国泰海通发布研报称，美国就业数据爆冷，市场对美联储9月降息预期提升，流动性或边际宽松。同时美关税政策，通胀方面存在不确定性，金价或高位震荡。工业金属方面，静待旺季需求的逐步修复，以及海内外宏观方面利好释出的提振，价格有望获得向上动力。

　　国泰海通主要观点如下：

　　周期研判：美国8月份就业数据意外爆冷，劳动力市场下行风险增加，市场预期美联储大概率于9月重启降息，流动性或边际宽松;同时美国关税政策、通胀方面仍存在着不确定性，金价或高位震荡运行。近期国内制造业景气度略有上升，宏观利好政策值得期待，工业金属价格有望获得向上动力。且进入传统旺季，下游加工开工率已有所提升，静待终端需求修复，同时供给端的扰动仍存，供需格局边际向好，为工业金属价格提供有力支撑。

　　贵金属：关注美通胀对其利率路径指引，价格或震荡。

　　美国8月非农就业人口超预期下降至2.2万人(前值7.3万，预测7.5万)，ADP就业人数也意外下滑，同时失业率上升至4.3%，美国就业市场下行风险增加，市场对美联储9月份降息的预期上升。此外，9月5日。特朗普签署行政令，调整关税生效范围，包括将部分商品的对等关税降至零等。美关税政策存在不确定性，且流动性边际宽松下，为金价提供支撑。此外，需关注即将披露的美国8月份通胀数据，博弈之下，贵金属价格将呈现震荡。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金将会持续表现。

　　工业金属：静待旺季需求修复、以及宏观利好提振价格。

　　宏观方面，美国近期数据显示其劳动力市场走弱，美联储9月降息的概率再度提升，流动性拐点将至。同时国内8月制造业PMI指数+0.1pct至49.4%、景气度有所上行，后续宏观利好政策有望继续释出，需求预期逐步修复，为工业金属价格提供向上动力。另外，目前仍处于淡旺季逐步切换阶段，主要工业金属下游的加工开工率有所提升，同时部分品种的供应端因检修、季节性因素存在阶段性的扰动，供需格局或边际向好，为价格提供支撑。

　　风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。

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