华夏时报记者 叶青 北京报道

　　9月9日，在避险情绪高涨的共同作用下，国际金价盘中冲至3700美元/盎司上方，刷新历史纪录。据悉，今年以来国际金价累计大涨近1100美元/盎司，涨幅超过40%。受国际金价创纪录涨势助推，国内多家金饰价格突破1070元/克。上期所沪金期货主力合约也强势上行，逼近今年4月份以来的前高，盘中涨近2%。现货黄金一度突破3650美元/盎司，再创历史新高。

　　“近期国际金价再创新高，一方面与美国经济数据不佳有关，导致市场不确定性增加，投资者的避险情绪升温，黄金作为传统的避险资产受到青睐。另一方面，全球主要经济体长端利率集体上行，尤其是欧洲地区，近年来由于政府财政扩张而导致政府杠杆率大幅上行，这引发了部分抛售情绪，进一步助力金价突破盘整区间。”光大期货分析师赵复初接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　抛债券买黄金

　　“近期国际金价持续创新高，也与长端债券需求疲软有关，正是这一因素成为金价上涨的重要推手。据悉，近期全球长端债券遭抛售，美国30年期国债收益率升至5%，英国、德国长债收益率也创多年新高，反映出市场对主权债务可持续性的担忧，资金从债市流向黄金。”西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　与此同时，赵复初表示，目前欧元区经济面临多重风险，一方面经济滞涨风险凸显。欧元区经济长期面临低增长态势，通胀压力居高不下，对居民消费和企业投资形成明显抑制，制造业危机向服务业等蔓延，影响消费和投资，存在进入滞涨的可能性。

　　另一方面，赵复初表示，为了对冲美国经济政策不确定性，政府债务规模持续扩大。虽然欧洲央行通过购买政府债券等方式为成员国提供流动性支持，缓解了部分债务压力。然而，长期依赖央行支持并非可持续的解决方案，财政可持续性面临严峻考验。

　　据了解，欧元区经济面临“增长乏力+债务高企+政策分裂”的三重困境，2025年欧盟预计经济增速仅1.1%，欧盟整体债务/GDP比例预计从2025年的83.2%升至2026年的84.5%。对此，景川表示，德、法、意等国计划财政整顿，但可能进一步拖累增长。目前虽未达2010年债务危机水平，但“高债务+低增长+政治分裂”的组合已引发市场对“自我实现式债务危机”的担忧。

　　值得关注的是，欧洲目前的困境，令投资者回想起欧债危机爆发时的景象。对此，匠鑫学院院长许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示，2010年欧债危机期间，欧元兑美元汇率从1.50跌至1.19，跌幅达20%，主因市场对欧元区财政可持续性的恐慌。

　　“如果未来再次爆发危机，那么很有可能会引发更大规模的债券抛售，进而推动金价进一步走高。因为当前欧元区债务/GDP比例较当年的欧债危机时更高，例如法国已经达到114%，意大利甚至是134.8%，实际上都远超60%的警戒线。”许亚鑫称。

　　“黄金作为传统的避险资产，若欧元区再度出现债务危机，黄金需求将大幅增加，进而提振金价。虽然短期内美元存在走强的可能，但中长期来看，市场对于美元信用存在一定疑虑，或使得资金偏好黄金，金价或将获得较大的上涨动能。”赵复初称。

　　美元资产避险属性弱化

　　除了欧元区的潜在风险外，美联储的降息预期也是金价暴涨的原因。美国经济转弱，以及美联储降息预期升温是本轮金价突破的关键驱动因素。降息会降低持有黄金的机会成本，因为黄金是一种无息资产，而降息会压低债券等其他资产的收益率。此外，降息预期通常伴随着经济不确定性的增加，这促使投资者寻求黄金作为避险资产。

　　“降息预期是金价上涨的核心驱动力之一，现在市场已经在交易2025年全年降息75个基点（此前仅预期50个基点），9月降息25个基点概率达96%，甚至存在降息50个基点的可能。而特朗普与美联储的冲突（如试图解雇理事）引发市场对美联储独立性的质疑，加速‘去美元化’进程，这进一步提升了黄金的公信力。”景川称。

