国盛证券发布研报称，据国家统计局报道，7月，全国规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8%；日均产量1229万吨，创2132年187万月吨(/日)以来新低(扣除24年1~2月春节假期影响)。7月煤价虽触底转强，但上涨初期，下游终端采购积极性提升有限，影响煤矿生产积极性，多数煤矿依旧以销定产。展望后续煤价，核查力度超市场预期(反内卷大背景下，矫枉过正or特殊黑天鹅事件冲击)→需求韧性逐步体现→价格淡季震荡or小幅回调后再次上行→年底产能核增扰动市场预期→价格上涨超预期，年底最高点收官。

　　国盛证券主要观点如下：

　　7月全国原煤日均产量创23年7月以来新低，为24年5月(-0.42%)以来同比增速首次转负

　　据国家统计局报道，7月，全国规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8%；日均产量1229万吨，创2132年187万月吨(/日)以来新低(扣除24年1~2月春节假期影响)。以上市公司7月经营数据为例，中月煤实能现源商品煤产量1105万吨，同比下降8.7%；潞安环能7月实现原煤产量448万吨，同比下降9.1%。

　　7月产量同、环比双降背后

　　长时间的强降雨，对主产地煤矿生产、运输均造成明显影响，井工矿为防雨水倒灌，撤人停产现象增多，而露天矿受影响更甚，部分露天煤更是直接停产停销。7月煤价虽触底转强，但上涨初期，下游终端采购积极性提升有限，影响煤矿生产积极性，多数煤矿依旧以销定产。在“反内卷”背景下，7月国家能源局发布核查超产文件，各地方部门陆续开始执行，部分煤矿开始试行“276工作日”制度，部分煤矿停产整顿，对产量造成拖累。

　　国盛证券指出，此前“国家能源局此前发布关于核查煤矿超能力生产的通知，是煤价自21年~22年见顶回落以来，首次针对供应端采取一定措施，使得煤价具备了见底反转的必要条件”。当前更加坚信上述观点，目前煤炭供应中长期均存隐患，煤价上行想象空间打开。

　　回顾年初至今煤炭市场演绎、煤价走势，极度悲观预期释放后的价格反转

　　6月中上旬煤价跌至618元/吨(最低点)→随后开启旺季季节性反弹→市场预期旺季反弹结束后仍会破前低→7月22日【108号文】传开→市场热情被点燃、煤价大涨、市场预期扭转→煤价底部确立、难破前低→市场对价格上涨高度存疑、预期超产核查力度有限→部分煤矿试行“276工作日”制度→【108号文】影响逐渐体现。

　　对于后续煤价，年底或以最高价收官

　　核查力度超市场预期(反内卷大背景下，矫枉过正or特殊黑天鹅事件冲击)→需求韧性逐步体现→价格淡季震荡or小幅回调后再次上行→年底产能核增扰动市场预期→价格上涨超预期，年底最高点收官。

　　标的方面

　　推荐业绩弹性较大的潞安环能(601699.SH)、兖矿能源(600188.SH,01171)、晋控煤业(601001.SH)。重点关注煤炭央企中煤能源(601898.SH,01898)、中国神华(601088.SH,01088)；重点推荐困境反转的中国秦发(00866)；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业(601225.SH)、电投能源(002128.SZ)、淮北矿业(600985.SH)、新集能源(601918.SH)。

　　弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份(601666.SH)，未来存在增量的华阳股份(600348.SH)、甘肃能化(000552.SZ)，建议关注弹性标的昊华能源(601101.SH)。此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业(600397.SH)亦值得重点关注。

　　风险提示

　　国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。

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