在历史上对长期限国债十分不利的月份开端，美国30年期国债收益率正在迅速走高，距离再度突破5%收益率重要关口越来越近，追随欧洲长期限国债价格的下行趋势。这股围绕全球国债的抛售浪潮正在不断抬高长期限国债收益率，进而开始对于股票市场整体估值造成负面影响，美股三大指数以及欧洲主要基准指数均因长期限国债收益率迈向历史高位附近而转向下行轨迹。

　　周二，美国10年以及30年期的长期限收益率上升约3个基点，在美国ISM制造业数据显示总体制造业活动、就业和支付价格走弱之后，降息预期进一步升温，推动收益率自盘中高位有所回落。周三美债价格再度承压，30年期美债收益率进一步上行至4.98%。债券价格与收益率呈现反向变动关系，收益率下跌意味着价格大举反弹。

　　围绕长期限国债(即10年及以上期限的国债)交易市场的大规模抛售风潮正在从欧洲、美洲向亚洲以及大洋洲市场快速蔓延。日本20年期国债收益率升至自1999年以来的最高水平，而澳大利亚10年期国债收益率上涨5个基点，至7月以来的最高水平。

　　本周美国国债以及全球国债市场面临重要的经济数据，包括将于周五公布的8月非农就业报告，该报告有望决定美联储在9月恢复被广泛预期的宽松货币政策周期的具体路径与程度。对美债施压的还有劳动节过后惯常出现的公司债发行潮，在周二共有27家公司进行投资级别的发债销售。

　　全球长期限国债集体下跌，九月魔咒被激活

　　9月“债券魔咒”可以说已经被市场抛售长期限国债的浪潮全面激活。从历史统计数据来看，9月堪称是全球国债走势最为凶险的一个月份。根据机构汇编的数据，过去十年，全球10年期以上政府债券在9月份的跌幅中值为2%，这是全年表现最差的月份。

　　 Pepperstone Group研究主管Chris Weston表示，9月份债券发行量上升，可能是长期国债季节性低迷的重要原因。杰富瑞国际首席欧洲策略师Mohit Kumar也对此表示赞同。Kumar称，9月份的季节性“主要与发行规模有关”。“7月和8月的发行量不多，11月中旬之后的发行量也不多。”

　　而这一季节性的疲软趋势，无疑已更令不少业内人士感到忧心忡忡。“目前市场感觉非常糟糕，”Fivestar Asset Management驻东京市场的高级投资组合经理Hideo Shimomura表示，“9月通常是货币政策急剧转变的月份，也是预期市场走势可能出现重大逆转的月份。”

　　全球长期政府债券的脆弱性反映了沉重财政支出的累积，因此令市场不断推高各国长期限国债的“期限溢价”指标。尤其是新冠疫情之后，这些支出需要通过增加发债来融资，近年来愈发高企的债息则推动市场不断推高收益率。随着美国30年期国债收益率升至接近5%，英国同期限收益率触及自1998年以来最高，法国同期限国债收益率则跟随上升至4.51%。

　　“债券市场在告诉你，不仅仅是这里(美国)，在其他地方也是，市场对我们所走的财政支出道路感到担忧。”嘉信理财(Charles Schwab&Co.)首席固定收益策略师Kathy Jones在接受采访时表示。“在我们获得某种连贯的积极政策，或出现经济正在放缓的信号之前，市场可能继续将更高的期限溢价计入债券价格。我们也许会在就业报告中看到这一点。”

　　 Columbia Threadneedle Investment利率策略师Ed Al-Hussainy表示。他强调，美债市场在月初看起来偏贵，而“9月在历史上对长期风险(即长期国债敞口)而言是一个糟糕的月份”。

　　媒体汇编的数据显示，在过去十年中，全球期限超过10年的政府债券在9月的中位数回报为-2%，这是全年最差的月度表现。

　　“这种9月现象中长期收益率走高的部分过去确实发生过，显然今天也在发生，再加上可观规模的公司债发行——本月可能达到1600亿美元。”Pimco高级投资组合经理Michael Cudzil表示。

　　周二英国和欧洲30年期收益率的飙升可谓推动美国30年期国债收益率一度逼近5%，随后买盘出现，期货市场则出现多笔大宗交易。其中包括有人买入1万张10年期美债期货合约，帮助收益率在日内高位回落。

　　又一份疲软的非农可能助推市场定价美联储降息50基点

　　“30年期国债可能仅仅是在5%这一水平附近略作停滞，然后继续上行”Natixis北美公司的美国利率策略主管John Briggs表示。“我并不认为这是一个具有魔力的数字，过去一两周我一直对全球长期限(收益率)抱有严肃的担忧。”Briggs表示，在高通胀背景下降息将是“一个相当简单的国债曲线陡峭化配方”。

　　年底前市场计入的美联储降息幅度——互换市场到12月FOMC利率决议出炉前计入55个基点的宽松预期

　　交易员们目前为本月美联储利率会议计入了21个基点的降息幅度——基本上等同于定价9月降息25基点，并计入到年底累计略多于50基点的降息。

　　周五的非农就业数据将是在美联储官员们决定是否在今年进行首次降息之前的最后一份关键就业报告。美联储理事Christopher Waller上周表示，他支持在9月会议上降息25个基点，但补充表示，如果本周的就业报告“显示经济显著走弱且通胀仍被良好控制”，他的降息预期可能会改变。

　　8月初公布的疲软非农就业数据促使利率交易员们持续增加对政策宽松的押注，甚至有少数交易员定价美联储可能在9月会议上实施大幅度的50个基点降息。如果市场对于美联储9月的降息预期转向50基点，对于全球国债市场，尤其是长期限国债市场来说则有望迎来喘息，甚至可能迎来一段国债价格持续上行的愉悦时期。

　　8月初的非农报告发布后不久，美国总统唐纳德.特朗普突然解雇了劳工统计局(BLS)局长。

　　媒体调查覆盖的经济学家普遍预计，周五的报告将显示美国经济在8月新增7.5万个就业岗位，最新失业率可能升至4.3%。

　　“如果你看到更多向下修正，并且又是一份疲弱的非农报告，那么债券市场就会开始思考实施50个基点降息的概率有多大。”Natixis的Briggs表示。

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