招金矿业(01818)的确定性增长路径，正在被持续验证。8月24日晚间，招金矿业的2025年中报正式出炉，这又是一份深度验证了公司基本面成色更足、增长动能更充沛的成绩单。

　　财报显示，上半年招金矿业实现收入69.73亿元，同比劲增50.69%；归母净利润同比大增160.44%至14.4亿元。招金矿业的业绩继续高质量兑现，这固然有黄金延续上行趋势的外部助力，但亦不能忽视公司作为黄金矿业龙头，报告期内坚持紧扣核心主业，集中发力安全生产、项目建设、投资并购等一系列关键领域，并收获丰硕的阶段性成果。

　　另外，值得一提的是，尽管招金矿业的中报已分外夺人眼球，但公司的看点还远不局限于此。眼下，公司旗下包括海域金矿等多个项目正处于爬产或临近投产状态，后续随着这些优质产能陆续释放，招金矿业势必将迎来可促成业绩增长的更多有力引擎。

　　核心指标全面突破

　　今年上半年，在美国关税政策、地缘政治冲突、黄金现货短缺、美国国债抛售以及央行持续购金等支撑下，险资大量涌入黄金市场，黄金避险保值功能凸显，金价强势上行，屡屡创出历史新高，最高探至3500.1美元/盎司。

　　截至6月底，伦敦现货黄金收盘价为3302.96美元/盎司，较年初的2625.57美元/盎司上涨25.8%。上半年均价3077美元/盎司，较上年同期2205.98美元/盎司上涨39.48%。另一方面，上海黄金交易所AU9999黄金6月末收盘价为764.15元/克，较年初开盘价618.8元/克上涨23.49%，上半年加权平均价为721.79元/克，较上年同期520.93元/克上涨38.56%。

　　面对黄金价格高位运行、行业整合加速的市场环境，上半年里招金矿业以“优产、增产、增效”为导向，强化生产运营，优化资源分配，加速产能释放，在高金价的驱动下，公司国内在产矿山应产尽产，主要经营指标全面实现“超过半”。数据显示，上半年招金矿业共完成矿产黄金达10235.63千克，较去年同期增长约13.77%，实现大幅增长。

　　分板块营收来看，期内招金矿业的金矿业务实现收入61.64亿元，同比口径增加44.4%；铜矿业务收入为2.24亿元，同比增加31.6%。同期，公司的其他业务实现收入5.85亿元，同比增加209.5%。

　　主营业务同步向上，这同样带动了公司盈利能力持续优化。上半年，招金矿业实现毛利30.5亿元，同比增加54.31%；对应毛利率43.74%，较上年同期增加了1.02个百分点。

　　集齐多重增长引擎

　　随着黄金市场的逼空行情不断深入演绎，金价长周期上行的趋势已然确立，笔者认为当前我们已处于黄金大时代之中。

　　回溯历史上历次黄金上涨的大周期，不难发现全球经济的大变局往往会强化特定要素，催生新的边际买家，进而重塑黄金投资框架。回看本轮行情，2022年以来以俄乌冲突为导火索，叠加美国财政难题日益突出，出于对美元相关资产的信用担心、极端情况下稳定汇率的需要以及地缘冲突加剧，全球央行尤其是发展中国家的央行在2022年以后持续加大增持黄金力度。就现有信息来看，可确认的是当前黄金的定价权已完成由此前重视投资机会成本的金融投资者向包括各国央行在内的全球资产配置者转变。

　　而站在当前时点展望后市，考虑到特朗普上任新一届美国总统后，全球资产配置者的“去美元”特征仍在持续显性化，金价长期上行的深层逻辑预计很难被撼动。笔者认为，“去美元”背后实际是美元信用与逆全球化，而特朗普任期内无论美国债务恶化抑或逆全球化趋势均将大概率延续，再叠加后续美联储存在较大可能重启降息，金价继续上行的“催化剂”充足。目前，市场中便已有看多金价在近几年里涨至4500美元/盎司的声音。

　　行业“东风”强劲，而在此基础之上，身为龙头的招金矿业的内生增长动能同样充沛。据中报披露，上半年公司瑞海项目加快基建步伐，1.2万吨/日选矿系统一次性带水试车成功，初具工业化生产能力，这也意味着海域金矿的投产预期进一步强化。

　　作为招金矿业“十五五”期间的一号工程，海域金矿是国内最大单体金矿、首个海上发现金矿，资源禀赋丰厚，品位优势突出，量增潜力显著。后续整体投产达产后，海域金矿将实现年产矿产金15吨以上。自建设以来，至今海域金矿项目已经在多个关键节点形成了突破。而以本次选矿带水试车为新起点，值得期待的是招金矿业将会在2027年底如期完成海域金矿建成达产的既定目标。

　　深耕国内的同时，近年来招金矿业也基于“国内一半，国外一半”的“双H”战略，外延并购了非洲阿布贾、科马洪等金矿，基本构建起了全球资源网络。其中，阿布贾金矿已投产并于去年二季度并表，华泰证券的研报显示，该矿山2025年-2027年的预计产量分别为4、5、5吨；科马洪金矿则有望在明年实现投产。这些海外新项目，也会为招金矿业增厚业绩提供显而易见的助益。

　　总而言之，智通财经认为招金矿业中绩稳健兑现，这既有行业“东风”的加成，更有招金自身“高质量资源”与“高效采矿”的共同驱动。拉长时间来看，招金矿业的业绩自2022年进入上行期，有鉴于目前黄金大周期仍然在途，公司多个深具潜力的项目蓄势待发、不久便将陆续兑现潜力，后续招金矿业的增长持续性、弹性或双双超预期。

　　“春江水暖鸭先知”，招金矿业的强劲增长表现和乐观预期也已经让聪明投资者们闻风而动、抢先布局。年初以来，招金矿业市值屡创新高，至今累计涨幅超过100%，股价最高触及22.8港元，大大跑赢行业市场表现。价值重估大幕已然拉开，展望后市，集齐了多重增长引擎的招金矿业又将会达到何种高度，这大概只能留待时间来给出答案了。

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