【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周中小幅上升，报收在8.01万元每吨附近，上海有色现货升水165元每吨。沪铜库存基本稳定在8.1万吨；LME库存稳定在15.5万吨，已经连续4周保持稳定；COMEX库存继续上涨至30.5万吨，单周上涨超过3万吨。进阶数据方面，铜现货进口利润降低，进口窗口接近关闭；铜铝比小幅上升至3.86；精废价差上升近300元每吨至1754元每吨附近，小幅偏高。

　　【产业表现】在智利大选进入关键阶段之际，全球最大铜企之一、国有的Codelco因债务高企与产量下滑成为政治辩论核心。最新民调显示最具优势的候选人何塞·安东尼奥·卡斯特的经济顾问托马斯·布恩斯特表示，新政府若上台将对Codelco进行全面审查，目标是确保公司长期财务可持续性。Codelco未来命运不仅是企业管理问题，更牵动智利选举格局与国际铜市场的供需平衡。如何在保持国有属性的同时引入市场化合作，将成为新政府必须面对的核心挑战。

　　【核心逻辑】铜价在周中小幅上升，基本符合预期。宏观层面，周五夜盘，受到美国非农数据大幅不及预期影响，黄金价格大幅上升，沪铜价格大幅回撤，说明投资者风险偏好大幅下降，对于需求的预期也在下降。基本面，供给端，多家研究机构预测本月中国精炼铜产量将环比下降4%-5%，这是自2016年以来首次出现9月份产量下滑。据上海金属市场数据显示，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计将环比下降8.3个百分点至59.9%，进一步放大了供应萎缩的效应。需求端，铜杆周度开工率环比上升1.66个百分点至69.78%。受770号文影响，再生铜杆开工尚不明朗，各省响应积极，不过暂时还未大刀阔斧对税收、审查等政策进行实质性的动作。展望未来一周，铜价或先抑后扬。美国就业数据的低迷对于铜价的影响或持续，短期或仍在7.9万元每吨附近寻找支撑。若非农数据不进一步发酵，叠加铜杆开工率环比预期上升及LME铜库存回落，铜价在20日均线或寻找到支撑，仍然有望回升到8万元每吨以上。

　　【南华观点】V形反弹，周度价格区间7.91万-8.02万元每吨。

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