全球央行储备格局将迎来里程碑式巨变！

　　近日，资管机构Crescat Capital宏观策略师塔维.科斯塔在社交媒体发布的一组数据引起热议。数据显示，除美联储外，全球央行储备中黄金占比自1996年以来首次超越美国国债。这宣告了黄金正式登顶全球央行储备资产。

　　9月7日，中国人民银行、国家外汇管理局公布8月官方储备资产数据。数据显示，我国央行已连续第10个月增持黄金，8月末黄金储报7402万盎司(约2302.28吨)，环比增加6万盎司(约1.86吨)；截至8月末，我国持有黄金储备余额环比增加98.58亿美元至2538.43亿美元，黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重环比上升0.23个百分点至7.64%，刷新历史新高。

　　今年六月，世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》(CBGR)显示，超过九成(95%)的受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金。这一比例创下自2019年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录，较2024年的调查结果上升了17个百分点。

　　该调查还发现，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备。即便金价屡创新高，且全球央行已连续15年净购入金，各央行依然对黄金青睐有加。世界黄金协会全球央行兼亚太区负责人樊少凯直言：这很好地反映出当前全球的金融与地缘政治环境的特点。在充满不确定性与动荡局面的当今世界，黄金依然是一项战略性资产。利率、通胀与不稳定局势等问题令全球央行忧心忡忡，这些都是促使其选择增储黄金来抵御风险的原因。

　　黄金与美债储备变化实际上是国际政治动荡与地缘风险加剧的具象投射。

　　9月11日，长江证券于博团队发布研报称，三大因素重塑央行资产配置逻辑：首先，以美元为中心的国际货币体系——布雷顿森林体系裂痕加深，美欧日英冻结俄罗斯储备资产事件，强烈冲击全球信用体系，俄罗斯率先加速囤金，此事成为各国央行购金的直接诱因。

　　其次，美国自身债务高企透支了美元信用。截至2024年年底，美国联邦政府债务规模占GDP的比重达124.3%，单位新增债务对应的GDP值趋势性下滑。在技术进步尚无法有效提升全要素生产率、改善经济产出的背景下，美国偿债能力受限，只能通过“债滚债”、印钞稀释债务等方式短暂缓和债务压力，但这些做法都是以透支美国主权信用为代价。因此，对于其他国家而言，最好的选择就是减持美元资产，购置更为安全、且抗通胀的黄金。

　　第三，全球秩序面临重构也推动央行购金以规避政治风险。具体来看，美国政治极化一方面导致美国政策不确定性上升，削弱了美元作为全球储备货币的稳定性基础。另一方面也导致美国对外政策的工具化倾向，这促使各国央行，尤其是新兴市场国家，倾向于通过增持黄金来对冲美元体系可能出现的结构性风险。而在新兴经济体追赶发达经济体过程中，有陷入修昔底德陷阱的风险。因此，新兴经济体出于发展、安全等因素考虑，多会选择减持美元资产、增持黄金。

　　此外，当前各国央行黄金储备策略正发生结构性转变。上述世界黄金协会发布的调查显示，59%的央行选择将黄金存放国内，较2024年提升18个百分点；73%的央行预计未来五年美元储备份额下降，而欧元、人民币及黄金占比将上升。

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