首席点评：黄金刷新历史高位

　　美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。尽管经济面临挑战，但在薪资增长和股市财富效应支撑下，美国消费者支出依然强劲，或将为美联储的降息决策带来新的考量。潘功胜指出，区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币等发展，重塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条，同时也对全球金融监管和合作提出了挑战。对于快速扩张的加密资产市场和气候风险相关的监管框架，全球监管协调不足，监管取向大幅摆动并受过强的政治因素驱动。商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。措施提出，优化学生假期安排，完善配套政策。

　　重点品种：黄金、铜、原油

　　黄金：金银冲高回落。美国8月零售销售表现强劲，环比增长0.6%，预估为0.2%。同比增长2.1%，实现连续第11个月实现正增长。上周公布的8月CPI同比上涨2.9%。核心通胀同比仍为3.1%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场一度炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。

　　铜：夜盘铜价收涨0.02%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。

　　原油：SC夜盘上涨1.56%。2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。

　　一、当日主要新闻关注

　　1

　　9月16日，外交部发言人林剑主持例行记者会。法新社记者提问，美国总统特朗普表示，他将在本周五同习主席通话。美国财长贝森特也在马德里进行了确认，TikTok问题已经达成了相关协议，周五两国元首将会在通话中作出决定。你能否确认周五两国元首将进行通话？中方对此有何评论以及有何期待？林剑表示，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用。“关于你提到的具体问题，目前我没有可以提供的信息。”

　　2）国内新闻

　　商务部等9部门9月16日对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。提出五方面19条举措，包括开展“服务消费季”系列促消费活动，支持优质消费资源与知名IP跨界合作，因地制宜延长热门文博场馆、景区营业时间，优化预约方式，鼓励推行免预约，优化学生假期安排，完善配套政策等，增加优质服务供给，更好满足人民群众多样化服务消费需求。

　　3）行业新闻

　　据中国房地产业协会消息，9月12日上午，中国房协商品房直销平台正式上线。签约仪式环节，首批15家签约单位，涵盖房地产开发、金融服务、行业协会等领域，分别是华润置地有限公司、中国电建地产集团有限公司、中国农业银行、荣盛房地产发展股份有限公司、广东省房地产行业协会、宁夏房地产业协会、山西省房地产业协会、长沙市房产市场交易行业协会、贵阳市房地产业协会、太原市房地产业协会、大同市房地产和物业管理协会、长治市房地产业协会、晋中市房地产业协会、山西城运华瑞房地产开发有限公司、山西良硕房地产开发有限公司。

　　二、外盘每日收益情况

　　三、主要品种早盘评论

　　1）金融

　　【股指】

　　股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指分化，计算机板块领涨，农林牧渔板块领跌，市场成交额2.37万亿元。资金方面，9月15日融资余额增加183.37亿元至23533.00亿元。整体上而言9月走势相对7月和8月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续上涨后部分资金在高位对冲需求增加使得多空力量出现一定分歧从而带来股指较大波动，但从中长期角度来说，我们认为中国资本市场的战略配置期才刚开始。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。

　　【国债】

　　国债：低开高走，10年期国债活跃券收益率下行至1.784%。央行公开市场逆回购净投放400亿元，开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作，当月净投放3000亿元，为连续4个月加量续作，不过受税期扰动，Shibor短端品种集体上行，资金面有所收敛。8月居民存款继续流向收益更高的非银领域，M1同比增速回升6%，创2023年1月份以来的新高，但消费、生产同比增速回落，房地产投资、销售降幅继续扩大，仍处于调整过程中。美国8月PPI环比四个月来首次转负，非农就业人口超预期放缓，9月份降息预期增强，美债收益率回落为主。中美就以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识，美国总统特朗普称将与中国领导人通话。当前股债跷跷板效应延续，基金赎回新规也对市场产生一定的扰动，权益高位震荡的情况下，短期期债价格有所企稳。

　　2）能化

　　【原油】

　　原油：SC夜盘上涨1.56%。2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。

　　【甲醇】

　　甲醇：甲醇夜盘下跌0.46%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.42%，环比下降4.95%。截至9月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.75%，环比下降1.46%，较去年同期下降0.52%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月11日，沿海地区甲醇库存在150.8万吨（目前沿海甲醇库存处于历史新高位置，突破2020年7月底的历史高点），相比9月4日上升10.95万吨，涨幅为7.83%，同比上涨28.78%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在82.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月12日至9月28日中国进口船货到港量为83.95万-84万吨。甲醇短期偏空为主。

　　【橡胶】

　　橡胶：橡胶走势震荡，截止9月5日，青岛天胶总库存46.42万吨，较上期减少0.92万吨，跌幅1.94%。供应端气候改善，产出增加，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面进入金九银十，轮胎开工环比回升。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，美联储降息预期影响市场，短期胶价预计震荡偏强。

　　【聚烯烃】

　　聚烯烃：聚烯烃盘面冲高回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。同时盘面角度连续下跌之后也有所反弹。短期而言，终端需求回升，或支持盘面震荡反弹。

　　【玻璃纯碱】

　　玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货小幅反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。

　　【贵金属】

　　贵金属：金银冲高回落。美国8月零售销售表现强劲，环比增长0.6%，预估为0.2%。同比增长2.1%，实现连续第11个月实现正增长。上周公布的8月CPI同比上涨2.9%。核心通胀同比仍为3.1%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场一度炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。

　　【铜】

　　铜：夜盘铜价收涨0.02%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。

　　【锌】

　　锌：夜盘锌价收涨0.16%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。

　　双焦：昨日夜盘双焦主力合约高位回落，焦煤持仓环比有所下降。从上周公布的钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。

　　5）农产品

　　蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱震荡，本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。同时中美两国在西班牙举行经贸会谈，市场对于后期国内供应改善预期上升，短期在利空情绪影响下预计连粕偏弱震荡为主。

　　【油脂】

　　油脂：夜盘油脂偏强运行。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。近期马来沙巴州受洪水天气影响产量担忧情绪上升，同时印度8月棕榈油大量进口提振棕榈油行情，预计短期油脂偏强震荡为主。

　　【白糖】

　　白糖：上一交易日ICE美原糖主力合约跌0.12（0.75%）至15.88美分/磅。昨天伦白糖价格也上涨，主力合约涨0.3（0.060%）至466美元/吨。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。

　　棉花：上一交易日ICE美棉主力合约涨0.83（1.24%）至67.67美分/磅。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。

　　6）航运指数

　　【集运欧线】

　　集运欧线：EC震荡，10合约收于1169.7点，下跌0.10%。随着时间节点接近黄金周，且今年国庆和中秋假期连在一起，时间跨度接近两周，船司揽货压力增加，进而使得船司降价博弈趋于白热化，OA联盟和PA联盟加速跟降，现货运价加速下行，期货跟随现货。目前船司9月底大柜均价在1600美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，短期还是看现货运价的下行速率。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司调降节奏。

　　收集人:沈垚犇

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　　研究局限性和风险提示

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　　作者符合期货交易咨询从业条件，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

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