【导读】美联储降息几成定局，利好全球及中国股市；降息幅度现分歧，人事变动引关注

　　北京时间9月17日凌晨，美联储将公布联邦公开市场委员会（以下简称FOMC）议息会议的最终结果。记者梳理了全球机构投资者当前最关心的几个问题，以飨读者。

　　降息25个基点还是50个基点？

　　目前看，尽管美联储将时隔9个月重启降息已无悬念，但对于降息幅度，机构投资者仍有分歧。

　　摩根大通全球投资策略师费德里科·奎瓦斯（Federico Cuevas）发布报告表示，最新的就业数据使美联储保持在降息的轨道上，鉴于招聘持续降温，降幅很可能是25个基点。

　　安联投资也预期美联储将降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至4.00%至4.25%。

　　瑞士宝盛经济学家David A. Meier表示，美联储降息的绿灯已经亮起，9月17日将重启政策宽松周期，预计首次降息25个基点。货币政策路径的指引也成为关注焦点。瑞士宝盛预计，到2026年第一季度末，美联储将累计降息五次，从而将联邦基金目标利率区间降至3%～3.25%。

　　瑞银集团策略师Reinout De Bock发文表示：“我们在2.96%水平做多2026年12月SOFR（担保隔夜融资利率）合约，因瑞银经济学认为美联储有20%的概率降息50个基点，目标位看至2.75%，止损位设于3.10%。本轮周期中，判断货币政策何时从中性转向劳动力市场宽松尤为困难。但我们认为，预期真实政策利率需转入负值区间，才能应对招聘速度放缓及联邦就业岗位的进一步减少。”

　　而渣打银行十国集团（G10）外汇研究主管史蒂夫·英格兰德 （Steve Englander）则预计美联储将因应近几个月来一系列疲软的就业数据，宣布降息50个基点，之后美联储将回归“等待和观察”的按兵不动模式。

　　最新人事变动影响几何？

　　当地时间9月15日晚，美国参议院以48票赞成、47票反对，勉强通过了斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）出任美联储理事的提名。9月16日，美联邦上诉法院驳回了特朗普政府要求罢免美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）的请求。美联储议息会议前最新的人事变化，会对美联储的决策带来什么影响？

　　英格兰德指出，如果FOMC决定只降息25个基点，米兰、沃勒（Waller）和鲍曼（Bowman）可能会提出异议。如果降息50个基点，即使对后续降息不做承诺，鹰派也可能提出异议。如果FOMC降息50个基点并转向数据依赖，假设鲍威尔处于多数地位，只有少数坚定的鹰派会持异议。这次的鹰派异议可能来自堪萨斯城联储主席施密德（Schmid）、圣路易斯联储主席穆萨勒姆（Musalem）或芝加哥联储主席古尔斯比（Goolsbee）。

　　英格兰德认为，鲍威尔可能难以达成共识。他说：“他们是否提出异议，可能取决于是将数据依赖性视为一种真正的可能性，还是掩盖当前已定价的降息周期开始的借口。过去，鲍威尔能够通过就FOMC如何应对未来数据达成共识，从而安抚那些可能不完全支持当前行动的人，进而在现行政策行动上实现统一立场，但这次可能无法达成共识。”

　　英格兰德同时表示，库克的投票，将可能是7位理事（而非12位FOMC成员）中的决定票——因为，米兰、沃勒和鲍曼可能站在一边，而鲍威尔、杰斐逊（Jefferson）和巴尔（Barr）会站在另一边。

　　莲华资管管理合伙人、CIO洪灏指出，任命的通过让斯蒂芬·米兰刚好赶上此次议息会议。他是特朗普的白宫经济顾问，可能引入更多亲特朗普的视角（如支持低利率），并放大特朗普对美联储的公开施压。这或挑战美联储的独立性，增加内部分歧，但米兰已表示会基于数据独立决策。整体上，这可能使美联储政策更易受政治影响，但短期内不会颠覆主流宽松路径。

　　在安联投资全球固定收益首席投资总监Michael Krautzberger看来，未来美联储政策预测中最大的变量，可能是特朗普政府对其日益增强的政治压力。特朗普不仅在更强硬地推动改变美联储理事会的组成，更提出一份倾向于“促进经济增长”的候选人名单，以在2026年5月鲍威尔任期届满时接替其美联储主席职位。因此，未来数月，短期利率市场或会进一步下调联邦基金利率的终点预期，远低于当前长期中性利率预测的3%。

　　议息会议将传递哪些重要信号？

　　保德信固定收益副主席、首席全球经济师兼全球宏观经济研究主管Daleep Singh表示，尽管当前市场普遍预期美联储将下调联邦基金利率，但仍需密切关注其他潜在动向。例如，经济预测摘要中的点阵图或将显示2026年和2027年的利率预测出现明显下调。

　　英格兰德说：“在我们预期的50个基点降息之后，鲍威尔会将货币政策立场描述为‘适当的’，然后政策前景将取决于数据。随之而来的主要问题是劳动力市场数据是否会持续恶化，尤其是在看似黏性的通胀环境下。我们的观点是，劳动力市场状况正在缓慢恶化，而非急剧恶化，50个基点的降息可能足以阻止进一步恶化。此外，我们要指出，数据流的‘整体性’并不表明严重放缓即将来临。”

　　投资策略如何调整？

　　奎瓦斯认为，美联储降息利好股票。首先，降息有望为经济增长提供适度但有意义的推动。美联储降息是为了放松金融条件，而非经济衰退迫在眉睫——这对股票来说是理想的情景。

　　摩根大通相信，全球股市将继续上涨，驱动力来自美联储政策放松、税收激励和加速折旧、人工智能和数据中心支出，以及能源、电网和回流本土投资。奎瓦斯说：“在我们管理的多资产投资组合中，仍全额投资于股票，并在地域和行业（包括科技和金融）上进行多元化配置。”

　　Krautzberger则表示，尽管近期我们减少了部分美国收益曲线风险敞口，但仍认为美国宏观经济和政策环境持续利好收益率曲线陡峭化策略。在通胀上行风险不容忽视、美联储未来独立性引发担忧的背景下，我们同样看好美国抗通胀债券（TIPS）的配置价值。外汇方面，鉴于美国经济面临的周期性与结构性挑战，维持看淡美元的立场。

　　洪灏也认为，短端收益率预计下降（曲线陡峭化），长端债券价格上升，美元将维持弱势，但今年不太可能继续大幅走弱。

　　他同时指出，宽松信号刺激新兴市场上涨，亚洲股市已触达新高。至于中国A股和港股，洪灏认为，美元贬值和流动性增加利好出口股和科技板块，推动恒生指数和上证综指上涨，但特朗普关税风险将带来不确定性。