【盘面回顾】上周金银价格表现强劲，铂钯整体震荡走高，目前贵金属价格交易主要集中在对接下来美联储降息节奏的预期以及美联储独立性等问题上。从联邦基金期货数据可知，尽管上周美联储年内降息预期波动较小，但26年降息次数预期仍有明显增强。具体看周内，周二亚洲早盘，贵金属快速拉涨，因特朗普签署文件罢免美联储理事库克，且立刻生效，升温美联储降息预期。据外媒报道，特朗普政府正在权衡影响地区联邦储备银行的方案，并加强对地方联储主席选拔方式的审查，如果特朗普罢免美联储理事库克的决定在法庭上得到支持，那么美联储独立性将面临进一步挑战，对贵金属特别是货币属性显著的黄金而言有望形成新利多，因货币宽松预期、通胀预期及美元信誉下降预期等。美联储理事沃勒讲话支持美联储9月会议降息25个基点，并预计未来3—6个月将进一步降息，他表示除非8月份就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息。9 月 4 日，参议院银行委员会将就特朗普提名的另一位理事候选人斯蒂芬·米兰举行确认听证会。周三盘中美指上涨对贵金属形成阶段性压力，主要因欧元走弱，法国财政问题引发欧债忧虑，其中30年期法债收益率创14年新高。数据方面，美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，主要因软件和运输设备投资的增加。美国上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，均低于预期，反映经济与就业市场韧性，数据后美联储9月降息预期略有下降。周五因公布的美PCE符合预期，以及密歇根大学1Y和5-10Y通胀预期终值低于预期，支持美联储接下来降息路径，贵金属强势拉涨。

　　价差方面，上周COMEX金银较伦敦金银价差继续走阔，因美国进口关税担忧。 8 月 28 日，美国地质勘探局（USGS）把白银列入《2025 年关键矿产清单》草案，意味着商务部可在 10 月 14 日前依据《贸易扩张法》第 232 条完成国家安全调查，并决定是否加征最高 50% 的进口关税，目前处于 30 天公众评议期；若最终落地，所有未获豁免的进口银锭、银粉及半制成品都将适用 10%–50% 的区间税率。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增20.91吨至977.68吨；iShares白银ETF持仓周增21.18吨至15310吨。短线基金持仓看，根据截至8月26日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周增1721张至214311张，其中多头微增490张，空头减少1231张；白银非商业净多微降83张至46466张，其中多头增加125张，空头增加208 张。库存方面，COMEX黄金库存周增11.26吨至1210.73吨，COMEX白银库存周增303.1吨至16118.84吨；SHFE黄金库存周增2.17吨至39.624吨，SHFE白银库存周增86.87吨至1196吨；上海金交所白银库存（截至8月12日当周）周减5吨至1281.9吨。

　　【本周关注】本周数据密集，重点关注周五美非农就业报告、周四“小非农”ADP就业数据预热、周三JOLTS职位空缺数、周二ISM制造业与周四服务业PMI等数据。事件方面，周三21：00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；周四02：00，美联储公布经济状况褐皮书，23：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话；周五07：00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话。周一是美国劳动节，COMEX金银、NYMEX铂钯期货合约交易提前于北京时间2日02:30结束。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线伦敦金银周线继续收大阳柱，预示偏强格局。伦敦金在突破3400区域后，短期有望继续测试3450，然后3500阻力。伦敦银已突破39.5，短线关注40整数关口阻力，下一目标位上抬至44-45区域。操作上仍维持回调做多思路，前多则继续持有。

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