21世纪经济报道记者 叶麦穗

　　黄金价格再创新高。9月16日， 亚洲时段（截至北京时间18点），黄金最高触及3697.7美元/盎司，再度刷新历史新高。与此同时，白银也跟着上冲至42.77美元/盎司，也刷新了近14年来的高点。

　　对于金银一路走高的支撑因素，市场认为主要是美联储本周召开议息会议，美联储降息板上钉钉。这让压在贵金属身上的“大山”移除，甚至有机构认为今年底黄金会摸高至4000美元/盎司，白银也会刷新2011年49.84美元/盎司的历史高点。

　　黄金白银年内大涨超四成

　　纽约联储周一发布的数据显示，美国9月制造业指数急剧下降近21个点，录得-8.7，显著低于市场预期的5.0。该指数低于零表明制造业活动处于萎缩状态。当月，新订单指数与出货量指数均跌至2024年4月以来的最低水平，反映出国内需求明显放缓。数据表明，当前制造业面临显著下行压力。这在一定程度上与此前美国惨淡的非农数据、初请失业金人数交相验证，助推美联储在本周进行预防式降息。

　　据CME“美联储观察”：美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%。美联储10月累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率为73.8%，累计降息75个基点的概率为3.1%。

　　ABDN ETF策略主管罗伯特·明特表示，美联储目前温和降息的货币宽松路线可能将继续支持国际金价突破3700美元/盎司。他认为在8月非农就业数据公布后，美联储有可能出人意料的降息50个基点，用以刺激萎缩的就业市场。

　　盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森认为，当前利好因素带来的上升动力可能将国际金价推高至3800美元/盎司。在他看来，任何回调都是买入机会。

　　高盛近日发布的一份报告表示，黄金在本月已成为投资者最青睐的多头交易，其受欢迎程度甚至超过了发达市场股票。

　　该报告分析认为，推动这一趋势的背后有几大关键因素。其中包括市场对美联储即将开启降息周期的普遍预期，对美联储独立性的担忧，以及来自各国央行和潜在私人投资者的强劲实物需求。

　　高盛对黄金价格做出预测，基线预测为2026年中升至4000美元/盎司，尾部风险情境下达到4500美元/盎司，而极端情况下若仅1%私人持有美债资金流入黄金市场，金价将逼近5000美元/盎司关口。

　　相对于黄金，白银这波涨势更为凌厉，年内累计涨幅达到48%，相比黄金的40%，还多出8个百分点。

　　尚艺投资总经理王峥告诉记者，本轮白银上涨除了避险资产价格上涨之外，还与其工业属性有关。首先，全球能源转型加速，2025年光伏新增装机量预计突破600GW，白银作为光伏银浆关键材料需求激增，以及新能源汽车渗透率提升，进一步扩大白银的工业缺口。其次，市场避险情绪升温，均使得资金涌入贵金属，而金价已处在历史高位，银价虽大幅上涨但相对于黄金仍具有价格优势。

　　推动白银猛涨的资金流来源于哪里？排排网财富研究员隋东判断，近期白银市场的资金流入主要来自两大主体。一是机构投资者。这类资金通过多元渠道布局白银资产，包括ETF、期货合约及实物持有。数据显示，自6月开始，全球白银ETF持仓显著攀升。与此同时，COMEX白银期货市场的投机性净多仓持续累积，目前持仓规模处于历史峰值区间，市场交投保持活跃态势。二是个人投资者。由于白银具有“大众贵金属”的特性，在欧美及印度等地区拥有广泛的投资群体。此轮银价上行行情激发了散户的参与热情，其集中入场进一步加剧了价格的短期波动幅度。

　　金饰克价逼近1100元

　　随着原料价格抬升，零售价格也出现调整，国内金饰品牌价格也随之上涨，部分品牌涨至年内最高。记者查询发现，9月16日，周生生金饰价格为1091元/克，为年内最高，较前一日上涨17元；老庙黄金的金饰价格为1087元/克，为年内最高，单日上涨13元；老凤祥的金饰价格为1086元/克，为年内最高，单日上涨12元；周大福、六福的金饰价格为1087元/克，均单日上涨9元。

　　与此同时，投资白银的价格也逼近10元/克。

　　目前，黄金ETF规模达到1600亿元大关，较年初的695.58亿元增长超120%，成为今年权益类资产中表现最为亮眼的品种之一。

　　在规模增长方面，黄金ETF市场呈现“头部集中”特征。截至9月16日，华安黄金ETF以625.95亿元的规模稳居行业首位，年内规模增长一倍；博时黄金ETF和易方达黄金ETF规模分别达282.02亿元和249.05亿元，位列第二、第三。前三大产品合计规模占比超70%，凸显资金对头部机构的偏好。

　　业内人士分析，黄金ETF凭借交易便捷、透明度高、流动性强等优势，成为普通投资者参与黄金市场的重要工具。尤其是近期金价突破历史高位后，市场对黄金的避险与抗通胀属性预期增强，进一步吸引了增量资金入场。

　　白银的情况如出一辙，世界白银协会的报告称，2025年上半年，全球白银ETF的实物持有量增至11.3亿盎司，仅比2021年2月创下的12.1亿盎司峰值低7%。该机构指出，2025年上半年净流入9500万盎司，白银ETP投资已经超过了去年全年的总数，这种飙升反映出越来越看涨的价格预期。

　　此外，世界白银协会还表示，2025年白银供需缺口将达3659吨，这已是连续第五年出现短缺。工业需求成为最大推手，全球光伏装机量2024年突破277GW，同比增长28%，每块光伏板需消耗20克白银。与此同时，新能源汽车电子系统用银量同比激增17%。

　　花旗集团预测，3个月内白银价格将达40美元，6至12个月目标看向43美元， 不过从目前来看，白银已经提前完成了任务。

　　不过在贵金属价格狂飙之际，近期也有机构对贵金属交易进行了风险提示，中国银行、农业银行、建设银行及宁波银行等多家银行已针对贵金属相关业务启动调整。调整方向覆盖提高投资门槛、调整保证金水平及涨跌停板规则，涉及业务主要为黄金积存业务与代理上海黄金交易所贵金属交易业务两大类。

　　在交易规则方面，9月3日，上海黄金交易所（以下简称“上金所”）发布关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，对黄金延期品种与白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。多家银行随即响应，其中，9月4日中国银行公告称，将调整代理个人上金所业务项下部分延期合约的交易保证金比例与涨跌幅度限制，此举旨在保护投资者权益、防范市场风险。同日，农业银行发布公告称，对金市通业务合约涨跌停板进行调整。

　　除交易规则调整外，部分银行还从投资门槛发力，进一步强化贵金属业务的风险防控。例如，9月3日，宁波银行发布公告称，由于近期国内金价波动较大，自9月4日起，将积存金起购金额从800元提升至900元。

　　另外，9月4日，建设银行发布《关于近期贵金属业务市场风险提示的公告》，其中提到当前国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升。公告特别提醒投资者要提高贵金属业务的风险防范意识，合理控制仓位，及时关注持仓情况和保证金余额变化情况，理性投资。

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