本周，A股市场继续上行，上证指数在周五盘中突破今年以来高点。科技成长风格延续强势，科创50指数领涨主要宽基指数，全周上涨5.48%。

　　展望下周，机构普遍认为，支撑股票市场上行的逻辑并没有发生变化，市场估值也较为合理，未来仍然有望继续上行。科技成长风格有望持续引领行情，但AI主线有望向估值相对低位、景气度高企方向扩散。

　　中信证券：

　　无论成长还是价值，本轮行情上涨品种都与出海相关

　　随着未来更多上市公司从国内敞口转向全球敞口，尤其是在制造环节中国企业不断将份额转化为定价权，传统的基于国内库存周期的经济分析已经不能全面刻画市场基本面状态。复盘本轮行情，无论是成长还是价值，涨的多的品种大多还是跟出海相关，或者深度绑定海外供应链。因此，未来评价基本面和流动性是否匹配，要站在全球敞口而不是国内经济周期的视角去全面评估。

　　本轮行情除过去4周有明显的情绪溢价，其他绝大部分时候都还是沿着“聪明的钱推动的结构性行情”的脉络演绎，这决定了策略应对思路应该是“淡化波动、不做扩散”。配置上，依然建议投资者聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业上，资源、消费电子、创新药、化工、游戏等方向值得关注。

　　国泰海通：

　　中国市场机会广泛，年内还有望走出新高

　　本周，沪指刷新年内高点，在板块上也出现了扩散现象，周期消费股相继表现。中国股市上升的逻辑是可持续的，年内中国A股及港股还会走出新高。第一，中国经济结构转型加快是资本市场估值重估的重要前提。第二，无风险收益系统下行，股票市场机会成本降低，资产管理需求井喷和增量资金入市成为历史必然。此外，海外主要市场货币宽松在即，中国“反内卷”和增量经济支持政策也有望进一步加码。

　　中国银河证券：

　　海内外流动性有望继续提振A股热度

　　从全球流动性视角来看，在美国8月通胀上行幅度有限，就业市场趋于弱化的情况下，市场对于美联储降息预期进一步强化。9月议息会议即将在下周举行，投资者预计美联储将在9月、10月和12月各降息一次。美联储降息窗口打开，美元指数走弱周期下，人民币汇率存在支撑，利好A股市场走势。

　　从国内视角来看，8月金融数据显示，非银存款同比多增、居民存款同比少增的格局延续。同时，7月以来，机构资金加速流入资本市场，其中被动型基金贡献重要增量。展望后续，A股大概率将延续震荡上行的走势，但需关注短期波动风险。其中，市场量能变化是行情走势的重要观测信号，预计AI仍将是后续市场主线。

　　光大证券：

　　持续看好上涨行情，坚定TMT板块主线

　　市场未来仍然有望继续上行。目前来看，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化，市场估值也较为合理，并未出现明显透支。此外，还有一些新的积极因素正在出现，如美联储降息周期可能会开启、公募资金发行出现回暖。综合来看，市场中长期仍有望持续上行。

　　9月行业配置方面，建议关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等。中长期来看，TMT板块仍是市场主线。TMT板块当前存在较多催化因素，如产业趋势持续有进展、美联储降息周期可能会在9月开启等。从近期板块轮动的情况来看，TMT板块表现已经占优，未来有望延续。

　　申万宏源：

　　科技产业趋势连续催化结构性行情有望延续

　　短期市场属于性价比消化期、预期锚定切换期、新主线新催化等待期。但近期科技产业趋势连续催化，使得市场热度维持在较高水平。这一阶段，产业发展的趋势和规律成为主导因素。催化剂不断强化产业趋势，可以使得股价突破静态的性价比约束，也是结构性行情走向极端的必要条件。

