有色

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　　9月1日，沪镍主力合约2510合约收涨于123450元/吨，日涨幅1.77%，最高触及123620元/吨，这主要由于镍资源国印尼发生大规模暴乱对镍价带来情绪面影响。

　　资源国印尼端情绪扰动

　　第一则消息是近日印尼暴乱升级。8月底，以雅加达为主的多个城市爆发游行抗议活动，并且进一步升级成暴力冲突，多处警察局、车站、地方议会大楼和部分政治人物住宅（包括财政部长官邸）被烧毁并造成印尼人员伤亡。本次大规模动乱的导火索在于某媒体曝光国会议员每月可领约5000万印尼盾的住房补贴，这约合10倍于雅加达最低工资，在民众承受着贫困和通胀压力情况下引发强烈不满。追根溯源，民生艰难的社会现实，加上腐败贪污问题的影响及政权派系相争的推波助澜造就了如今局面。关于对镍的影响，目前印尼暴乱发生在市区，主要集中在政府单元、政治人物住宅和车站等地，暂未波及到苏拉威西岛等地的镍矿山及镍冶炼厂，目前并未对印尼镍产业供应端造成影响，因此主要对镍影响主要在于短期情绪炒作。

　　第二则消息是印尼计划打击非法采矿活动。目前最新消息为8月29日印尼林业工作组宣布，将于9月1日起在全国范围内展开打击非法采矿行动，涉及森林面积约427万公顷，将通过军警联合执法、加强巡查和清理非法设施等方式，全面遏制非法采矿现象。关于对镍的影响，印尼打击非法采矿消息或带来一定程度上的印尼镍矿供应收紧预期，不过，笔者在上周文章《头条速递丨镍-短期镍价上方空间或有限，关注印尼打击非法采矿叙事》中已提到，虽然印尼政府对打击非法采矿行动的表态较强硬，但腐败、行政效率低等问题及近期印尼社会动乱因素可能制约政策实际执行效果，后续对镍矿实质性影响仍有待观察。

　　绝对高位库存压力犹存

　　供应方面，8月精炼镍产量小幅提升，虽然外采原料生产精炼镍产线已陷入亏损，但以金川集团为首的精炼镍头部企业配备自有矿资源或印尼中间品产线，具有显著成本优势，因此精炼镍供应呈现出增速放缓但整体维持高位的状态。据SMM数据，8月我国精炼镍产量为35200吨，环比增加7.32%，同比增加20.55%；1-8月我国精炼镍产量累计264020吨，累计同比增加25.84%。需求方面，由于不锈钢所用镍原料来自镍铁，三元电池对精炼镍需求被硫酸镍取代并且三元电池市占率逐步下降至20%以下，而电镀合金领域对精炼镍消费平稳缺乏增量，精炼镍需求侧亮点难寻，金九银十消费旺季预期有待观察。

　　图：中国精炼镍月度产量

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　库存方面，近两周精炼镍现货成交略微好转，整体维持刚需采购基调，社会库存边际减少，但仍处于历史绝对高位，随着印尼端消息刺激盘面上行，现货成交或遇冷。据Mysteel数据，截至8月29日，中国精炼镍27库社会库存减少1371吨至38566吨，周环比下降3.43%，同比增加9.5%；截至9月1日，LME镍库存减少204吨至209844吨，较上周一变化不大，同比增加76.34%。

　　图：LME镍库存

　　结语

　　综合而言，印尼暴乱目前暂未波及到印尼镍产业，而印尼打击非法采矿行动在腐败严重、派系相争、行政效率不足等因素制约下实际执行效果也存疑，鉴于镍基本面仍处于过剩周期，海内外库存高企，建议谨慎看待镍价反弹空间，关注125000关口压力位，警惕印尼动乱或打击非法镍矿对镍供应端影响超预期风险。

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