2025年9月20日农产品-生猪

　　集中供应兑现期现破位寻底

　　供给端(利空)：体重继续增长养殖端集中出栏

　　首先直观地看出栏量，据卓创日度出栏数据显示，本周累计出栏111万头，环比上周103万头增长4%，环比去年同期106万头增长8%，供应压力凸显。从出栏均重来看，本周出栏均重继续小幅提升——散户及集团同步累库，主要原因是旺季走货不及预期，大体重猪销路困难，加之散户端在旺季前累库较多，目前的情况看近期养殖端只能在此基础上继续被动累库。据涌益讯，本周生猪出栏均重128.45kg，较上周增0.13kg；集团体重稳定微增0.07kg，散户增0.14kg。

　　后续来看，供应压力可能还是会逐步放大，一是从产能产效推演下9月开始供应同比增幅开始显著扩大，这一点从9月以来的供应增量兑现较好也可以作证；二是均重高位难以去化，养殖端被动累库下大体重猪难去化，中大体重猪出栏占比高，猪肉供应始终充足；三是直观地看9月各地区出栏完成进度与计划出栏量，目前月中下旬来看计划完成度仍然一般，养殖端出栏意愿强。

　　需求端(利空)：旺季备货需求较弱投机群体谨慎

　　宰量方面，本周累计宰量环比增长1%左右，不及预期，这与闰年中秋节较晚有关，各地反应备货幅度中性，白条走货不佳。据涌益讯，本周周度屠宰样本宰杀量183.42万头，环比上周增加1.8万，环比增幅1.01%；日度屠宰样本日均宰杀量148833头，较上周减少111头，日均减幅-0.07%。

　　二育方面，本周二育栏舍利用率继续下降，全国平均降幅5%左右，相对超预期。二育在今年二三季度表现比较平淡，一是与今年猪价预期弱，二育盈利空间有限；二是禁调政策监管下部分地区大猪调运困难，导致散户二育不畅，集团或受影响较小(集团内部育肥)。后续来看节后二育是否再有进场抄底的动机，也是需求端一个变数。

　　总结(偏空)：供应压力难见缓和悲观预期继续强化

　　从驱动的角度来看，当前生猪市场供应压力可能继续增大，需求端缺乏利好支撑，现货继续下跌可能带动盘面继续寻底。本轮猪价下跌，实际上是预期转弱带动养殖端集中供应导致，不过供应端本身供应基数较大，需求变量不多且缺乏投机需求支撑，故而我们认为本次下跌更多是兑现了基本面的弱势后继续计价悲观情绪所致。后续暂时缺乏反转驱动，反弹和支撑或可能关注以下两点：一是可以关注12400-12800附近的行业平均完全成本附近是否有支撑，二是下周国庆放假前是否还能有一轮备货需求。思路上，在没有见到左侧做多条件验证前，我们仍然建议逢高沽空主力合约。

　　策略及技术建议：单边：LH2511空单可部分止盈，LH2503空单可继续持有。

　　1.机构分析：月初市场惯性缩量，本周初期市场恢复正常出栏量(涌益咨询)

　　首先月初市场惯性缩量，本周初期市场恢复正常出栏量，可部分区域散户出栏积极性增强，从一定程度上冲击了集团出栏量级，所以多区域集团有滚动产能的兑现增量；其次多地气温下降，猪只生长速度加快，所以体现到本周出栏体重小幅增加。如果观测不同区域的出栏均重变化，河南、山东等地散户出栏体重较上周下滑明显，主因来自于周内肥标价差倒挂，恐慌情绪增强带动出栏节奏加快导致的适重猪源增量出栏。

　　本周出栏权重，整体集团出栏权重77.40%，较上周增加0.35%。市场抛压出栏意愿较强，多个集团月初惯性缩量，周内恢复正常节奏，反观散户，价格持续下跌，部分低价区域抵触情绪有所增强，主动收紧出栏节奏。

　　2.机构分析：养殖企业供应稳定，猪源投放正常(涌益咨询)

　　养殖企业供应稳定，猪源投放正常，屠宰企业采购顺畅度偏高，预期中明日调整幅度各省均有限，阶段窄调行情。北方集团近期交易节奏较为正常，整体表现较前期积极性有所增加；社会猪场积极性较高，部分市场因过低报价产生抵触情绪，成交主流价趋高。南方部分市场前期节奏偏慢，近期逐渐恢复，两广节奏较快；社会猪场积极性由高转抵，存在观望及低价惜售情绪。

　　3.猪企消息：温氏股份：7月份，公司肉猪养殖综合成本为6.1元/斤左右(每经网)

　　有投资者在投资者互动平台提问：贵司8月鸡，猪全口径成本是多少？温氏股份(300498.SZ)9月10日在投资者互动平台表示，公司当前生产经营正常稳定，猪鸡成本控制效果较为理想。7月份，公司肉猪养殖综合成本为6.1元/斤左右，毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤左右。关于公司最新成本数据，请您持续关注公司相关公告。

　　4.宏观消息：农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司召开生猪产能调控企业座谈会(财联社)

　　财联社9月10日电，财联社记者从多个信源获悉，为贯彻今年中央一号文件要求，推动生猪产能调控措施落实落地，农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司拟于9月16日在北京召开生猪产能调控企业座谈会。会议邀请牧原、温氏、双胞胎、新希望、德康天邦、中粮、大北农等25家企业参会。会议将分析研判当前生猪生产形势，交流生猪养殖企业落实产能调控要求的措施与成效，研究部署今年下半年及明年生猪产能调控工作。

　　吴经纬

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