倒车接人还是进入调整阶段？

　　今日（9月18日）午后，A股突然回调。上证指数、创业板指盘中双双跌超1%，机器人、半导体产业链大幅回落，有色行业跌幅进一步扩大，场内上涨个股降至1000只以下，沪深两市成交额突破3万亿元。港股市场也同步回调，恒生指数从上涨到跌超400点。

　　那么，究竟发生了什么？从消息面上看，并无显性利空。分析人士认为，从昨天晚上国际商品市场的走势来看，集体下跌走势可能在一定程度上意味着市场博弈美联储降息的结束，一些头寸此时亦出现兑现情绪。从汇市的走势来看，虽然人民币也杀跌，但贬值幅度并不大。

　　午后突然回调

　　今日，A股午后突然异动，三大指数集体走低。截至收盘，沪指跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%。个股跌多涨少，沪深京三市超4400股飘绿，今日成交突破3万亿。

　　具体来看，旅游股逆势走强，云南旅游、曲江文旅涨停；CPO等算力硬件股活跃，德科立、长飞光纤等涨停；半导体芯片股冲高回落，中微公司、赛微微电涨超10%。下跌方面，黄金股集体走低，晓程科技跌超8%；券商、金融科技股调整，大智慧跌超8%。

　　港股市场午后亦明显走弱。港股午后随A股跌幅扩大，恒生指数一度跌超400点。恒生科技指数回吐逾2%涨势转跌0.5%，AI、机器人、半导体行业冲高回落。

　　昨晚，美联储降息，但外围大宗商品集体大幅回落，美元指数亦反弹至97上方。分析人士认为，这可能是一次博弈美联储降息之后的兑现操作。从人民币走势来看，虽然美元指数大幅反弹，但人民币贬值力度并不大。中国8月Swift人民币在全球支付中占比2.93%，前值2.88%。

　　从杀跌结构来看，红利板块大幅走弱，可能是市场杀跌主因。午后，金融科技全线走弱，加大了市场回调压力。成份股中荣科科技、银之杰、指南针、同花顺、财富趋势等皆出现大跌行情。

　　消息面上，反而有利好消息传出。德国万亿欧元资产管理机构DWS首席执行官Stefan Hoops日前透露，今年10月将于欧洲推出跟踪中证A500指数的ETF，为海外投资者提供布局中国资产的新工具，届时DWS或成为全球首家推出跟踪中证A500指数的ETF的海外机构。

　　后市如何演绎？

　　那么，在市场大跌之后，市场将如何演绎？分析人士认为，今天放量杀跌，在一定程度上会发散一些筹码。在国庆之前，令市场持续处于震荡走势，但震荡幅度亦会收敛，走势依然可能偏积极。待到10月份，市场依然存在机会。

　　从外围来看，方正证券认为，美联储降息启动，整体利好中国资产。一是，国内货币政策宽松空间打开，降准降息可期：美联储年内或有3次降息空间，中美利差有望收窄，汇率压力边际收窄，为国内央行货币宽松创造有利外部条件；二是，从历史经验看，美联储降息周期启动后，国内权益类资产超额收益明显，尤其创业板指领涨，股市中成长风格领先：2019年和2024年美联储降息周期启动后，国内股市超额收益明显，其中创业板和成长风格领先。

　　信达证券认为，过去一年A股综指涨幅已接近慢牛的上限，参照美股和A股历史经验，若为慢牛，指数在半年内难以出现显著上涨；而若为快牛，震荡期通常较短，预计10月后可能重启上涨趋势。政策与微观流动性共振，推动大级别牛市的可能性较高。历史上，政策支持与股市流动性改善往往共同推动大级别牛市。例如，在股权融资规模低于上市公司分红的情况下，均出现较大牛市。当前政策环境积极，叠加资金面宽松，牛市主升浪已开启。

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