【盘面回顾】上周贵金属市场维持偏强格局，白银走势强于黄金，钯金走势强于铂金，而COMEX白银与NYMEX钯金库存近期持续上升，或因市场担忧美国对白银和钯金进口征收关税担忧所致。其中白银已被美国地质勘探局（USGS）提议纳入2025年关键矿产清单，正在等待最终确认；同时白银正经历232条款国家安全审查。钯金方面，美国商务部已于2025年8月19日启动对俄罗斯未锻造钯金的反倾销调查；同时被纳入232条款关键矿产调查范围。美国商务部将在2025年10月中旬提交232条款的最终调查报告，并最终确定关税政策。宏观方面，目前市场焦点在美联储降息预期、美联储人事调整和独立性问题以及债市风险上，上周美联储降息预期整体稳定，美指与中短端美债收益率亦震荡。数据方面，周四晚公布的美8月CPI通胀基本符合预期，8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，CPI 同比上涨2.9%，环比升至0.4% ，该数据强化美联储9月降息25BP以及年内降息3次预期。另外，周四晚间举行的欧央行利率决议连续第二次会议维持利率不变，行长拉加德放鹰削弱欧央行降息预期，她表示欧元区降通胀过程现已结束，贸易不确定性已明显减弱。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减7.17吨至974.8吨；iShares白银ETF持仓周减124.23吨至15069.6吨。短线基金持仓看，根据截至9月9日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周增12210张至261740张，其中多头增加9079张，空头减少3131张；白银非商业净多减少1986张至53937张，其中多头减少2016张，空头减少30张。库存方面，COMEX黄金库存周减1.35吨至1210.4吨，COMEX白银库存周增281.6吨至16404.7吨；SHFE黄金库存周增9.6吨至52.95吨，SHFE白银库存周减18.84吨至1246.6吨；上海金交所白银库存（截至9月5日当周）周减35.4吨至1248.3吨。

　　【本周关注】本周数据整体清淡，主要关注周二晚美零售销售数据。事件方面，聚焦于周四02：00，美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；2：30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。另外，周四19：00，英国央行公布利率决议和会议纪要。周五日本央行公布利率决议。美国总统特朗普对英国进行国事访问。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线看伦敦金银周线继续收阳柱，预示偏强格局仍有望延续，伦敦金支撑3600，强支撑3500，阻力3700，然后3800；伦敦银建议关注40整数关口支撑，上方目标位上移至44-45区域。操作上仍维持回调做多思路，前多谨慎持有。

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