　　后续A股基本面和资金流入状况有望持续改善。结构性行情演绎方面，建议重点关注AI算力产业链、固态电池、储能，特斯拉机器人等；中期看好光伏和化工板块的估值重估机会。

　　中泰证券：

　　科技板块持续性成为决定市场趋势的核心矛盾

　　本周市场最大的分歧集中在“科技板块是否仍能持续引领行情”。从海外市场经验看，AI、算力、半导体在技术周期中的产业逻辑仍处于扩展期，成长空间未被完全定价；从资金流向看，尽管科创板等ETF出现阶段性赎回，但北向资金成交持续处于高位，两融余额再创新高，显示资金并未真正退出，而是进行结构调整。但部分产业资本近期选择“落袋为安”，说明资金兑现压力仍在。

　　这种多空博弈，使得科技板块的持续性成为决定市场趋势的核心矛盾：若政策与外部事件形成催化，场外资金接力流入，科技有望继续引领；若资金兑现加速，则可能转入高低切换。但需要注意的是，短期内高位科技、成长以及中小市值板块的调整尚未完成，目前并不适合追高。若市场再次下探，则可择机低位布局券商及部分科技龙头。

　　东吴证券：

　　积极布局泛AI产业链中相对低位方向

　　大盘由趋势主升进入箱体震荡后，往往是结构切换的重要窗口。以2019年至2021年的新能源行情为例，在指数趋势钝化后的震荡期内，前期共振指数上行的主线板块将进入盘整，市场结构高低切换。因此，后续若大盘未能进一步放量突破箱体上沿，相对低位方向更能够跑出阶段超额收益。

　　本轮趋势行情中市场高度结构化，多头和杠杆资金集中于以光模块、PCB、国产GPU为代表的AI上游算力硬件。此时追入已累积较大涨幅的上游算力硬件，风险收益比并不高，布局相对低位方向是更优解。建议积极布局泛AI产业链中“滞胀”的细分领域，如存储、AIDC相关配套设施、AI应用(包括但不限于Agent、AI+医药、人形机器人、端侧AI、智能驾驶)等。

　　财通证券：

　　风格切换时机未至

　　当前市场情绪仍然向好，资金回调加仓仍然积极。在政策有为、产业催化、海外货币政策开启宽松周期、新增资金流入等多重利好下，A股行情长期趋势仍然明确。配置方向上，虽然市场波动加大，但主线龙头筹码未被抛弃，建议投资者维持“科技+周期”的配置思路。一方面关注创新药热度回升以及AI行情扩散，重视交易拥挤度处于低位的恒生互联网龙头、AI应用；另一方面，海外经济周期寻底，叠加国内“反内卷”政策持续推进，周期资源品龙头配置价值凸显。

　　国金证券：

　　市场转换更应关注驱动逻辑的切换

　　过去两周，市场围绕着风格是否应该切换展开了很多讨论。市场大转换并不应该单纯地理解为从成长风格切向价值风格，或者是板块的高低切，而应该是市场驱动逻辑的切换。即宏观基本面与企业盈利的修复将让原本稀缺的景气从单一行业向更多领域扩散。类似的场景其实也曾发生在2020年至2021年的市场上行趋势中。

　　因此建议投资者布局全球商品需求回升与中国经济持续改善这条逻辑主线。第一，海外降息后制造业活动修复与投资加速，同时叠加中国中游走出内卷的盈利下降趋势，上游资源(铜、铝、油、金)、资本品(锂电、风电设备、工程机械、重卡、光伏)以及原材料(基础化工品、玻纤、造纸、钢铁)值得关注。第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会，如食品饮料、猪、旅游及景区等。第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升，其次是券商。

　　兴业证券：

　　市场轮动将以景气为“锚”作扩散

　　本周，市场已经逐步进入轮动扩散寻找机会的阶段。往后看，这种轮动扩散的状态或将延续。首先，经历前期震荡波动带来的消化、整固后，当前已有很多板块拥挤度回落至中等或偏低的位置，结构上具备轮动扩散的基础。并且，从季节性来看，9月是行业轮动强度上行的传统时间窗口。市场倾向于扩散寻找机会，在消化前期高位板块的同时，也为寻找新的景气方向提供契机。

　　但对于后续一段时间市场的轮动和扩散，不应单纯基于“高切低”的视角寻找低位方向，而应当是以景气和产业趋势为“锚”作扩散。建议重视港股互联网、创新药、新能源、新消费、景气周期(有色、化工)等板块。

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