这几家公司中，安邦人寿前十个月的原保险保费收入为469.11亿元，而保户投资款新增交费和投连险独立账户新增交费合计为217.81亿元，几乎是前者的一半;富德生命人寿今年前十个月前者为668.16亿元，但后者却有723.14亿元;前海人寿则更为夸张，后者是前者的3.53倍。反观四家A股上市险企的理财型产品占比却很小。以中国人寿为例，其2015年前十月的原保险保费收入为3292.21亿元，但保户投资款新增保费仅有161.9亿元，还不到前者的5%。

这些理财型的产品通常都会带来负债端的高成本，这也迫使保险公司追求资产端的高收益，而在目前固定收益产品利率下行的情况下，险企钱虽多但却遭遇了场外项目的“资产慌”。这种情况下，低估值、高股息且险企相对熟悉的金融、地产股以及类似国企改革之类的概念股就会成为“香饽饽”。从被举牌上市公司名单看，有金融股浦发银行、民生银行;地产股万科A、天宸股份;还有合肥百货、韶能股份等国企改革概念股。而保监会对于保险资金投资蓝筹股的比例放宽更是让一些险企可以“大胆采购”。其中，前海人寿及其一致行动人已成为了包括南玻A、万科A等多家上市公司的第一大股东。

有市场人士分析，之所以前海人寿背后的“宝能系”能在上述上市公司中成为第一大股东，是因为宝能系选择的类似南玻A、中炬高新、万科A都有一个共同的特征，就是股权结构较为分散，在宝能系之前都没有控股股东。这样分散的股权结构有利于宝能系在二级市场上吸筹，以及便于进行向董事会派驻董事以对公司形成“重大影响”等动作。

会计处理考量?

但是，很多市场人士的疑问是，财务投资怎么会投成第一大股东呢?于是，关于会计处理上的考量成为很多人分析猜测的一大原因。

具体来说，一般保险公司购买上市公司股份会将其作为金融资产分类至交易性金融资产或者可供出售金融资产。而如果投资方对被投资单位具有重大影响，即成为联营企业，则可被分类为长期股权投资，用权益法来进行后续计量。一旦达到控制成为子公司，则母公司(即投资企业)的长期股权投资采用成本法进行后续计量，并编制合并财务报表。

根据会计准则，投资方直接或通过子公司间接持有被投资单位20%以上但低于50%的表决权时，一般认为对被投资单位具有重大影响，除非有明确的证据表明该种情况下不能参与被投资单位的生产经营决策，不形成重大影响。而一名从事保险行业审计多年的注册会计师对本报表示，如果持股比例达到30%，就会考虑是否构成控制，再结合其他因素综合做判断。

而采用不同的会计核算方法，在即将正式实施的“偿二代”下，将会对险企的偿付能力充足率造成影响。据上述注册会计师称，在偿二代下，作为偿付能力充足率计算时的分母，最低资本要求的计算公式中针对不同的基础资产引入了风险因子。在金融资产、联营合营企业以及子公司之间，风险因子的排列由高到低。

其中，如只是被分类为交易性金融资产或可供出售金融资产，则主板、中小板、创业板股票的风险因子分别为0.31、0.41及0.48。而一旦被分类为长期股权投资，那该风险因子立即降低，联营合营企业为0.15，子公司更是只有0.1。风险因子的降低意味着最低资本要求的降低，也就意味着偿付能力充足率的提高。

不过，说了那么复杂的一套会计核算方法，在一些险企投资负责人的眼中却没什么大用。接受采访的一些参与过举牌的保险公司投资负责人表示，在投资的时候并不会想得那么多，只是到了相关比例就要做披露，也就成了公开“举牌”了。

“险资频繁举牌一些上市公司也会有其自身风险，譬如说举牌的锁定期6个月过后，股价是否会下跌造成投资亏损，最近被举牌的企业是否每个都是‘入货’的好时机，我看也未必。而对于监管机构而言，险企的这些投资也会产生跨业监管的问题。”上述高管表示。

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