固收日报20250826：银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，中国央行：今日开展4058亿元7天逆回购操作，投标量4058亿元，中标量4058亿元，操作利率为1.40%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有5803亿元7天期逆回购到期。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调降27点至7.1188。

　　资金方面，8月26日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.3%，上日加权平均价报1.3043%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.4%，上日加权平均价报1.4542%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)部分下跌。隔夜shibor报1.3170%，下跌3.90个基点；7天shibor报1.4670%，下跌1.70个基点；14天shibor报1.5150%，下跌4.00个基点；1月shibor报1.5300%，与前一交易日持平；3月shibor报1.5500%，与前一交易日持平。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行，10年期国债活跃券250011收益率下行0.85BP至1.7550%，10年期国开债活跃券250210收益率下行0.80BP至1.8390%，30年期国债2500002收益率下行1.75BP至1.9800%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.47%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.01%。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率普遍下行，5Y“25工行二级资本债02BC”收益率下行2.97BP至2.0400%，3Y“25中行TLAC非资本债02(BC)”收益率下行0.50BP至1.9300%，2Y“22工商银行二级03”收益率下行0.79BP至1.7600%。

　　中证转债指数收盘跌0.05%，报490.76，成交额为930.2亿元。正元转02涨近7%，新化转债涨超6%，晨丰转债、大元转债、冠宇转债、水羊转债涨超4%；华宏转债跌超6%，博23转债、甬矽转债、安克转债跌超5%。

　　交易所债券市场收盘，地产债普遍上涨。“H1碧地04”“H1碧地01”涨80%，“22万科06”涨超2%，“22万科02”“22万科04”涨超1%，“23万科01”涨1%。地方债方面，“22天津债103”涨近4%，“24安徽债20”涨超3%，“20宁波债05”“20湖南债108”涨超2%；“25江西债21”“20上海13”等跌超3%。特别国债方面，“24特国01”涨0.48%，“24特国02”涨0.33%，“24特国03”涨0.91%，“24特国04”涨0.37%，“特国2401”涨0.35%，“特国2402”跌0.06%，“特国2403”涨1.04%，“特国2404”跌0.18%。

　　中信固收研报指出，8月以来权益继续走牛，而债市波动调整期限利差重新走阔，在此过程中部分债市空头观点逐渐由短期的股债跷跷板向更长期的市场流动性和居民财富格局重塑演化。结合债基、理财、险资等机构近期的交易行为，我们认为短期内居民存款、固收理财快速流向股市尚缺少数据支撑，无需过度担忧债市底层负债赎回和流动性收缩。但权益市场若能延续当前稳定上涨的慢牛趋势，居民财富配置结构的重塑或将成为长期趋势，但更多是“慢变量”而非“特效药”。

　　天风固收研报指出，截至2025年8月22日，部分2年内AA及AA(2)信用债收益率跌至1.9%以上，短端票息价值有所显现，且波动行情下兼具防守属性，毕竟后续债市或仍会受到权益跷跷板影响，久期暴露过多在信用上需择中把握流动性，而短票息则有资金宽松支撑。此外，3-4年期二永债跌出性价比，收益率曲线陡峭化的同时，当前估值整体高于同评级中短票和城投债；后市来看，债市1.8%阻力位或难以突破，待利率企稳后的交易性价比较高。

　　二、每日要闻BN

　　1.【全国政协十四届常委会第十三次会议举行全体会议 围绕“制定国民经济和社会发展‘十五五’规划”进行大会发言】据新华社，政协第十四届全国委员会常务委员会第十三次会议26日上午举行全体会议，14位全国政协常委围绕“制定国民经济和社会发展‘十五五’规划”作大会发言。中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁出席。

　　2.【深圳市财政局确定深圳市在香港和澳门发行离岸人民币地方政府债承销团成员】深圳市财政局发布公告称，根据《深圳市财政局关于组建2025年境外地方政府债券承销团有关事宜的通知》(深财债【2025】73号)，结合申请机构情况，确定27家机构为深圳市2025年在香港发行离岸人民币地方政府债券承销团成员、20家机构为深圳市2025年在澳门发行离岸人民币地方政府债券承销团成员。

　　3.【河南林州市：2024年争取14亿元债券用于存量政府隐性债务化解，完成4家融资平台压降任务】据林州市人民政府官网，关于林州市2024年决算(草案)和2025年1-7月份预算执行情况的报告中提到，2024年制定全市债务风险防范化解“1+6”工作方案，进一步细化实化方案落实。用足用好中央一揽子化债政策，2024年争取补充政府性基金财力债券1.7亿元、置换债券12.3亿元，全部用于存量政府隐性债务化解，有效缓解了政府偿债压力。全年完成4家融资平台压降任务，切实降低平台数量和债务规模。建立健全防范化解隐性债务风险长效机制，实施全口径地方债务监测工作方案，坚决遏制新增隐性债务。

