宏观方面：美联储在本周三的议息会议上，宣布将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，幅度为25个基点，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。美联储最新点阵图预计今年年内还将再降息两次（各25个基点），比6月的预测多出一次。降息靴子落地，铁矿价格维持高位。

　　基本面：上周巴西港口恢复发运，全球发运量处于年内高位。9月12日，力拓SimFer会上确认西芒杜项目首船计划于2025年11月发运，并将在30个月内逐步爬坡至6000万吨设计产能。需求方面，钢厂生产迅速恢复，铁水升至高位。但是钢材库存累库，钢厂利润下滑，对矿价上行形成压力。上周，247家钢厂铁矿库存为8993.05万吨，较去年同期下降97万吨。双节前，钢厂仍有补库空间。

　　操作建议：高铁水及国庆节前的补库预期支撑铁矿价格底部。短期区间震荡，关注区间770-830元/吨。

　　近期铁矿主力合约震偏强走强，需求好转及降息预期支撑矿价上涨。阅兵结束后，高炉铁水增至高位。钢厂利润收缩下，PB块及PB粉港口价差走低。

　　2、全球发运环比增加

　　上周，全球发运量为3573.1万吨，周环比增加29.64%。其中，澳大利亚19港口发运1981.6万吨，周环比增加11.36%；巴西19港口发运869.3万吨，周环比增加78.32%。从矿山发运来看，FMG当周发运量为444.3万吨，周环比增加12.40%；BHP当周发运量为575.8万吨，周环比增加17.63%；力拓当周发运量为724.4万吨，周环比增加16.48%；淡水河谷当周发运量为611.2万吨，周环比增加73.59%。

　　3、到港量环比下降

　　上周，45港口当周到港量2362.3万吨，周环比下降3.50%。

　　4、国产矿产量环比增加

　　上周，186家矿山企业（363座矿山）铁精粉当周日均产量为47.81万吨/天，周环比增加5.77%。

　　5、铁水维持高位

　　上周，247家样本钢厂盈利率 60.17%，较上周变化 -0.87 个百分点；247家样本钢厂高炉开工率为 83.83%，较上周变化 3 个百分点；247家样本钢厂铁水日均产量 240.55 万吨/天，较上周变化 5.12%。

　　据SMM调研，9月17日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.38%环比上升0.22个百分点。高炉产能利用率为87.52%，环比上升0.23%。样本钢厂日均铁水产量为239.83万吨，环比上升0.54万吨。

　　本周，五大品种钢材当周产量855.46万吨，周环比下降1.78万吨；五大品种钢材表观消费850.33万吨，周环比增加7万吨；五大品种钢材库存为1519.74万吨，周环比增加5.13万吨。

　　6、现货成交环比下降

　　上周，贸易商中国主要港口现货日均成交量为99.2万吨/天，周环比下降4.15%；远期现货日均成交量112.7万吨/天，周环比下降9.98%。

　　7、下游仍有补库空间

　　上周，247家钢厂铁矿库存为8993.05万吨，周环比增加0.59%。45港口铁矿库存为13849.47万吨，周环比增加0.17%；其中，澳矿港口库存为5806.51万吨，周环比下降1.18%；巴西矿港口库存为5228.22万吨，周环比增加2.13%。186家矿山企业（363座矿山）铁精粉库存为65.27万吨，周环比下降4.23%。114家钢厂铁矿库存平均可用天数为23.1天，周环比下降3.16天。

　　8、观点小结

　　宏观方面：美联储在本周三的议息会议上，宣布将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，幅度为25个基点，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。美联储最新点阵图预计今年年内还将再降息两次（各25个基点），比6月的预测多出一次。降息靴子落地，铁矿价格维持高位。

　　基本面：上周巴西港口恢复发运，全球发运量处于年内高位。9月12日，力拓SimFer会上确认西芒杜项目首船计划于2025年11月发运，并将在30个月内逐步爬坡至6000万吨设计产能。需求方面，钢厂生产迅速恢复，铁水升至高位。但是钢材库存累库，钢厂利润下滑，对矿价上行形成压力。上周，247家钢厂铁矿库存为8993.05万吨，较去年同期下降97万吨。双节前，钢厂仍有补库空间。

　　操作建议：高铁水及国庆节前的补库预期支撑铁矿价格底部。短期区间震荡，关注区间770-830元/吨。

　　写作日期：2025年9月18日

　　分析师