一家盈利水平逐年下降的货运企业，为何能得到中国国际航空股份有限公司（以下简称国航，0753.HK，601111.SH）的青睐？ 　　近日，首都机场集团总经理张志忠在公司内部表示，将出售所持中国国际货运航空有限公司（以下简称“国货航”）24%的股权，而接盘者是国航。国航董事会秘书局投资者关系负责人饶昕瑜向记者证实，国航正在与首都机场就股份转让一事进行接触。 　　知情人士告诉记者，国货航之于国航的意义，并非收购一家货运公司那么简单。从近期看，它为国货航与国泰合资的可能性铺平了道路；从长期看，则是国航执行超级承运人的一个步骤，所谓强强联合，货运先行。 　　退出与接盘 　　成立五年的国货航是国航、中信泰富有限公司和首都机场集团的合资公司。“国航拥有销售经验和网络，中信泰富资本雄厚，首都机场又占据着政策优势，这样的组合很圆满。”一位业内人士如此评价。 　　但在经历了2007年一系列人事变动之后，首都机场集团调整了发展战略。近日，在首都机场集团的工作会议上，张志忠指出首都机场要退出与主业关联不密切的产业，而首批确定退出的领域为保险和航空运输业务。 　　“一个要卖，一个愿买，这是一笔你情我愿的买卖。”国货航一位知情人士表示，国航可能以8亿元人民币左右的价格收购首都机场持有的24％国货航股份。但饶昕瑜表示交易的时间和价格尚未确定。 　　奇怪的是，让国航青睐的国货航盈利能力并不出色。数据显示，国货航2005年、2006年以及2007年前九个月的税后盈利分别为1.8亿元、0.02亿元和-3.82亿元。是什么吸引了国航的芳心？ 　　内航货运备受亏损煎熬 　　面对一路下滑的数字，国货航内部人士却并不担心。“这是市场情况决定的，国内航空货运企业都在惨淡经营。” 　　业内人士告诉记者，在中国的航空货运市场上唱主角的，是以汉莎、大韩航空为首的外资航空公司，它们占据了80％左右市场份额。相比之下，东航旗下的中货航、南航旗下的货运部以及海航旗下的货运公司扬子江都在惨淡经营。 　　“在机队规模、网络营销等方面国内航空根本拼不过外航，而这正是保证盈利的关键因素。”扬子江一位工作人员告诉记者，在飞往洛杉矶的航线上，扬子江飞出的全货机还勉强可以满载90吨货物，但从洛杉矶返回国内平均只有20吨，甚至只有两三吨货的情况也出现过。据悉，东航从洛杉矶的回程价格曾经跌到了1美元/公斤，而扬子江报出的运价甚至更便宜。“这样的价格，不亏损才怪！” 　　而2007年更是把这种情况推向了顶峰。“2007年上半年，所有的航空公司都面临着煎熬，中国以及周边的航空货运市场整体亏损了十多亿。”国货航内部人士告诉记者，造成这种局面有两大原因：一是贸易货物大量流入海运，使得航空公司的收入锐减；二是“僧多粥少”，2007年中国航空货运市场的运力增加了35％，由此带来了运力供过于求的局面，运输价格一路下滑。 　　“但是需要指出的是，从市场份额、运价水平、载运率等因素来衡量，国货航在国内市场还位于前列。”某航空分析师告诉记者，如果把航空货运公司看做股票投资，国货航无疑是一只潜力股，这也是国航回收国货航全部股份的根本原因。 　　一石二鸟的战略 　　记者从知情人士处获悉，国航全资持有国货航的计划早于2004年就已经制订，它属于国航“物流板块”战略的一部分。 　　“最早产生这个想法的萌芽，起始于国航与东航的合作方案。”上述人士告诉记者，2004年国航与东航探讨了一份“一联一合一交换”方案，其中“一合”即把国货航和中货航整合，做大做强。但由于种种原因二者的“恋情”并未开花结果。 　　2006年，国航转投向国泰航空，发动了内地－香港最大的航空整合案，国泰与国航形成交叉持股的局面。 　　“根据整合方案，国航将与国泰在上海成立合资公司，经营航空货运业务。”国货航内部人士表示，这恰恰解释了国航为何要频频吞入国货航的全部股份。“国航是在为合资扫平道路。” 　　“国航与国泰的合资，很可能采取国泰航空收购香港华民航空的业务模式，国货航以全部资产并入新的合资公司中。”一位知情人士告诉记者，华民航空的货机日间在香港周边收集快件，晚间回到香港集散，利用夜航飞到亚洲等地。“如果合资成功，这种高效的运作模式将被引入国货航，国泰的管理经验和货机规模会立刻改善目前国货航的经营水平。” 　　“更为重要的是，国航试图将国货航作为一个样本。”某不愿具名的行业人士分析，这种强强联合的模式如果取得成功，就证明了国航超级承运人的方向正确。 　　此前，国航主张通过并购等方式组建中国的超级承运人，对抗外资竞争。它甚至向东航伸出的橄榄枝，愿意取代新加坡航空与淡马锡，成为东航新的战略投资者。“2007年，中国内地航空公司的货运市场份额下滑到18％，国航的货运合资之路如果得以成功，就不单单是一个企业的成功，而是民航业一种经营模式的成功。”上述人士意味深长地表示：“如果把这种模式套用在民航客运身上，国航试图收购东航一事将更有说服力，容易取得国家层面的支持。” 　　背景资料：国货航的“东家”经历数次变更 　　成立五年的国货航雏形是国航货运分公司。2003年，看到了中国航空货运市场的商机，国航联合了中信泰富、首都机场注册成立国货航，其中国航占合资公司全部注册资本的51%，以飞机、发动机、库房及地面设备等资产出资；中信泰富有限公司、首都机场集团公司均以现金出资，分别占总资本的25%和24%。 　　但国航似乎更倾向于独揽大权。2008年1月4日国航开始出手，它发布公告与中信泰富及其旗下企业Gold Leaf签署协议，通过国航在香港的全资子公司中航兴业，收购中信泰富持有国货航25%的股权。此笔作价花费了中航兴业约8.57亿元人民币。国航在国货航的股份比例由51％上升至76％。

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