镍：印尼打击非法开采及印尼暴乱扰动，短期镍价震荡偏强，但长期仍然承压。

　　近期镍价震荡偏强运行，硫酸镍价格上调，外采硫酸镍和高冰镍生产纯镍亏损加剧，外采MHP生产纯镍亏损小幅走扩，一体化MHP生产纯镍盈利略有放大。据Mysteel数据显示，截止8月29日，外采硫酸镍生产纯镍利润为-12192元/吨，外采高冰镍生产纯镍利润为-5722元/吨，外采MHP生产纯镍利润为-13360元/吨，一体化高冰镍生产纯镍利润为-2405元/吨，一体化MHP生产纯镍利润为16713元/吨。现货情况：金川升水环比下调100至2200元/吨，俄镍升水环比持平于350元/吨，电积镍升水环比下调25至75元/吨。自8月25—26日以来，印尼多地示威迅速走向暴力化：从表达诉求，演变为冲击政府建筑、破坏公共设施、入室抢劫，并已造成无辜人员伤亡。

　　与此同时，印尼社交平台出现带有SARA(族群、宗教、种族与群体间)色彩的煽动性信息，鼓动以仇恨性言论针对华裔社群，甚至号召把行动转向机场、港口等关键枢纽。针对升级态势，普拉博沃总统已指示军警依法从严处置一切带有暴力和犯罪性质的行为；中国驻印尼大使馆发布安全提醒，请在印中国公民和机构提高警惕、减少非必要外出、远离游行示威区域，如遇紧急情况及时报警并联系中国驻印尼使领馆寻求协助。印尼自8月25日以来的暴乱逐渐升级和蔓延，主要发生在城市，针对印尼本地政府官员，不在镍工业园附近，暂时对生产经营没有影响。但因镍集中度较高，可能对情绪有推动作用，同时不排除对华敌对情绪进一步升级，暴乱向工业园区转移的可能性。

　　短期国内过剩被隐性化，9月旺季需求好转，供应也有相应增加，供需矛盾不大，整体仍将跟随宏观变化。原料方面：镍矿方面，8月25日，印尼能矿部部长表示为应对森林区域的非法采矿行为，成立特别工作组；8月29日，印尼林业工作组宣布，将于9月1日起在全国范围内展开打击非法采矿行动，该消息或对盘面带来利多扰动，但印尼腐败问题、执法效率低、土地权属纠纷等现实因素或对执行带来阻力，后续实际执行效果有待观察。硫酸镍方面，中间品现货偏紧带来成本支撑，部分三元企业提前备货氛围下预计硫酸镍价格稳中偏强。短期精炼镍供需矛盾暂不凸显，海内外库存稍有减少，不过金九消费旺季预期难有明显起色，中长期过剩逻辑仍然对镍价带来压力。

　　据Mysteel调研统计，截止到2025年8月29日，中国14港港口镍矿库存增加53.97万湿吨至1259.82万湿吨，增幅4.48%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿1220.29万湿吨，其他国家39.53万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿714.78万湿吨，中高品位镍矿545.04万湿吨。菲律宾镍矿进入供应释放旺季，国内镍矿库存持续累库。总体上，市场预期印尼镍矿配额在原有配额基上进一步增加，但实际增量仍需等待印尼官方披露。其次，印尼头部镍、不锈钢一体化企业削减不锈钢产量，以应对需求的疲软，供需整体将进一步承压运行。中长期而言，镍价将处于市场供需过剩与预期印尼政策干扰博弈的过程。预期政策干扰的弱化或将来自海外LME镍库存不断升高，由于LME镍库存在高位，印尼预期干扰政策或将难以再起推升镍价的作用，但中短期内受印尼打击非法开采及印尼国内暴乱影响镍价震荡偏强。长期看产业上过剩压力仍然存在。

　　操作上短期以区间震荡看待，参考支撑阻力位采取低吸高抛策略。

　　风险提示

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