　　4.【山西省推出7.5亿元柜台地方债发行业务，8月26日至28日可进行认购】据山西财政官微，8月25日，山西省财政厅通过财政部政府债券发行系统成功发行今年第七批政府债券108.94亿元(含柜台发行7.5亿元)，平均发行利率2.13%，平均投标倍数25.37倍。本批发行新增债券71.19亿元(其中一般债券18.98亿元、专项债券52.21亿元)，发行再融资债券37.75亿元。至此，我省今年已累计发行政府债券1320.76亿元。 本批债券推出5年期柜台债7.5亿元，票面利率1.88%，主要用于山西省市政基础设施、社会事业等领域公益性项目建设。8月26日、27日、28日，山西省内个人和中小机构投资者可以通过工商银行、平安银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、浙商银行、光大银行的网点柜台、网上银行和手机银行进行认购。

　　5.【国开行3期金融债中标结果出炉】2025年8月26日，国家开发银行2025年第十五期金融债券(增发19)(10年期)，招投标结果：加权中标收益率1.8290%，投标倍数2.86。国家开发银行2025年第二期金融债券(增发11)(2年期)，招投标结果：加权中标收益率1.5415%，投标倍数5.24。国家开发银行2025年第八期金融债券(增发20)(5年期)，招投标结果：加权中标收益率1.7052%，投标倍数4.37。

　　6.【农发行2期金融债中标结果出炉】2025年8月26日，中国农业发展银行在上海清算所2025年第十二期金融债券(增发18)(2年期)，招投标结果：加权中标收益率1.6025%，投标倍数4.63。中国农业发展银行在上海清算所2025年第九期金融债券(增发16)(2年期)，招投标结果：加权中标收益率1.7298%，投标倍数3.88。

　　7.【安徽省8期地方债中标结果出炉】8月26日，安徽省8期地方债中标结果出炉，投标倍数均超24倍。具体来看，7年期“25安徽债77”中标利率1.90%，全场倍数26.75，边际倍数1.92；7年期“25安徽债78”中标利率1.93%，全场倍数24.85，边际倍数1.12；10年期“25安徽债79”中标利率2.00%，全场倍数24.76，边际倍数12.66；15年期“25安徽债80”中标利率2.27%，全场倍数27.13，边际倍数1.81；20年期“25安徽债81”中标利率2.33%，全场倍数27.45，边际倍数10.51；10年期“25安徽债82”中标利率2.00%，全场倍数26.54，边际倍数2；10年期“25安徽债83”中标利率2.00%，全场倍数25.06，边际倍数1.37；15年期“25安徽债84”中标利率2.27%，全场倍数25.91，边际倍数1.28。

　　8.【辽宁省3期地方债中标结果出炉】辽宁发行7年期一般债地方债，规模122.2148亿元，发行利率1.9700%，边际倍数1.03倍，倍数预期1.91；辽宁发行15年期其他专项地方债，规模14.0000亿元，发行利率2.2900%，边际倍数1.69倍，倍数预期2.30；辽宁发行30年期其他专项地方债，规模7.0800亿元，发行利率2.3300%，边际倍数1.51倍，倍数预期2.36。

　　9.【龙湖又完成两支中票兑付，合计金额超36亿元，年内已无到期债券】龙湖已完成两笔资金的划款，合计金额超36亿元，用于兑付当日到期的“22龙湖拓展MTN001”，本息合计15.495亿元；以及提前兑付三个月后到期的“22龙湖拓展MTN002”，本息合计20.523亿元。(界面新闻)

　　10.【日本10年期国债期货跌至2009年以来最低水平】日本10年期国债期货跌至2009年以来最低水平。

　　11.【特朗普宣布撤销美联储理事库克职务】据央视新闻，当地时间8月25日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上公开了一封致美联储理事丽莎.库克的信件，宣布即刻将其免职。信中援引美国宪法第二条及1913年颁布的《联邦储备法》相关条款，特朗普表示已认定存在足够理由撤销库克职务。

　　12.【摩根士丹利：预计美联储2025年降息2次 2026年降息4次】摩根士丹利预计美联储将在9月和12月分别降息25个基点，此前预计2025年不降息；预计美联储将在2026年3月、6月、9月和12月各降息25个基点，使利率最终目标区间降至2.75%-3.0%。

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