周三沪胶随大盘走弱，夜盘止跌反弹，但动能有限，RU2601收于15840（-60），NR2510收于12665（-155）。新加坡TSR20主力收于172.7（-0.9）；日胶烟片主力收于318.6（1.3）。宏观情绪波动明显，基本面的支撑与压力并存。

　　上海国产全乳市场价14,900（0），越南3L市场价15,000（-50）；青岛保税区美金烟片2,240（0），美金泰标1,820（-10），美金印标1,760（-20）；人民币泰混报价14,700（-10），马混报价14,650（-100）。

　　宏观方面：美国宽松货币政策预期提升整体宏观情绪，但仍需关注新数据情况。美国总统特朗普近期外交活跃，态度积极，有助缓解国际关税带来的政治紧张格局。本周重点关注美国7月PCE数据和国内8月PMI数据的公布。

　　产地情况：国内外产区降雨扰动此消彼长，原料价格偏强。国内云南产区雨势仍存，海南天气未来转好，总体上量维持偏慢；泰国今年北部和东北部降水较强，主产杯胶价格坚挺，近期受台风残流影响，多府达到预警水位，但未来一周天气好转；台风对越南产区几乎无影响。8月海外总体降雨情况比7月有改善，海外整体维持正常上量预期。

　　进口情况：近两个月泰国进口同比减少明显，除了符合季节性外，主要由于前期进口较多（1~7月累计同比增加），且关税问题和进口利润共同抑制了采购与进口，未来随着泰国产量进一步释放，8~9月从泰国的进口或有温和增长。总体上，8月天胶进口量环比增加的预期较强。

　　库存端：截至上周末，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比降1.1%。青岛库存小幅去库，云南库和越南非标维持累库；浅色胶维持去库，其中老全乳胶环比降2.9%，3L环比增6.8%。

　　需求端：下游全钢与半钢轮胎开工升高，但半钢胎成品库存压力也随之升高；橡胶手套需求平淡，原料涨价，开工不高。美国方面称与印尼的相关协定短期内难以达成，而与越南谈判结果并不乐观，美国关税路径仍存在很大的不确定性。欧盟双反调查延期到明年初，将增加远端风险。展望今年三季度，整体需求端或呈现内暖外平的格局，内需具有较高韧性，出口则维持稳定。

　　【南华观点】

　　预期未来产区整体天气扰动不大，橡胶进口将维持稳增，干胶库存维持去库，但轮胎成品库存压力未明显缓解。轮胎厂商利润率下滑但产销维持惯性，开工偏高或难维系，已有部分内胎厂商上调售价。美国钢铝、汽车等诸多关税条例仍在扰动海外下游排产计划，海外需求仍承压。促消费政策逐步落地，国内需求淡转旺可期，三季度或呈现供多需暖的平衡格局。短期成本端支撑仍存，宏观情绪波动较大，预计RU2601维持区间震荡，关注16000压力与15600支撑。RU9-1价差1000左右维持，9-1反套观望；逢低做扩深浅价差，注意月份选择。

　　【风险提示】

　　国际关税、宏观情绪、宏观政策、天气变化

　　【盘面动态】：周三尿素01收盘1738

　　【现货反馈】：周三国内尿素行情僵持，多数价格稳定，个别调整10元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1600-1700元/吨。昨日期货短暂冲高，加之对阅兵仪式后需求向好预期，区域低价成交好转。上游博弈情绪。短线内地部分低端报价试探上调，关注新单成交持续性。

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