特别声明：以下内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。

1. 伊利股份（600887.SH）

主营业务：亚洲最大的乳制品企业，拥有液体乳、乳饮料、奶粉、冷冻饮品、酸奶等全产品系列，旗下“金典”、“安慕希”等高端品牌闻名全国。

核心逻辑：奶粉业务已成为公司第二增长曲线，2025年上半年奶粉及奶制品收入165.78亿元，同比增长14.26%，婴幼儿奶粉零售额市场份额达到18.1%，跃居全国第一。

成长性：公司2025年上半年营收619.33亿元，扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%。国际化布局加速推进，海外业务高增长，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7%。

2. 蒙牛乳业（2319.HK）

主营业务：国内乳业双雄之一，产品覆盖常温奶、低温酸奶、鲜奶、冰淇淋、功能牛奶及婴配粉等全品类矩阵。

核心逻辑：低温鲜奶增速15%（市占率22%），奶酪业务通过妙可蓝多市占率超40%。2025年上半年经营利润35.4亿元，同比增长13.4%，经营现金流同比大幅增长46.2%。

成长性：公司持续推动产品创新，上半年推出超百款新品，B端业务切入咖啡、茶饮、烘焙等赛道，成为新一轮增长引擎。

3. 新乳业（002946.SZ）

主营业务：专注于低温乳制品的企业，主打低温鲜奶和酸奶产品，依托“鲜战略”抢占区域市场。

核心逻辑：2025年上半年归母净利润3.97亿元，同比增长33.76%。低温品类销额同比增长超10%，明星产品“24小时”鲜奶持续升级，高端鲜奶实现双位数增长。

成长性：公司深耕低温赛道，2025年一季度净利润同比增长48.46%，低温白奶销售额同比大增19.4%，受益于育儿补贴推动亲子消费场景扩容。

4. 妙可蓝多（600882.SH）

主营业务：专注于奶酪业务，产品包括奶酪棒、奶酪片等儿童奶酪产品，是国内奶酪领域的领军企业。

核心逻辑：2025年一季度净利润同比暴涨114.88%，育儿补贴区域销售额占比高达35%，产品溢价能力行业领先。通过IP联名打入儿童零食场景，奶酪收入激增叠加降本增效。

成长性：公司精准卡位“功能化乳品”赛道，借政策东风加速替代外资品牌，成为国产奶酪市占率第一的隐形冠军。

5. 光明乳业（600597.SH）

主营业务：国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一，核心产品包括新鲜牛奶、新鲜酸奶、乳酸菌饮品、常温酸奶、婴幼儿及中老年奶粉、奶酪、黄油等。

核心逻辑：以华东为根基，巴氏奶市占率37%，构成行业“一强”格局。2024年实现净利润7.22亿元。

成长性：公司持续推进产品创新升级，陆续推出优倍减脂肪50%鲜牛奶、优倍浓醇鲜牛奶、致优娟姗鲜牛奶等新品，巩固在新鲜乳品领域的优势地位。

6. 天润乳业（600419.SH）

主营业务：依托新疆黄金奶源带，主打低温乳制品和特色酸奶产品，包括著名的奶啤系列产品。

核心逻辑：自有牧场26个，牛只存栏5.63万头，生鲜乳自给率超92%，为国内上市乳企最高。差异化产品如奶啤（专利产品）和烤奶皮等具有独特竞争优势。

成长性：疆外收入占比近50%，山东齐源工厂辐射华北市场，采用“佳丽”子品牌拓展全国市场。2025年推百香果新口味奶啤，进一步丰富产品线。

7. 中国飞鹤（6186.HK）

主营业务：专注于婴幼儿奶粉研发、生产和销售的全产业链企业，是国内婴配粉领域的龙头企业。

核心逻辑：直接受益于育儿补贴政策，作为奶粉龙头将分享政策红利。长期深耕母乳研究，产品定位高端，具有强大的品牌溢价能力。

成长性：随着生育刺激政策后续有望复制至更多省份，飞鹤作为婴配粉龙头将直接受益于出生人口数量回升及整体乳制品消费增长。

8. 优然牧业（9858.HK）

主营业务：上游牧场龙头企业，主要从事奶牛养殖、原料奶生产与销售，以及畜牧产业链相关业务。

核心逻辑：随着中小牧场持续出清，竞争格局向头部优化集中。预计2025年Q3奶价回暖后，头部牧场将展现出较大利润弹性。

成长性：公司作为三大头部牧场之一，将直接受益于原奶周期拐点。奶价企稳回升将显著改善公司盈利能力，带来业绩弹性。

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