9月4日，人民银行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年9月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出，9月5日将有10000亿元3个月期买断式逆回购到期。由此，央行明日开展10000亿元买断式逆回购操作，相当于本月3个月期买断式逆回购等量续作。本月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行9月还会开展一次6个月期买断式逆回购操作，而且不排除加量续作的可能。

　　中信证券宏观分析师赵诣判断，9月存单到期压力仍然较高，叠加超长期特别国债发行压力，维持流动性充裕诉求下央行可能会延续今年6月以来买断式逆回购净投放的操作模式，不排除后续超额续作6个月期买断式逆回购的可能性。

　　3个月期买断式逆回购等量续作

　　回顾8月，买断式逆回购投放12000亿元，回笼9000亿元，当月净投放3000亿元。

　　9月，央行在月初便宣布开展10000亿元买断式逆回购操作。王青指出，这可理解为相当于本月到期的3个月期买断式逆回购等量续作。本月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行9月还会开展一次6个月期买断式逆回购操作，而且不排除加量续作的可能。

　　王青分析，9月政府债券会继续处于发行高峰期；当月商业银行同业存单到期量达3.5万亿元，为年内次高水平；另外，当前股市走强，居民存款“搬家”现象较为明显，也会在一定程度上带来资金面收紧效应。由此，着眼于应对流动性收紧态势，预计9月央行会延续此前3个月的买断式逆回购加量续作模式。

　　与此同时，9月还有3000亿元MLF到期，央行也可能加量续作。这意味着当月央行将综合运用MLF和买断式逆回购政策工具，持续向市场注入中期流动性。这有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕，助力政府债券发行，同时也将释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。

　　赵诣分析，9月存单到期压力仍然较高，叠加超长期特别国债发行压力，维持流动性充裕诉求下央行可能会延续今年6月以来买断式逆回购净投放的操作模式，不排除后续超额续作6个月期买断式逆回购的可能性。另一方面，当月MLF到期规模为3000亿元，预计MLF可能会配合延续此前小幅净投放的操作方式。

　　央行：强化逆周期调节

　　展望未来，王青预计，从保持流动性充裕，引导银行加大信贷投放力度，释放稳增长政策适度加力信号等角度出发，四季度央行有可能实施降准，并适时恢复国债买卖。这意味着后期数量型货币政策有望进一步发力。

　　央行近期披露的二季度货币政策执行报告指出，保持融资和货币总量合理增长。进一步落实好适度宽松的货币政策，抓好各项货币政策措施执行。强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏。密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。引导银行稳固信贷支持力度，保持金融总量合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境。

　　浙商证券宏观联席首席分析师廖博日前在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，当前流动性正逐渐趋于宽松，中国经济正处于结构转型中的缓慢回落期，无风险利率整体处于下行趋势，这直接驱动债券走牛，预计央行将持续投放流动性以维持市场充裕，充裕的流动性将成为股债双牛的推手。

　　廖博说，央行更倾向于在现有的流动性管理框架下，根据市场利率变化实际情况，综合灵活运用多种政策工具，科学安排货币政策工具到期节奏，做好跨周期流动性管理；前瞻精准开展流动性边际调节，熨平短期影响因素，稳定市场预期，充分满足市场主体合理的流动性需求。

　　廖博判断，年内降准降息均有落地的空间和可能。预计2025年货币政策维持宽松基调，与财政、产业、就业、社保等各项政策形成合力，预计全年央行仍有一次50BP降准以及20BP降息。同时也提示，物价回升并非一蹴而就，其将是一个缓慢的过程，需要各个部门协同发力。近期推出的整治“内卷式”竞争有助于推动产业链价格良性传导，促进制造业利润和效率提升，相关政策将不断优化市场竞争秩序，缓解供需矛盾，支撑价格运行在良性循环的轨道。

　　（责任编辑：曹言言 HA008）

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