有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9400元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9100元/吨，期货主力合约SI2511收涨3.58%至8820元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为280元/吨；华东地区421#基差为-220元/吨，（基准合约为SI2511）。

　　目前仓单数量为49972手，环比-100手，变化主要来自 建发天津东丽（-78手）。

　　【交易策略】

　　分析：工业硅产量从周度样本统计看，释放速度有放缓迹象。同时9月多晶硅“反内卷”政策落地预期升温，产量变化存在不确定性，若实施减产，则在供需层面利空工业硅，但多晶硅价格强势或给予工业硅一定溢价，因此预计工业硅或先跟随多晶硅上涨，而后若无新增利多，则重走供应过剩逻辑。

　　单边：新单观望。

　　期权：买虚值看涨期权做好止盈设置。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业适量买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　P型多晶硅致密料持平于31000元/吨，N型多晶硅致密料现货价格上涨100元至50100元/吨，期货主力合约PS2511收涨8.77%至56735元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-6635元/吨；（基准合约为PS2511）。N型多晶硅致密料基差为-9105元/吨；（基准合约为PS2512）。

　　目前仓单数量为20610吨，环比持平。

　　【重要资讯】

　　1、据工信部网站9月4日消息，工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》。方案指出，在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。引导地方有序布局光伏、锂电池产业，指导地方梳理产能情况。实施光伏组件、锂电池产品质量管理，深入落实《光伏制造行业规范条件》等文件，强化与投资、金融、安全等政策联动，推动行业技术进步。

　　【交易策略】

　　分析：上周光伏“反内卷”再次升温，此次多晶硅行业限产收储或进入执行阶段的预期较为强烈，多晶硅表现强势。不过若政策细节较长时间不公布，价格又会受制于基本面，即涨价难以向下游传导，企业在利润驱使下增加产量，同时硅料厂仓单注册量超2万吨，可见硅料价格也面临着现实层面的压力。当前价格波动较大，若顺势参与的持仓需做好及时止盈设置。

　　单边：观望。

　　期权：观望。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌250元至74750元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌200元至72500元/吨；期货主力合约LC2511收涨2.14%至74260元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2511的基差为490元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2512的基差为450元/吨。

　　目前仓单数量为36631吨，环比+1683吨，变化主要来自 外运龙泉驿（+973吨）、中远海运镇江（+240吨）。

　　【交易策略】

　　单边：枧下窝等矿减停产背景下8月碳酸锂总产量环增，澳矿进口增加和对后期南美碳酸锂进口环增预期，供应由紧到松的重估致价格高位回落。然而江西锂矿矿证问题并未落地，在下一个关键时点9.30号储量核实报告提交之前，市场对相关消息较为敏感。且储量核实报告提交审批后将会如何落实也存在不确定性，减停产及补税罚款等消息都会影响市场预期。此外消费端进入旺季，动力及储能所需正极材料排产环增幅度增加，将提升对碳酸锂的消耗，预计9月供需双增后亦维持紧平衡。综合看，至少在江西宜春相关矿山矿证问题解决之前，碳酸锂都有向上波动放大的可能。

　　而长远来看，海外锂矿仍在上调2026财年产量目标，并进一步压低单位FOB现金成本；以及国内也有新的资源产能将贡献增量。过剩逻辑并未消失，且将再次引导价格，因此碳酸锂价格在上方也会有压力。

　　单边：新单观望。

　　期权：小仓位尝试深虚卖看跌期权，并做好风险管理。

　　套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游低比例买入保值锁定采购成本。

　　套利：持有卖11-买12组合，并做好风险管理及止盈设置。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱主力01合约承压均线震荡调整，盘面反弹动能相对有限。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1210-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1280-1350元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱01合约基差约-2元/吨，华中重碱01合约基差约-102元/吨。价差方面，纯碱01&05价差约-85元/吨，延续反套运行。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约8184张，环比上期增加3250张，减量来自云图控股200张，中远海运50张，增量来山东海化3500张。目前仓单主要分布在山东海化和安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场资讯显示，装置方面湖北双环产量提升，江苏井神预计10号恢复，甘肃氨碱源开工控制，安徽德邦开车延后。目前纯碱开工率88.71%，开工率呈现增加趋势，企业陆续恢复。下游需求不温不火，低价为主，刚需补充，暂无存货意向。下游浮法玻璃市场，沙河地区业者补库带动下，出货有所好转，尤其小板出货较好，市场销售情况整体仍较为一般。华东市场偏弱整理，江苏、山东个别企业价格走跌20元/吨，浙江主流企业实盘商谈松动，中下游入市谨慎，现货成交气氛偏淡。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面震荡调整，反弹驱动相对有限。基本面来看，近期纯碱产量、负荷环比回升，供给端压力再度回温，而需求端则改善力度有限致使近期纯碱产业库存环比出现小幅上涨，交割库库存亦持续攀升。整体来看供需未现明显好转，但需注意光伏玻璃市场存改善迹象，且目前盘面绝对估值临近成本附近，加之煤炭价格拉涨，预估短期纯碱盘面有望企稳，价格震荡运行的概率较大。但需注意近期仓单量不断攀升对于后续价格形成部分拖累。套利方面，纯碱01&05价差反套头寸可考虑适度减仓参与，注意风险控制与止损。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素震荡调整，盘面价格波动弹性相对有限。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1640-1670元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1690元/吨附近，菏泽市场参考价格1690-1700元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-23元/吨，河南01合约基差约-13元/吨，基差环比继续走弱。价差方面，UR11&01价差约-3元/吨，环比变动不大；UR01&05价差约-43元/吨，价差略有走弱。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约8299张，环比上期增加371张，增量来自黑龙江倍丰100张，辽宁化肥271张。现阶段仓单分布在云图控股和中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众数据信息显示，装置方面，明水装置检修停车，晋开中颗粒恢复一套，正元、兰花预期近日恢复。目前尿素行业日产18.44万吨，尿素产能利用率78.80%。需求来看终端补货积极性不足。复合肥市场游原料波动不明显，继续对市场形成企稳支撑。企业报盘稳定，部分实单成交偏灵活。另随着环保限产结束，部分区域开工率将提高。预计短线复合肥市场主线趋稳，局部小幅波动，供需活动度逐步回升。

　　【交易策略】

　　近期尿素主力盘面震荡调整，价格反弹动能相对有限。随着印标消息落地，出口情绪扰动降温令盘面价格反弹乏力。基本面来看，现阶段变动相对不大，产业库存持续攀升部分显示目前下游需求较为疲弱。鉴于复合肥开工环比季节性下移，工业需求短期恐不足。后续产业去库压力叠加情绪降温，预估短期价格延续震荡调整运行概率较大。价差方面，前期UR01&05反套可适度减仓参与。期权方面，前期卖出主力看涨期权适度减仓谨慎持有，注意风险控制与止损。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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