兴业证券策略周报：积极翻石头 播种“立新+破旧”

　　展望：春季行情转机最快下周出现，慢则等到明年元旦之后

　　——12月以来的行情走势是按照我们月度策略中提出的情形一(即抵抗式下跌)演绎，下周指数有望迎来第一个变盘向上的时间窗口。(1)美国加息靴子落地后，新兴市场汇率和股市有望迎来反弹的窗口期。下周15-16日美联储宣布加息悬念不大，按照历史经验，首次加息预期的兑现往往是美元阶段性高点和新兴市场汇率、股市等风险资产价格反弹的起点。(2)中央经济工作会议出台的政策超预期，从而提升市场风险偏好。改革加力、有破有立，是影响明年A股行情节奏和结构的最大变数，尤其是以供给侧改革等为代表的破旧立新方面的突破。“破旧”以提高效率，“立新”孕育新希望。(3)近期市场调整中成交明显萎缩，剔除停牌个股，全市场约3/4的股票已经缩量至过去一个月最大成交金额的1/3以下，市场本身也孕育了变盘的可能。中性假设下，春季行情启动时点在明年1月中上旬，主要扰动因素包括：(1)岁末年初资金做账回表压力。(2)年末排名考核过后，公募基金为代表的机构者调整持仓结构引发的波动。

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