光大证券发布研报称，美联储降息周期有望开启，港股未来或继续震荡上行。港股整体盈利能力相对较强，同时互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺。此外，尽管港股已经连续多月上涨，但是整体估值仍然偏低，长期配置性价比仍较高。在国内稳增长政策的持续发力，以及美联储降息周期有望在9月开启的背景下，港股市场未来或许将继续震荡上行。可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。

　　光大证券主要观点如下：

　　8月A股港股市场继续上涨暖

　　8月A股主要指数普遍上涨。受市场情绪好转、政策催化等因素影响，8月(截至27日)，A股主要指数普遍出现上涨，其中科创50涨幅最大，8月份累计上涨了21.4%，而上证50涨幅最小，累计上涨5.1%。其他主要指数中，上证指数、沪深300及中证1000涨跌幅分别为6.4%、7.6%、10.1%。

　　行业端几乎普涨，通信、电子、综合涨幅居前。8月各行业几乎普涨，仅银行出现下跌。受产业事件催化、市场情绪抬升等因素影响，通信、电子、计算机等行业表现较好，相对而言，防御及顺周期板块表现则较差，如银行、钢铁、石油石化、医药生物等行业。

　　8月港股市场震荡上行。8月受海外降息预期升温、国内风险偏好回暖等因素影响，港股市场整体走势震荡上行。截至2025年8月27日，恒生科技、恒生综合指数、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港35指数的涨幅分别为4.5%、3.2%、1.7%、1.5%、0.6%。

　　 A股观点：持续看多市场

　　展望未来，市场仍然有望继续上行。目前来看，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化，市场估值目前也较为合理，并未出现明显透支。此外，还有一些新的积极因素正在出现，如美联储降息周期可能会开启、公募资金发行出现回暖。综合来看，市场中长期仍然有望持续上行。

　　一方面，支撑股市上涨逻辑目前未发生变化。经济基本面或许不会有太大弹性，但预计未来仍然将保持稳定；中美关税摩擦仍然处在缓和期，在展期90天内或许不会出现明显摩擦；国家队对于股票市场的托底或将长期存在；以险资为代表的中长期资金未来有望持续流入；融资余额占比目前仍然不高，有较大上升空间。

　　另一方面，一些新的积极因素正在出现。美联储降息周期可能会在9月开启，有望对市场构成利好；公募资金的发行也在回暖，公募资金或将由前几年的净流出逐渐转变为净流入，对于股票市场的表现也将产生积极作用。

　　目前A股整体估值水平处于历史中等水平，并未出现过度透支

　　配置方向上，短期关注滞涨方向。历史来看，在上证指数涨幅较大且回撤较小的行情中，行业表现有时会体现为“强者恒强”，有时则体现为“轮动补涨”。当前来看，本轮行情或许会以“轮动补涨”特征为主，补涨的机会更值得关注。申万一级行业中，重点关注机械设备、电力设备，二级行业中，重点关注工程机械、化学纤维、自动化设备、商用车。

　　中长期则关注三条主线：科技自立、内需消费与红利个股。科技方面，当前国内新动能产业发展速度显著快于整体经济，且股市上涨过程中，科技成长板块的弹性通常更大，关注AI、机器人、半导体产业链、低空经济等；消费方面，促消费是当前政策的重点方向，消费板块基本面有望保持韧性，关注补贴相关、线下服务消费等；红利板块，关注部分高质量标的。

　　港股观点：继续“哑铃”型配置

　　美联储降息周期有望开启，港股未来或继续震荡上行。港股整体盈利能力相对较强，同时互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺。此外，尽管港股已经连续多月上涨，但是整体估值仍然偏低，长期配置性价比仍较高。在国内稳增长政策的持续发力，以及美联储降息周期有望在9月开启的背景下，港股市场未来或许将继续震荡上行。

　　可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。1)关注中美大博弈背景下国内扶持政策有望持续出台的自主可控、芯片、高端制造相关概念。2)关注具有自身独立景气度的部分互联网科技公司。3)继续关注高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。

　　风险提示

　　1、政策推进不及预期；2、中美关系大幅恶化；3、发生超预期风险事件。

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