的策略师Rodrigo Catril表示，目前传统资产管理公司以及对冲基金巨头们的头寸“接近极端但尚未到极端”，这可能进一步支持“这些头寸在目前仍可延续一段时间”的看法，意味着市场对于日元的分歧可能持续加剧。

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