金价涨势不止，逼近3700美元/盎司。

　　9月8日COMEX黄金期货再创历史新高，COMEX黄金期货盘中最高触及3685.7美元/盎司。截至当日收盘，沪金主力2510合约报收于822.86元/克，涨幅为1.02%。

　　“黄金价格持续上涨主要来自方面因素驱动：一是宏观数据疲软，美联储降息预期强化；二是避险情绪发酵。”金瑞期货研究所研究员吴梓杰说。

　　吴梓杰认为，本轮金价上涨最直接、最强劲的“催化剂”，源于美国宏观经济数据的显著降温，尤其是就业市场的疲态。刚刚公布的8月美国非农就业数据显示，新增就业岗位仅为2.2万个，远低于市场普遍预期的7.5万个，同时也显著低于经过修正后的7月份数据。更值得警惕的是，美国失业率攀升至4.3%，达到了自2021年以来的最高点。这一系列数据清晰地表明，美国劳动力市场正在“失速”，经济下行压力陡增。疲软的就业数据几乎为美联储在9月的议息会议上采取降息行动铺平了道路。市场基本定价了9月降息25bp的预期，并开始进一步交易降息50bp以及年内连续降息三次等更加激进的预期。“降息预期使得美元和美债实际收益率进一步下行，利多黄金。”他说。

　　此外，吴梓杰表示，近期除了货币政策预期，日益加剧的各类风险和不确定性也让作为传统避险资产的黄金进一步受到追捧。这种不确定性体现在多个层面：一是担忧经济前景。就业数据的大幅滑坡，让市场对美国经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧情绪显著升温。在企业招聘意愿下降、消费者信心可能受挫的背景下，资金自然会从风险较高的股市等资产流向更为稳妥的黄金市场。二是美国国内政策风险。当前，美国国内的政策环境也充满变数，特朗普政府此前推行的关税政策被法院裁定为违法，后续的贸易政策走向充满不确定性。此外，关于美联储独立性的持续讨论，也让市场对未来货币政策的稳定性和可预测性感到不安。这种政策层面的不确定性加剧了投资者的焦虑，进一步强化了黄金的避险属性。

　　弘业期货宏观研究员张天骜也认为，近期黄金价格持续走强主要受两方面因素影响：一是美联储降息预期持续上升；二是避险情绪。近期美联储一位理事退休，一位理事因诉讼原因离职，同时美联储主席鲍威尔任期将在明年上半年结束，美国政府迫不及待地准备向美联储安插人手，美联储的独立性受到巨大威胁，市场预计降息节奏将加快。同时，美国经济数据不佳，尤其是上周包括非农就业在内的多个数据均弱于预期，美联储主席鲍威尔也在全球央行会议上表态接受降息，9月17日美联储降息预期已经接近100%。因此，美元连续下跌，推动黄金价格上涨。此外，美国在俄乌冲突中的调停效果不佳，双方谈判进展艰难，欧洲与俄罗斯之间的矛盾持续升温。全球多处地缘政治纠纷加剧，导致避险情绪上升，不断刺激黄金价格上涨。

　　“当前黄金期货市场的交易正围绕两大核心逻辑展开，它们相互交织，共同构筑了金价的强势基础。”吴梓杰表示，随着美国8月非农就业数据远逊于预期，市场对美联储最快于本月启动降息的预期已达成共识。这一预期直接作用于金融市场的定价核心美债利率：降息预期引导名义利率下行，同时，持续的贸易摩擦和供应链扰动使美国经济通胀预期难以快速回落，两者的共同作用使实际利率面临着显著的下行压力。黄金作为一种无息资产，其持有成本与实际利率呈负相关，实际利率的下降极大地提升了持有黄金的吸引力。更进一步看，降息所释放的充裕流动性，会鼓励对冲基金等金融资本增加杠杆，在全球范围内寻求资产配置，而黄金作为兼具避险和抗通胀属性的硬资产，自然成为这些新增资本的重要配置方向。

　　此外，吴梓杰表示，当前多重不确定性正笼罩着市场。从经济层面看，美国疲软的就业数据仅仅是“冰山一角”，它预示着美国经济的下行压力正在从预期走向现实，市场对美国经济“软着陆”的信心正在动摇，对衰退的担忧情绪悄然升温。从政策层面看，美国国内的贸易政策走向、政府与美联储之间的潜在博弈等，都为市场增添了变数。在这种背景下，投资者的风险偏好显著回落。估值已处于历史高位的美股市场，在上行动力衰减的同时，对负面消息的反应也变得更为敏感。因此，资金从高风险的权益类资产中流出，转而寻求黄金等避风港的趋势十分明显，这为黄金期货的多头头寸提供了坚实的支撑。

　　展望后市，吴梓杰认为，当前美国就业降温、通胀抬头与宽松预期并存，多重因素共同利多黄金，年内金价存在上探3800~3900美元/盎司的潜力。从长远看，黄金作为最终信用资产的战略价值正被重估，其价格上涨空间不可限量。短期要关注9月9日美国对就业数据的年度修正，以及周内即将公布的美国CPI和PPI数据。此外，9月美联储议息会议释放出的政策信号也需要投资者密切关注，以判断年内后续降息的可能性。

　　“普通投资者可以通过黄金ETF、黄金矿业股ETF、黄金个股以及黄金的期货期权等衍生品把握投资机会。保守型或平衡型投资者则可以在配置黄金ETF的基础上，增加矿业股基金配置比例或精选优质矿商股票，以求在风险可控的前提下获取更高收益。激进的投资者配置重心可以进一步向个股倾斜，或使用部分资金进行战术性的期货交易，但这必须建立在严格的资金管理和止损纪律之上。”吴梓杰说，黄金在多数人的资产配置中应扮演“保险”而非“彩票”的角色，投资者只有将其作为分散风险、守护资产价值的基石，才能在本轮历史性的行情中行稳致远。

　　张天骜则表示，目前黄金价格处于历史高位，波动幅度和回调风险也在不断上升，投资者要控制好心态和仓位，做好充分的风险防范措施，关注美联储降息节奏和地缘政治变化。

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