【盘面回顾】截止昨日收盘，FU10收于2907元/吨。

　　【产业表现】供给端：从供应端看，8月份全球燃料油产量+12.6万桶/天，主要是高硫供应增加，8-12月份，即便全球进入检修，但预计中东燃料油产量依然处于缓慢上升趋势；短期看8月份，俄罗斯炼厂频繁遭受无人机袭击，美国再次收紧对伊朗制裁，对高硫形成一定支撑，进入8月份，俄罗斯高硫出口+5万吨，伊朗高硫出口-53万吨，伊拉克+26万吨，墨西哥出口+8万吨，委内瑞拉-21.8万吨，8月份出口端有所缩量；需求端，在船加注市场，新加坡进口依然高位，加注市场供应充裕；在进料加工方面，8月份中国-24万吨，印度+23万吨，美国+30万吨，进料需求回升，在发电需求方面，沙特进口+13万吨，阿联酋+28万吨，埃及取消8月份部分进口招标，但进口预计仅-5万吨左右，发电需求仍在。库存端，新加坡浮仓库存高位回落，马来西亚高硫浮仓库存回落，中东浮仓高位库存回落

　　【南华观点】8月份燃料油出口缩量，但供应依然偏宽松，在进料需求方面，中国小幅缩量，印度和美国进口增加，整体进料需求回升，埃及进口缩量，沙特和阿联酋进口回升，发电需求尚可，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，因现货市场充裕，压制新加坡盘面价格，国内因华东某港被纳入美国制裁名单，FU内外走强，后期市场依然受现货压制，整体向下的驱动依然未能缓解。

　　【盘面回顾】截止昨日收盘，LU10收于3526元/吨。

　　【产业表现】供给端：8月份，全球燃料油产量+12.6万桶/天至632万桶/天，其中大多数是高硫供应，其低硫产量增长不大，亚洲、非洲、北美预计8-12月份产量供应将面临缩量；低硫产量中国虽然配额充足，但上半年产量明年低于去年，下半年传言配额缩量，会有阶段性提振，丹格特炼厂RF CC将有三个周的检修，丹格特低硫供应有继续增长预期。在出口方面，8月份科威特出口环比-8万吨，阿联酋进口-16万吨，中东供应+2万吨，巴西-20万吨，西北欧市场供应-30万吨，非洲供应环比持+2万吨，8月份供应延续低迷；需求端，运价指数低迷，船燃市场需求一般，除了季节性提振外无计划外预期，特朗普关税战缓和，今年船燃结构上低硫消费占比会进一步萎缩，但因Hi5低位，速度会放缓；8月份中国进口+8万吨，日韩进口+10万吨，新加坡+9万吨，马来西亚进口-1万吨；库存端，新加坡库存-161万桶；ARA-1.7万吨，舟山-2万吨

　　【南华观点】8月份短期因欧洲供应大幅减少，供应低位，整体出口萎靡，在需求端方面，整体需求疲软，库存端新加坡、欧洲、舟山小幅去库，短期低硫裂解下跌后企稳，国内月差低位，内外低位，Lu整体估值偏低，驱动向上建议多配。

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