当前全球宏观市场的核心主题呈现出一种显著的分歧：美元的持续走弱与黄金价格的强劲飙升。这一动态并非偶然，其背后是美国联邦储备委员会(美联储)政策导向发生的重大且明确的转变。近期的价格波动，可以被视为市场为消化未来货币宽松政策而进行的直接反应。

　　 GDP的“海市蜃楼”

　　2025年第二季度GDP的第二次预估数据显示，经济年化增长率被上调至3.3%的强劲水平。然而，这种强劲在很大程度上是一种统计上的幻象。分析指出，增长的主要驱动力是进口额的大幅下降，降幅高达29.8%。由于进口在GDP核算中是减项，其大幅减少直接推高了整体数据。这一现象是对第一季度因关税预期而出现进口激增的逆转。

　　更能反映经济内生健康状况的指标——“对私人国内购买者的实际最终销售额”(Real final sales to private domestic purchasers)——仅录得1.9%的温和增长。作为经济主要引擎的消费者支出，虽然数据有所上修，但年化增长率仍仅为1.6%，表现平平。与此同时，私人投资则急剧下滑，年化降幅达13.8%。

　　劳动力市场的临界点：非农就业报告前瞻

　　市场正屏息以待即将于9月5日公布的8月份非农就业报告(NFP)。普遍预测该报告将显示就业增长非常疲软，新增岗位约在7.5万至8.5万之间，失业率预计将小幅上升至4.3%。此前公布的7月份数据已被大幅下修，最终仅新增7.3万个岗位，表现令人失望。

　　多个领先指标共同指向劳动力市场的降温：

　　失业金申请人数：截至8月23日当周，首次申请失业救济金人数为22.9万人。更值得关注的是，四周移动平均值呈上升趋势，而衡量失业者再就业难度的持续领取失业金人数已攀升至197万，为2021年底以来的最高水平。

　　 ISM调查：两大关键商业调查的就业分项指数均发出了警报。7月份ISM制造业就业指数已降至43.4，而规模远大于制造业的服务业，其ISM服务业就业指数也降至46.4。任何低于50的读数都意味着该行业就业正在收缩。

　　所有主要就业领先指标如此一致地指向负面方向，这种情况颇为罕见。疲软不仅局限于制造业，也蔓延到了更庞大的服务业，这表明劳动力市场的放缓是基础广泛的，并可能正在加速。这种领先指标的趋同性，增加了周五公布的官方非农报告不仅可能符合低预期，甚至可能不及预期的概率。当裁员保持稳定或上升，而商品和服务业的招聘意愿均为负值时，净新增就业岗位数量自然会非常低。这种跨数据源的一致性为非农数据疲软提供了强有力的佐证，一旦数据证实，将验证美联储的担忧，并几乎锁定9月份的降息决策。

　　黄金此轮令人瞩目的上涨并非由单一因素驱动，而是货币政策周期性转变、长期结构性需求以及避险情绪共同作用的结果。

　　货币政策(周期性因素)：对美联储降息的预期是首要催化剂。利率下降会降低持有无息资产黄金的机会成本，同时通常导致美元走弱，从而使以美元计价的黄金对海外买家更具吸引力。

　　央行购金(结构性因素)：一个更深层次、投机性更弱的趋势是全球各国央行对黄金的积极增持。它们已将黄金在其外汇储备中的份额提升至近20%，并持续作为净买家，为黄金需求提供了坚实的结构性支撑。这表明全球央行正在进行一项战略性的、长期的资产多元化配置，逐步减少对美元资产的依赖。

　　避险需求(风险对冲)：黄金的强势也反映了市场对美国经济前景日益增长的忧虑。调查显示，20%的美国人担心失业，消费者支出疲软，房地产市场连续四个月价格下跌，呈现出通缩信号。在这一背景下，黄金被用作对冲潜在金融不稳定和家庭财富缩水的工具。

　　 DXY震荡下行，在97.60支撑位上方盘整。发散的均线进一步强化了偏空倾向。若DXY在97.60上方反弹并突破98.20，指数有望上测下一个阻力99.00。相反，若跌破97.60，EURUSD可能走弱，下探下一个支撑97.20。

　　 XAUUSD延续反弹行情，高点持续抬升且均线多头发散，强化了上涨动力及进一步上行的潜力。若突破3490，价格有望冲击斐波那契161.8%延展位3540。反之，若跌破3490，可能回踩3450支撑。

　　综合以上分析，当前阻力最小的路径似乎是美元指数继续走弱，而黄金价格保持坚挺。然而，这一趋势高度依赖于即将公布的一系列美国劳动力市场数据。

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