华夏时报记者 何一华 李未来 北京报道

　　随着8月底的临近，“三桶油”2025年半年报已经全部披露完毕。

　　受到上半年国际油价下行的影响，“三桶油”营收净利与去年同期相比均有所下滑。财报显示，中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）和中国海油（600938.SH）今年上半年累计实现营业收入约3.07万亿元，净利润为1750.09亿元，总共比去年同期少赚了超290亿元。

　　尽管业绩下滑，“三桶油”还是大手笔进行了分红。中国石油、中国石化和中国海油合计派息超过825亿元，不过与去年同期相比总体分红也减少了约77亿元。

　　对于2025年全年国际油价走势，捷诚能源首席分析师闫建涛告诉《华夏时报》记者,2025年年初，国际机构普遍下调布伦特油价的预测，市场均值在70美元/桶上下，区间在65—80美元/桶。目前市场认为全年均价在70美元/桶附近，但90美元/桶上行风险仍在，45美元/桶下行风险持续全年。

　　油价下滑业绩承压

　　财报显示，2025年上半年，中国石油、中国石化、中国海油分别实现营业收入1.45万亿元、1.41万亿元、2076.08亿元，同比分别下滑6.74%、10.60%和8.45%；所对应的净利润分别为839.93亿元、214.83亿元、695.33亿元，分别同比下降5.42%、39.83%和12.79%。

　　“三桶油”业绩下滑，跟国际油价走势息息相关。

　　闫建涛告诉记者，历史上来说，油价在65—75美元/桶区间是上游生产商和下游炼化以及终端用户都能接受的油价水平，但是在地缘政治、碳成本、通货膨胀、能源转型以及经济发展等因素综合作用下，石油行业下行压力加大，石油公司业绩受影响。

　　2025年上半年，受全球宏观经济、地缘政治等因素影响，国际油价整体呈现“V型”走势，均价同比下行，布伦特原油现货平均价格为71.87美元/桶，比上年同期的84.06美元/桶下跌14.5%；美国西得克萨斯中质原油现货平均价格为67.60美元/桶，比上年同期的78.95美元/桶下跌14.4%。

　　与此相对应，今年上半年中国石油、中国石化和中国海油的原油平均售价均出现下滑，分别为66.21美元/桶、67美元/桶、69.15美元/桶，较去年同期分别下降14.5%、12.9%、13.9%。

　　受此影响，“三桶油”对应业务板块收入下降。其中，中国石油油气和新能源业务上半年实现营业收入4226.67亿元，同比下降6.3%；中国石化勘探及开发事业部实现营业收入1447亿元，同比下降5.9%；中国海油则实现油气销售收入1717.45亿元，同比下滑7.2%。

　　不过通过增储上产等操作，中国海油一定程度上抵消了国际油价下行对业绩的负面影响。具体来看，中国海油今年上半年净产量近3.85亿桶油当量，同比增长6.1%，国内外产量均超过历史同期最好水平。

　　天然气销售利润增长

　　虽同处石化板块，但是“三桶油”利润来源各有侧重。

　　中国海油作为上游油气勘探开发商，业绩主要是看国际油价高低和汇率变化。上下游一体化布局的中国石油和中国石化除了受到上游油气业务影响，业绩还受下游炼化和销售业务的影响。此外，由于天然气业务占比高，因此中国石油业绩除了受到国际油价的影响，还受天然气价格影响。

　　2025年上半年，中国石油天然气板块业务量价齐升，部分抵消了油价波动对公司业绩的影响。上半年中国石油销售天然气1515亿立方米，同比增长2.9%；经营利润186亿元，同比增长18亿元；单位实现价格2.05元/方，去年同期2.02元/方；单位利润0.123元/方，去年同期0.114元/方。

　　中国海油天然气业务占比不及中国石油，但是2025年上半年天然气业务收入增速亮眼，超过16%，达到277.5亿元。财报显示，公司天然气产量达到5162亿立方英尺，同比增长12%，主要得益于“深海一号”项目全面投产。

　　下游业务则面临压力。上半年，国内化工品新增产能持续释放，大部分产品价格下降，中国石油、中国石化相关收益均出现下滑。中国石油上半年化工业务实现经营利润13.92亿元，同比下滑55.5%；中国石化化工事业部经营收益亏损额进一步扩大了33.5%至42.24亿元。

　　上半年，中国石油汽油、柴油量价齐跌，导致公司销售分部经营利润跌超25%至101.04亿元。中国石化则是汽油、柴油、煤油三大产品量价齐跌，导致炼油事业部和营销及分销事业部经营利润分别为35.4亿元、79.6亿元，分别同比大跌50%和46%。

　　后续油价难言乐观

　　作为资本市场的红利股，“三桶油”延续了高分红策略。2025年中期，中国石油、中国石化和中国海油分别派发股息402.65亿元、106.66亿元、316.02亿元。

　　不过由于业绩下滑，分红金额与去年同期相比也有所下降。其中中国石化比去年同期派息减少71.02亿元；中国海油分红较去年减少5.37亿元。而后续业绩情况，也将在一定程度上决定分红金额的高低。

　　那么对于“三桶油”业绩至关重要的石油和天然气价格，后续又将如何表现？

　　卓创资讯分析师朱光明告诉记者，虽然目前原油价格依然抗跌，一直处于窄幅波动中，但是随着后续时间的推进，俄乌达成停火协议，地缘溢价回吐，加之沙特增产释放原油，进入美国的季节性淡季，石油累库开始，那么施压油价下跌的力量将逐步增加，关注原油价格震荡后下跌的节奏。

　　闫建涛表示，2025年年初，国际机构普遍下调布伦特油价的预测，市场均值在70美元/桶上下，区间在65—80美元/桶。截至2025年8月28日，布伦特全年均值为69.99美元/桶，WTI全年均值为66.84美元/桶，完全符合机构预测。“目前市场认为全年均价在70美元/桶附近，但90美元/桶上行风险仍在，45美元/桶下行风险持续全年。”

　　而根据高盛集团最新报告预计，由于明年石油过剩加剧，布伦特原油期货合约价格到2026年底将降至每桶50美元/桶区间的低位。目前，WTI为每桶62美元/桶，布伦特油价保持在每桶66美元/桶左右。

　　谈及国际油价走势，中国石油执行董事、总裁黄永章在业绩说明会上表示，国际油价与金融市场、全球经济密切相关，综合研判预计三季度国际油价在70美元/桶左右波动。在中国海油业绩说明会上，独立董事林伯强表示，根据机构预测，2025年国际油价在65—70美元/桶之间。

　　天然气价格方面，卓创资讯天然气高级分析师王冉告诉记者，从价格预测来看，下半年管道气市场更为依赖季节性需求的支撑，而LNG（液化天然气）市场则需要额外关注到到岸资源成本以及出货进度。供暖季开始后，管道气市场量以及LNG市场价格预计仅保持季节性上涨，涨幅有限。

　　王冉指出，由于国内外联动性增强，市场尚需持续关注地缘动荡下国际气价走势，个别关键海域的船舶通航情况以及国内、中亚等地冬季的气温表现。

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