法国兴业对英镑的深度分析显示，当前英镑面临多重不利因素，预计将进一步走弱。英国正面临对英镑不利的财政与货币政策组合——11月预算中预计将进一步紧缩财政，随后降息。政府为建立财政可信度需控制支出，但实际执行困难，增税不可避免。

　　高通胀导致英国央行降息步伐缓慢，其利率周期仅完成50%-60%，而欧洲央行已完成80%-90%的宽松周期。市场对英国央行11月降息的预期接近50%。汇率方面，欧元对美元预计明年升至1.25，英镑则被视为最脆弱的欧洲货币，欧元对英镑汇率(EUR/GBP)预计逐渐升至0.90，当前EUR/GBP汇率与其短期利率差异保持一致，预计将呈现不均衡上升态势。

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　　在交易策略层面，法国兴业提出利用期权市场的结构性机会。由于EUR/GBP看涨偏斜维持高位，期权市场通过顶部溢价维持看涨预期，可实施低成本策略获取正Theta收益，保护按市价计价的头寸。

　　具体策略包括：买入EUR/GBP 3个月看涨价差1x2(行权价0.8720/0.8860，零成本)，顶部盈亏平衡点0.90;买入EUR/GBP 2个月看涨期权(行权价0.88，敲出价0.9050，指示性报价0.16%);买入EUR/GBP 3个月数字看涨期权(行权价0.90，指示性报价12.5%)。

　　图2

　　持仓方面，前两种策略建议持有至到期，数字看涨期权在升值缓慢时可提前平仓以回收时间价值。需注意，若EUR/GBP快速升值，看涨价差策略需进行现货Delta对冲以应对短gamma风险。

　　风险预警方面，买入看涨价差的投资者在EUR/GBP超过0.90时面临无限风险，因短行权价名义金额高于长行权价;敲出看涨期权将在EUR/GBP触及0.9050时失效;数字看涨期权风险仅限于初始溢价。此外，快速现货升值可能导致Gamma风险，需采取对冲措施。

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