行情表现

品种基本面
　　9月5日20号胶期货库存录得50400.00吨，较上一交易日增加1614.00吨。

机构观点
　　南华期货：橡胶&20号胶震荡小幅回调，月间正套兑现
　　

　　昨日沪胶RU2601横盘整理为主，收于16255（-20），NR2511收于12915（-115）。新加坡TSR20主力收于178.4（-1.2）；日胶烟片主力收于324.0（-0.3）。主要受宏观情绪和远端预期共同主导胶价，但上涨动能减弱。

　　宏观方面：美国8月就业数据大幅不如预期，劳动市场衰退风险提升了对今年降息加大力度的预期，助力商品估值抬升，强金融属性商品领涨，但后期关注最新数据修正带来的反预期影响。本周后续重点f关注国内8月PPI与CPI数据、欧洲央行利率决议，以及美国CPI相关数据对降息预期的影响。

　　产地情况：国内外产区降雨仍持续多发，原料价格受天气和胶价共同影响有所抬升。9月开篇泰国中部、东部和东北部雨水增多，对应产区割胶仍有所影响。云南未来仍有强降雨扰动割胶，胶水价格高位运行；海南近期有台风影响东北部，小幅受扰，未来仍需关注秋台风的影响。

　　库存端：上周RU仓单累计减少超1.2万吨，主要由于国储仓单集中注销。据隆众咨询数据，截至2025年8月31日，中国天然橡胶社会库存126.5万吨，环比下降0.6万吨，降幅0.5%；深色胶社会总库存为79.6万吨，环比降0.09%；浅色胶社会总库存为46.8万吨，环比降1.1%。深色与浅色胶库存差持续走扩，同比偏高，云南非标进口维持增量。

　　需求端：上周轮胎厂检修等，开工均明显降，出货一般，库存小幅减少。美国关税与欧盟双反调查增加远端风险。国内轮胎厂商出口维持增长，但出口均价持续降低，利润下滑压力较大，目前胶价将加大其成本压力，未来预计其或通过进一步提高售价或者加大空产力度缓解。目前下游代理商库存偏高谨慎备货，预计未来开工率提升受限。上周国内乘用车批发日均销量维持同比增长，可见在政府补贴、车企优惠和贴息政策的多重刺激下，国内配套需求保持较高韧性。

　　【南华观点】

　　产区整体天气扰动持续，9月关注泰国雨季高峰和海南秋台风扰动，长期关注拉尼娜现象进程。近期干胶与轮胎成品库存均维持缓慢去库，但轮胎厂商成本压力大，未来开工提升或受限。美国钢铝、汽车等诸多关税条例仍在扰动海外下游排产计划，海外配套需求承压；但在宏观宽松政策周期下，整体的替换需求有望稳增。促消费政策逐步落地，国内需求淡转旺可期，旺季或呈现供多需暖的平衡格局，关注轮胎出口带来的边际增量。短期成本端支撑仍存，宏观情绪波动较大，胶价大幅拉升后整理。预计短期多空转为观望为主，RU2601或震荡回调，单边建议观望，关注16400左右前高与16000左右支撑。RU9-1价差正套持有兑现。逢低做扩远月深浅价差。

　　【风险提示】

　　宏观政策、宏观预期与情绪、天气变化、贸易壁垒

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