　　近期美国经济再度上演“冰与火之歌”，制造业连续六个月萎缩，收于48.7，前值48，预期49。对此，赵复初表示，从分项数据来看，价格指数虽有回落，但仍处于高位，通胀压力持续传导，企业成本与消费者价格同步攀升，经济扩张背后暗藏滞胀风险。制造业产出指数进一步放缓、进口和订单库存持续收缩、就业指数持续低迷，目前制造业企业景气度依然不强。

　　赵复初表示，服务业PMI指数扩张至52，预期51，前值为50.1，主要受新订单增长强劲的推动。就业指数几乎没有变化，凸显企业对招聘需求的谨慎态度。同时，8月新增就业人数低于预期，失业率升至近四年最高。职位空缺、ADP就业、挑战者裁员和申领失业金数据，也都一致性指向劳动力市场疲软，强化了市场对于年内降息的期望。

　　此外，随着市场不确定性持续增长，一些分析师甚至将黄金视为唯一的避险资产。瑞穗银行的经济与战略主管瓦伦森（VishnuVarathan）直言，投资者已开始担心“围绕全球不可持续债务、地缘政治动荡和美元作为法定货币持续贬值的结构性风险”，黄金因而逐渐被视为“终极价值储存工具”。期货市场交易员李欣也表示，以前各类美元资产是最好的避险资产，但现在它们看起来越来越不像避险资产。作为风险对冲，黄金逐渐成为最后、唯一的避风港。

　　全球央行继续增持黄金

　　世界黄金协会数据显示，2024年全球央行净购金量达1136吨，创历史第二高位；2025年一季度全球央行购金的前三大买家为中国、波兰、土耳其，合计占比超50%；在全球央行购金调查中，95%的受访机构计划未来12个月继续增持，这一比例创2019年调查以来新高。

　　与此同时，中国人民银行9月7日公布的数据显示，8月末我国黄金储备为7402万盎司，较7月末的7396万盎司增加6万盎司，为连续第10个月增持黄金。对此，许亚鑫表示，各国央行的购金行动仍在继续，很多央行实际上是从2022年俄乌冲突爆发之后，开始逐步加大对于自身黄金储备的考量。

　　“从国际收支平衡的角度来看，各国央行增持黄金有助于优化外汇储备结构。黄金作为非主权信用储备资产，不受单边制裁影响，在当前全球经济不确定性增强、美元信用持续弱化的背景下，通过合理配置黄金在外汇储备中的比例，可以有效对冲因单一货币汇率波动而带来的损失风险。”许亚鑫称。

　　不过，接下来仍需要关注，赵复初表示，首先是美联储9月议息会议的表态，是否存在进一步降息的指引。议息会议后公布的季度经济预测报告对于未来经济走向、就业情况以及通胀的判断情况将是市场关注的重点。其次，关税的未来动态也十分重要。

　　“特朗普就关税裁定上诉至最高院，使得关税会否完全取消仍存在不确定性。而且美国的关税谈判虽取得成果，但具体细节并未落实，这使得市场对于美国经济四季度大幅反弹存在一定质疑，有待后续观察。最后，关注欧债进展。”赵复初称。

　　赵复初表示，虽然欧洲央行可以通过购买政府债券等方式为成员国提供流动性支持，来缓解部分债务压力。然而，长期依赖央行支持并非可持续的解决方案。如何在经济下行压力、通胀水平以及债务扩张间取得平衡，是欧央行与欧洲各国面临的一大挑战。

　　针对金价后期走势，赵复初表示，短期驱动金价再次反弹的核心逻辑仍围绕避险需求与美联储货币政策预期展开，且黄金突破4个多月震荡区间后发力向上是正常表现，且这种逻辑短期内改变的可能性较低。因此，接下来金价仍有上行可能。白银跟随金价上行，投资者可理解为金银比回归预期下的补涨，维系逢低买入持有的策略。

　　高盛集团建议将金矿股作为今年最后一季度的顶级交易策略之一，这家投行预计，黄金价格的涨势将持续。高盛在最新报告中称，2026年中将升至4000美元，尾部风险情境下达到4500美元，而极端情况下若仅1%私人持有美债资金流入黄金市场，金价将逼近5000美元关口。

　　摩根士丹利在最新发布的研报中将黄金年底目标价设定为3800美元/盎司。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前，美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。瑞银重申了到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测，并指出在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性。