公司08年一季度实现每股收益0.59元。公司08年一季报显示，公司实现营业收入126676.35万元，同比增长86.20%；实现营业利润70188.41万元，同比增长204.89%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）51273.75万元，同比增长261.67%；实现每股收益为0.59元，每股经营性净现金流为0.0056元。 提价效应显现。一季度为白酒销售旺季，公司在去年年底就已经为旺季做好了准备，而且加上去年公司对产品进行了提价不仅使销售收入大幅度增长，而且产品毛利率为68.76%，同比增长了10.14个百分点。 公司产品进入放量期，期间费用率出现下降。公司国窖1573进入收获期，老窖特曲在去年换包装和提价后也逐渐步入轨道，促使公司的期间费用率出现了下降。报告期内公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.59%、3.37%和-0.86%，分别同比下降了2.04、1.96和0.9个百分点。 投资收益为公司锦上添花。报告期内公司出售了房地产公司的股权和收到华西证券的投资收益6733万元，使得公司投资收益为9566万元，较去年同期13万元出现了大幅度的增长。公司把华西证券定位于从事低风险业务，主要发展其经纪业务，而自营业务基本只参与新股申购，另外其他开展低风险业务，如债券发行、定向理财等，并争取能在2-3年内上市。07年华西证券收入为18亿元，净利润约11亿元，预计08年华西证券净利润约为7.8亿元，增厚公司业绩0.31元。 受益于新税法。08年新税法的实施，报告期内公司实际所得税税率为27.06%，同比下降了11.53个百分点。 预计08年1-6月公司净利润同比增长150%-200%。公司还公布了08年上半年业绩预增公告，公告称预计公司08年1-6月累计净利润将在63540.35-76248.42万元之间，同比增长150%-200%。 公司08年上半年业绩将大幅度上涨，主要原因: (1) 国窖1573和老窖特曲销量增长所致；（2）公司持有华西证券的股份比去年同期增多，投资收益增多所致。 估值讨论。预计公司08、09、10年的EPS 分别为1.66、2.23和2.95元（其中酒类业务每股收益分别为1.35、1.93、2.70元），除权摊薄后分别为1.04、1.39和1.84元，考虑到公司在白酒行业的发展前景，公司白酒业务08－10年将进入一个业绩高速增长阶段，年复合增长率超过35%，维持前期“推荐”的投资评级。 (兴业证券股份有限公司)

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