【盘面回顾】上周贵金属市场呈现黄金大幅拉涨，白银紧随其后，铂金震荡微增，钯金震荡的整体格局。贵金属板块内存明显强弱偏差，主要基于经济数据走弱下的宏观叙事衰退交易与降息预期增强，以及工业需求走弱的风险偏好下降因素影响。周五晚公布的美国非农就业报告继续呈现美就业市场压力，其中非农就业新增放缓至2.2万人，远低于前值和预期，数据后美联储9月降息50BP预期升温，黄金亦进一步拉涨。其他方面，债市担忧升温，上周欧美长债收益率皆大幅走升，因偿债能力与债务可持续性等问题叠加事件端政治危机与贸易地缘等局势不稳定性助推风险溢价走高，欧美股市亦普跌，反映为市场避险情绪升温。目前市场焦点在美联储降息预期、美联储人事调整和独立性问题以及债市风险上。其他数据方面，周二晚间公布的美8月ISM制造业PMI低于预期为48.7；标普全球制造业PMI低于预期为53，利多贵金属价格。 周三晚间公布的美7月JOLTs职位空缺数低于预期，且前值下修，反映就业市场走软，为9月降息必要性提供数据支持。消息面，美联储理事沃勒表示，本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据；美联储理事提名人米兰表示，美联储主要职责是防经济萧条和高通胀，计划维持其独立性。此外周四凌晨公布的美联储褐皮书显示，消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨。周四晚间公布的美8月ADP就业数据与周度初请失业金人数继续为美就业市场降温增添证据，并推动降息预期的升温；美国ISM服务业PMI扩张速度则创半年最快，企业就业疲软，价格仍高企。此外，中国央行连续第10个月增持黄金，增持量1.9吨，8月末黄金储备7402万盎司（2302.3吨），7月末黄金储备报7396万盎司（2300.4吨）。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增4.29吨至981.97吨；iShares白银ETF持仓周减116.14吨至15193.85吨。短线基金持仓看，根据截至9月2日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周增35219张至249530张，其中多头激增40029张，空头增加4810张；白银非商业净多增加9457张至55923张，其中多头增加6239张，空头减少3218张。库存方面，COMEX黄金库存周增1吨至1211.73吨，COMEX白银库存周增4.23吨至16123.1吨；SHFE黄金库存周增3.71吨至43.3吨，SHFE白银库存周增69.4吨至1265.4吨；上海金交所白银库存（截至8月29日当周）周增1.755吨至1283.6吨。

　　【本周关注】本周数据主要关注周二晚22：00美国非农年度基准修正数据，周四晚20:30美CPI数据。事件方面，本周进入9月18日美联储利率决议前一周的美联储官员噤声期；周四20：15，欧洲央行将公布利率决议。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线看伦敦金银周线继续收大阳柱，其中黄金预计仍偏强，伦敦金支撑上抬至3500，阻力3600，然后3700；伦敦银走势略弱于黄金，受工业需求拖累，建议关注40整数关口支撑，强支撑39.5，上方目标位上移至44-45区域。操作上仍维持回调做多思路，前多则继续持有。

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