农产品早评 | 2025年8月29日

　　油 脂

　　昨日棕榈油主力收盘9414元/吨，下跌104元/吨，跌幅1.09%；基差：天津126（-24），山东46（-24），江苏46（-24），广东-54（-24）。

　　供给端：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年8月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少3.26%，出油率环比上月同期增加0.4%，产量环比上月同期减少1.21%；据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为933437吨，较上月同期出口的684308吨增加36.41%；印尼棕榈油协会（GAPKI）周四数据显示，6月毛棕榈油产量环比飙升15.8%至482万吨，今年上半年总产量（含棕榈仁油）达2789万吨，同比增长6.5%，印尼6月棕榈油出口达361万吨，在中国和印度等主要买家需求激增推动下环比猛增35.4%，6月底印尼棕榈油库存仍环比下降13%至253万吨； 8月15日印尼总统表示有370万公顷的棕榈种植园存在违法行为，由于经常遭遇抵抗，我们动用军队来陪同团队接管种植园；马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚7月毛棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%；棕榈油进口为6.10万吨，环比减少12.82%；棕榈油出口为130.91万吨，环比增加3.82%；棕榈油期末库存量为211.33万吨，环比增加4.02%。

　　需求端：马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；印尼首席关税谈判代表：美国原则上同意将棕榈油、可可和橡胶排除在19%的关税之外，棕榈油、可可和橡胶有望从美国获得零关税或接近零关税的待遇；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；有印尼贸易部官员表示，正要求棕榈油生产商遵守DMO计划保障本国每月17.5万吨的对内销量，前期月度对内销量偏低；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加；昨日无新增买船，本周累计买船1条，本周国内棕榈油库存环比下降5.7%。

　　观点：美国EPA发布小型炼油厂豁免决策，清理历史豁免包袱和明确未来义务分配机制，略超市场预期；印尼6月产量历史高位，6月减产预期证伪，但出口较好，仍维持去库，产地压力不大，马来8月产量环比小幅下降，出口环比好转，美豆油出现回调，短期震荡，关注生柴政策和需求情况。

　　豆油：

　　昨日豆油主力合约收盘8372元/吨，下跌0.21%；基差：福建232（-2），广东342（-12），江苏202（8），山东182（28），天津72（-32）。

　　供给端：美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；结荚率为89%，上一周为82%，上年同期为88%，五年均值为89%；落叶率为4%，上年同期为6%，五年均值为4%；ProFarmer结束了为期四天的七大大豆主产州之旅，预估2025年大豆产量将达到42.46亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.0蒲式耳，略低于前期USDA预期；市场传闻国内大豆抛储，数量在300-600万吨；8月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8090万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少250万英亩；8月美国2025/2026年度大豆产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，市场预期为3.49亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心监测显示，目前我国10月船期大豆采购进度过半，11月船期不足1成，关注后续油厂买船及进口大豆到港。

　　需求端：华尔街日报:中国副商务部长李成刚本周将赴华盛顿，这是自关税停战以来，他首次对美国首都进行贸易谈判，谈判将重点讨论大豆购买问题；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费欠佳仍为市场成交清淡，本周国内库存环比上升3.8%。

　　观点：美豆优良率维持高位，Pro farmer预估单产略低于USDA前期预估，整体仍处于较高单产水平；美国EPA发布小型炼油厂豁免决策，清理历史豁免包袱和明确未来义务分配机制，略超市场预期；中美关系缓和，采购美豆预期上升，国内大豆抛储，远月紧张预期缓解，国内维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力报收于9809元/吨，跌31元/吨，跌幅0.32%；基差：广东131（4），广西31（4），江苏71（-26），福建91（4）。

　　供给端：农业农村部：加拿大油菜籽丰产预期较强；近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系， 自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录；2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估维持在570万吨，变动区间为540万至630万吨，与前次更新数据持平；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。

　　观点：加菜籽认定反倾销，国内菜籽进口转向澳大利亚，但仍需要时间，美国生柴政策略超市场预期，国内菜油去库，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。

　　豆菜粕

　　豆粕：

　　现货基差，广东-125（16），江苏-75（1），山东-55（16），天津-5（16）。

　　供需分析：受养殖端双节前备货需求拉动，本周国内豆粕现货购销平稳，价格跟盘波动，但跌幅小于期货价格。8 月 26 日，沿海地区 43%蛋白豆粕价格 2950～3140 元/吨，较上周同期下跌 50 元/吨到上涨 10 元/吨。一是当前国内油厂维持高开机率与高压榨量，豆粕库存持续处于百万吨以上高位，且本周油厂开机率预期回升，豆粕库存仍有上升空间，打压近月豆粕价格。二是今年四季度至明年一季度我国进口大豆买船进度偏慢，市场预期供应趋紧，远月豆粕价格有支撑。

　　菜粕：

　　现货基差，华东59（15），福建109（15），广东49（1），广西39（15）。

　　供需消息：加拿大油菜籽期货市场收盘下跌，基准期约收低0.70%，主要反映了外部植物油市场走低。现货方面，现货基差报价仍有小涨，目前两广现货2550-2560。下游刚需采购为主， 氛围清淡。

