年报业绩完全符合预期。公司2007年实现营业收入13.6亿元，同比增长14.7%；（归属于上市公司股东的）净利润1.91亿元，同比增长86.55%，实现基本每股收益0.81元，完全符合我们预期。分配方案为：每10股派发现金股利1元（含税），并以资本公积转增股本，每10股转增10股。 工艺发条和北美市场仍为收入主要贡献部分，国内市场开拓稳步前行。募投资金建设的工艺发条和化纤发条生产线项目均已建成投产，成为收入增长的主要动力，其中工艺发条收入9.96亿元，仍为构成收入的主要产品，化纤发条收入1.6亿元，收入占比正如期逐渐提升。来自北美市场的收入9.28亿元，构成收入的主要地区来源，非洲市场随着开发力度的加大，销售收入增速也明显加快。国内市场开发正逐步开展，07年收入突破1000万元，公司正在总结建设国内营销网络经验的基础上积极选址，计划08年在5-7个城市完成布点。 产品升级、结构调整及提价大幅提升盈利水平。公司07年加大了毛利率较高的短档人发产品和化纤类产品的销售，通过产品升级和结构调整，提升产品附加值，加之公司在07年4月和11月连续两次提价，使公司的综合毛利率水平由06年的20%提高至26%，这也是净利润增速远超收入增速的主要原因。 研发优势受益逐渐体现。公司全年共研制新产品2106种，申请专利100项，发制品的上游基础材料建设也卓有成效，化纤发丝项目已通过中试和委托批量生产，预计08年下半年将正式投产，将有助于替代进口，降低成本。 大量储备原材料影响经营现金流。由于公司加大了原材料收购和储备，使经营现金流较大幅度下降（经营活动产生的现金流量净额由0.76元下降至0.17元）。 调高盈利预测，维持“增持”。公司针对人民币升值及劳动成本增加等影响，仍将继续推行提价政策，以及通过精细化制造促进产品升级，而自产原材料以及海外设立生产基地也将有助于盈利水平进一步提升，使公司业绩保持快速增长，我们提高08-09年EPS 至1.3、1.82元（未考虑摊薄），维持“增持”评级。 (申银万国证券股份有限公司)

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。