[导语]9月后国内豆油价格上行受阻，滞涨回落，但因供需格局收紧预期支撑，工厂有一定抗跌意愿。随着原料大豆供应季节性缩减，而秋冬油脂需求尚可背景下，9月中下旬国内豆油供需格局预期收紧，对行情支撑力度转强。

　　豆油现货回落，基差表现相对抗跌

　　9月以来，国内豆油现货行情上行受阻，高位回调，市场基差走向与现货价格反向震荡，市场有一定抗跌意愿。截至9月5日，全国一级豆油现货8623元/吨，较上月价格高点(8月13日)跌1.23%，而一级豆油现货基差203元/吨，较8月13日走强60元/吨，基差走强制约了现货价格跌幅。

　　供需现状及预期博弈

　　因中美贸易局势仍有不确定性，在二三季度巴西大豆供应季内，中国大豆压榨企业加大巴西大豆进口，据海关数据显示，4-7月中国大豆进口量为4392万吨，同比增加17.78%。原料大豆供应充足背景下，三季度后的国内大豆压榨企业开工负荷率保持高位运行，豆油产出持续宽松，港口豆油库存呈累积趋势。在8月后随着各地院校暑期临近结束，下游市场备货逐步增加，但因今年餐饮形势不佳，豆油需求增量有所受限，下游备货及提货积极性相对一般，导致当前豆油累库趋势尚未改变。

　　截至8月29日，港口大豆库存900.5万吨，港口豆油库存为117.44万吨，港口大豆及豆油库存均达到近三年高位水平。供应宽松的现实令豆油现货价格上行有所承压。

　　但当前中美贸易格局不明朗，四季度末至明年一季度的原料供应仍存有缺口预期，因此企业当前即便豆油库存高位，但随着巴西大豆到港季节性缩减及秋冬需求支撑下，预期港口豆油库存或有望转降，企业库存压力不大，供需格局收紧预期支撑当前现货基差，进而托底豆油行情。

　　9月中下旬供需对行情支撑有望转强

　　根据卓创资讯调研，9月大豆到港预估995万吨，10月预估950万吨，11月预估800万吨，原料大豆呈季节性缩减，而秋冬油脂需求尚可背景下，9月下旬国内豆油库存或止增转降，豆油供需格局预期收紧，因此预计9月中下旬供需对行情支撑力度转强，港口一级豆油现货价格预期运行区间8500-8800元/吨。

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