　　橡胶

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.45泰铢/kg，环比未变；胶杯报价53.75泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比+200元/吨。

　　供给端，近期国内及泰国地区降雨量还是比较大，干扰割胶，产区原料报价相对坚挺，尤其是云南地区胶水价格同比走高。

　　库存方面，本周社库维持去化，幅度相对客观，我们认为去库周期或将维持一段时间。

　　总的来说，近期仍未见产区显著上量，国内刚需消费尚可，整体来看供需层面有所好转，但短期胶价或跟随宏观偏强运行为主。三季度来说，供需的偏紧打开了去库窗口，宏观整体还是向好，我们认为此时对待橡胶还是低多为主。

　　1.机构消息：截至2025年8月24日，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.1%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降1.2%。其中青岛现货库存降1.7%；云南增0.8%；越南10#增加10%；NR库存小计降2%。中国浅色胶社会总库存为47.3万吨，环比降1%。其中老全乳胶环比降2.9%，3L环比增6.8%，RU库存小计降0.24%。（隆众资讯）

　　2.机构消息：外围情绪走弱影响 天胶震荡走低。产区降雨持续，新胶释放缓慢，原料采购价格延续高位，青岛港口总库存呈现去库趋势，天胶基本面支撑偏强，现货报盘表现坚挺，买盘补货情绪向好，预计明日胶价区间内偏强震荡。（隆众资讯）

　　3.产区消息：泰国商业部于周一(8 月 25 日)表示，尽管7月泰国出口增速有所放缓，但因美国关税生效前出口商加快发货，出口额仍超出预期;不过，在美国关税正式实施后，泰国下半年出口增长预计将进一步放缓。（新浪财经）

　　4.宏观消息：根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年7月欧盟乘用车市场销量增长7.4%至914,680辆。但前七个月累计销量同比下降0.7%。今年前七个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.6%，仍远未达到转型阶段所需的水平。混合动力车型持续增长，依然是买家最青睐的动力类型。（QinRex）

　　生 猪

　　现货方面，昨日现货报价13.62元/kg，环比+0.15%；LH2511主力合约报价13590元/吨，环比-1.13%。

　　供给端，目前日度出栏量稳定环比走高，月末可能存在部分养殖企业缩量预期，但是出栏均重的反弹以及出栏量的流畅，仍给予市场较大的供应压力。

　　总的来说，目前生猪市场处于供需双增状态，但相对来说季节性的需求走强对整个市场猪价支撑有限，供应压力释放下猪价或偏弱运行，使得盘面有修复现货贴水的驱动。不过未来两周，需要注意猪粮比低过三级预警线的情况下是否会发生新的冻肉收储，以及开学节前备货有一轮屠宰走高，或对现货形成支撑。中长期来看，7月能繁未见去化，今年四季度及明年一季度供压仍然较大，政策端对供应影响有限，维持逢高空思路为主。

　　策略建议，LH2511可部分止盈，LH2603空单继续持有。

　　1.机构消息：屠宰端整体宰量变动有限，多数屠宰企业计划够用，明日市场价格或以调整为主，部分市场有看涨预期，但需关注月末阶段出栏量级变化。（涌益咨询）

　　2.机构消息：近期标肥价差变动幅度有限，多数北方市场300斤猪源较标猪价格高0.1元/斤左右，350斤猪源较标猪高0.2-0.3元/斤，部分市场反馈大猪走货难度存在；南方市场标肥价差较大，尤其体现为四川市场，300斤较标猪价格高0.6元/斤，350斤较标猪价格高0.9元/斤。（涌益咨询）

　　苹 果

　　苹果：产地冷库苹果价格稳定为主，冷库成交较少，客商采购积极性不高，存储商着急出库，个别报价比之前下调；早熟类苹果行情良好，好货价格高位稳定，低质量货源价格稍有走低；市场总体到货稍有增加，主流价格维持稳定；早熟质量一般，晚熟目前看果面可以，个头偏小，上糖较早，质量担忧加剧，下树前仍维持偏强，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。

　　红 枣

　　河北崔尔庄市场停车区到货4车，到货成品等外均有，价格稳定成交少量；广东如意坊市场到货1车，客商按需采购早市成交一般；供需整体维持偏空看待，下树前仍有炒作情绪，短期博弈性风险加剧，关注9月产地天气影响。

　　纸 浆

　　纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5700元/吨（-50），俄针5100元/吨（-50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4180元/吨（-20）；针阔叶浆价差1520元/吨（-30），现货市场交投一般；白卡纸市场沉浸在纸厂通知涨价氛围下，市场业者低价惜售；生活用纸市场价格维稳，市场交投积极性一般；文化用纸市场弱势整理，刚需散单成交为主；本周国内纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%；本周下游开工，白卡纸环比+0.9%，双胶纸环比-1.4%，铜版纸环比+0.8%，生活纸环比-0.1%；由于交割品问题，近月合约压力较大，主力合约本周跌破5000元/吨，行业基本面没有明显改观，需求偏弱及旺季不旺，上方有一定压力，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。